扒一扒各大券商对2017港股的展望

>>>> 一、几多欢乐几多愁

2016年港股投资者是几多欢乐几多愁，有人赚得盆满钵满、有人亏得连裤衩都不剩，还有人忙碌一年，最后的收益几乎为零。

港股是香港股票市场，但是他的基本面由国内决定、流动性由海外决定，A股跌的时候港股跟着跌、美股跌的时候港股还跟着跌。

2016年年初，投资者备受伤害，受A股熔断影响，恒指从21327点直线跳水至18278点，市盈率只有9倍，估值几乎等于金融危机。

跌到最低点后恒指开始缓慢回升，不过跌跌涨涨，整个上半年港股并没有太大的突破。

从今年6月份到10月份，很多投资者赚到了钱，8月份中国政府宣布《深港通事实方案》已被批准，AH溢价在125附近震荡，许多投资者嗅到该投资机会，携大量资金南下抄底港股，恒指从19000涨到24000，一度成为2016年亚洲涨幅最高的基本指数之一，即便你买大蓝筹股，都取得了不小的收益。

但10月份之后，美联储加息预期增强，特朗普当选美国总统，强势美元让全球货币回流美国，美国债券市场吸收了新兴市场的资金，全球除了美国，新兴市场的走势几乎都不好。

接近年底，恒指又跌破了22000，展望2017年，港股又将面对怎样的机遇与挑战？2017港股将何去何从？

>>>> 二、中信证券——2017走上“定价权”之路

港股明年将是Alpha市场，而非Beta。

特朗普入主白宫，短期政策不确定性偏负面，但他的减税和加大基建等主张有利于美国经济。港股明年最大的风险来自全球通胀和利率抬升，最关键还是美联储货币政策，特朗普当选不会直接干预美联储政策走向，但长期端利率水平上升，未来加息进程或加快。

在全球金融环境面临不确定性下，港股估值扩张更依赖“风险溢价”的重定义，而盈利将更多受益于内地中上游行业盈利改善，中信证券预计明年恒生指数区间23,300-25,900。

投资策略上，建议布局三条主线：

1）市场对高股息策略尚认知不足。

内地险资和基金专户产品配置需求仍值得密切关注。前期内地投资者买入的股票集中于熟知的金融板块，但对港股市场上其他高分红品种涉及过少，市场对港股高股息策略仍认知不足。通过拆分影响分红率的核心要素，精选高股息个股。

2）寻找避险资产：

低PB估值，非人民币资产。资金南下的背后是寻找避风港，从配置安全边际考虑，港股相对A股非常有吸引力。我们从两个维度寻找相对低估标的，其一是相对资产价值（低PB估值，或现金占市值比高等港股标的）；其二是规避人民币贬值风险（以美元为主要收入货币，或海外业务收入占比大的港股公司）。

联动A股，“再通胀”后的第三波周期行情。A股上，中信看好基建拉动，供给侧改革驱动下的“再通胀”。周期品行情将进入第三阶段，核心就是以调控来应对强行去产能过程中的供需关系波动。预计2017年国家会将强制去产能的政策扩散到其它产能过剩行业，重点关注水泥、电解铝、平板玻璃和造船行业。同时，应当关注经过一年价格回升后相关企业在明年的盈利改善。

风险因素：无涨跌停保护下的投资风险，可能因监管套利引发的监管风险。

推荐组合：新华保险、国泰君安国际、北控水务、复星医药、吉利汽车、中国建材、中国交建、中海油服、中国移动、中芯国际。

>>>> 三、招商证券——2017斗转星移

特朗普当选：全球资金流向和大类资产风格切换的分水岭

英国脱欧公投之后基于流动性宽松和负利率推动的大类资产普涨格局在特朗普当选之后画上句号。

在经济复苏初期,市场预期由通缩向再通胀转变的过程中,新一届政府新的施政重点由货币转向财政刺激,利率和美元波动中枢也将适应性的提高。

全球资金流向逆转,大类资产风格切换

债市->股市；新兴市场->发达市场;

防御性行业 (公用事业,电讯,必需消费等) ->周期性行业 (金融,工业,能源,原材料,可选消费等)。

2017年全球资本市场主基调：预期校正和风格切换

特朗普政府所处的经济环境与里根时代有本质区别，难以重演“强经济——强美元”不断正反馈的“里根大循环”。

目前超前跳跃的强复苏、强美元及高通胀预期很可能被逐步证伪，17年市场预期将会不断被校正。

大类资产表现和股票市场投资风格已与现实经济周期阶段背离，未来投资风格将不可避免地再度切换。

2017年港股走势:区间震荡底部抬升 迎接共同市场时代新格局

估值扩张阶段结束后，盈利恢复性增长及风险事件和预期校正的交互影响将令港股呈现区间震荡走势。随着多数行业盈利恢复正增长和北水南下改善承接，港股整体将呈现底部抬升的走势。预计恒指波动区间介于20,000-25,000；国企指数介于8,500-11,500。

资金回流发达市场将是未来几年主基调，但预期校正及港股基本面改善将吸引短期资金回流，北水南下也会对港股流动性形成补充。招商港股流动性指标已出现止跌迹象,预示明年2月前后阶段性资金回暖趋势。

随着中港两地股市不断互联互通,走向共同市场时代,未来在投资者结构、市值和交易分布、估值体系、投资逻辑、上市公司行为等方面,港股市场格局将发生深刻的结构性变化。

普涨行情结束，资产走势分化,2017年港股区间震荡行情下，策略重点将从Beta转移到Alpha。

四条主线将或成为结构性行情下的重点：共同市场、再通胀、财政刺激、盈利反转有望走出独立行情的行业和个股。

推荐标的:

>>>> 四、申万宏源——2017港股绝地反击

便宜不是硬道理：论AH差异

从行业估值来看，港股多数行业的估值水平都明显低于A股的同业，恒生AH溢价表明A股比港股平均贵20%。申万宏源认为，虽然港股估值低、相对A股便宜，但便宜不是硬道理，内地投资者对香港市场多有误解，不应该一味地选择便宜地票买，而应该选择香港市场中高股息、业绩好、有持续增长的股票来投资。

精挑细选，长期配置：成长股逻辑

在香港股市，中小盘股票因流动性匮乏而折价明显，深港通开通后将有大量资金进入港股市场，届时中小股有一波行情，但并不是所有的小股票都会涨，投资者应沙里淘金，选择有业绩持续支持的股票。

绝地反击：中资股的安全边际和修复机会

申万宏源认为，中资股依然处于被明显低估的状态，大陆南下资金更偏爱中资股，南下资金不仅会带动市场情绪，也会修正市场逻辑，申万宏源认为市场情绪会带来28%的上涨空间，逻辑改变会带来12%的上涨空间。取中位数，预计2017年恒生国企指数将会有20%以上的上涨。

预计未来半年港股通有接近1000亿人民币的南向净流入（南向买入-南向卖出），2017年港股通有不小于3000亿人民币的南向净流入。香港市场表现和流动性相关性较大。在南下资金的带动下，香港市场的情绪或恢复至2015年4月水平。

>>>> 五、西南证券——2017挖掘机会，逢低布局优质港股

随着深港通的到来，越来越多的内地资金将流入港股市场，西南证券预计将呈以下特点：

1）中小市值成长股的机遇：

港股市场的机构投资者历来偏好市值较大的白马股，中小市值的股票在业绩得到验证之前，通常会有估值的折价。深港通开通以后，内地投资者有更多机会参与中小市值股票的投资，相比大市值白马股，中小市值股票更低的估值或会具有更大的吸引力。标的推荐：【金斯瑞生物科技（1548.HK）】；

2）有故事、有壁垒的公司受到追捧：

过去的港股市场非常看重业绩，远端预期很好的公司估值不一定高。随着投资者结构的逐步变化，有重大创新或者稀缺性的公司，即使短期业绩一般，仍有可能享受较高估值。标的推荐:【金斯瑞生物科技（1548.HK）】、【微创医疗（0853.HK）】；

3）消费升级，关注体育、娱乐、家具板块：

体育用品行业13年触底，在清理库存和渠道改革后2014年反弹，2015年行业拐点确立；三四五线城市娱乐消费能力提升，潜力不容小觑；人民币贬值有利于出口导向的家具行业。标的推荐：【安踏体育（2020.HK）】、【敏华控股（1999.HK）】、【IMAX CHINA（1970.HK）】。

>>>> 六、东兴证券——2017港股或有转机

2017年对港股市场影响最大的资金面变数来自海外市场

全球在经济缓慢复苏和货币宽松的背景下，流动性大幅收紧的概率不大；但结构上，特朗普上台后的政治主张不确定性及欧盟主要经济体大选可能造成的民粹情绪上升，都可能引发部分避险资金向以港股为代表的新兴市场挤出；

深港通多数以助涨杀跌的功能存在，对市场整体影响有限。深港通新增标的市值权重及行业覆盖有限，且内地资金对于港股市场熟悉程度有限，只有在港股形成较明确向上趋势后，才有望撬动资金坚定入场。

香港自身的社会、政治风险显著下降以及人民币的相对可控的贬值进程给市场以较充裕消化时间，对港股资金面影响也相应下降。2017  年“L” 形经济走势延续 ，而平淡中仍有机会 。

投资方面，房地产调控及民间投资低迷，投资整体大概率增速下滑；但结构调整仍在进展中，供给侧改革的坚定推进可能导致上游能源、原材料在 2017 年重演大起大落；PPP 对于基建助力尤为明显；

消费肩负经济稳定器角色，但其中顺应人口结构两端的新兴现代服务业仍将保持较高增速；传统消费领域以民营资本为主，虽然整体已过高速发展期，但由于经历行业沉浮，对于市场有更好的理解和应对，进入行业整合期后，龙头企业将较其他产业更有可能成为卓越企业、立于不败。

投资策略：择时+ 优化配置。

我们认为2017年港股市场有望在整体相对平稳的进程中，由海外市场变化带来阶段性的转机；具体配置建议如下：

择时：

1）海外资金出于避险会在几个重要节点提前布局新兴市场，如特朗普提出重大政治主张，德、法大选前夕以及在美联储重要议息前夕，建议提前配置低估值优质大金融等标的作为底仓，择时加仓；

2）阶段性配置上游原材料龙头企业，如铝、钢铁、水泥龙头；

优化：以下三条主线可贯穿全年，精选领域中的优质标的作为全年优选配置。

1）受益 PPP 的环保、城轨产业链；

2）新兴消费服务板块，如K12、教育、医疗服务；

3）传统消费板块中，由下至上精选质地优良的民营龙头企业。

投资组合推荐:

>>>> 七、2017——大行看好的牛股

野村

野村证券认为，港股明年下半年的回报将好过上半年。内地自从今年10月起，金融风险忧虑需重新审视，而美元强势及美国加息等因素，将令环球金融市场前景波动，但港股估值偏低，而且香港经济与内地关连更大。

野村将中国物流业中的首选，由原先的深圳国际（00152.HK）转至嘉里物流（00636.HK）。鉴于嘉里相较同业而言，在综合物流方面有更高的曝光，野村给予嘉里物流“买入”评级，目标价13.3元。

野村还建议关注因环球债息上升，导致股价被沽售的具质素股份，包括港铁(00066.HK)、欧舒丹(00973.HK)、嘉里物流(00636.HK)。

花旗

花旗指出合生元(01112.HK)回购澳洲Swisse17%少数股权，估值吸引及可增加盈利，而Swisse行政总裁辞职影响轻微，因大部分管理团队留任，将合生元(01112.HK)目标价升至27.3元，给予“买入”评级。。

花旗还指出福寿园(01448.HK)的行业较特别，沪深股份中都无相类的标的，预料未来会有更多实质因素对股价构成催化作用，例如内地推出预先筹备殡葬服务牌照，公司明年可销售相关新产品及服务，目标价为6.3元，给予“买入”。

花旗还视中国铝业为新的中资资源股首选，评级由“中性”升至“买入”，目标价升至4.7元。该行料中国铝业在今年第四季可转录盈利。

麦格理

麦格理指出腾讯(00700.HK)QQ/微信的月活跃用户人数分别6.47亿及8.46亿人，同时是中国第二大的网上支付平台，今年首季其财付通占中国交易额达31%。以亚洲作为焦点向海外扩展。目标价240元，评级为“跑赢大市”。

麦格理同时认为，2016-2018铝价预测至每吨1,589美元、1,600美元及1,494美元，以反映较高的煤和氧化铝价格。同时，明年上半年金属资源股仍然首选中铝（02600.HK）。

长汽(02333.HK)11月销售表现高质素，为汽车股首选。麦格理给予其“跑赢大市”评级，目标价13元。

>>>> 八、结语

2016已经接近尾声，2017即将迎来新的开始，美元已经进入加息通道、人民币贬值不可避免，作为出海资金的最佳通道，香港的未来充满着机遇，同时也充满了挑战。

港股是一个靠业绩讲话的市场，从来不听故事也不讲PPT，即便如此苛刻也从来不缺优质标的，在这个老千纵横稍不留神就踩雷的市场，有业绩支撑的白马股或许是投资者最佳的选择。格隆汇声明：格隆汇作为免费、开放、共享的海外投资研究交流平台，并未持有任何关联公司股票。转载本文，请务必注明来源“港股那点事”及作者。

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