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【东吴晨报0710】【宏观】周报、6月外储点评【行业】电新、零售【个股】银之杰、吉比特、中炬高新、汉得信息、曲美家居、聚光科技等

东吴研究所 · 公众号 · · 2017-07-10 07:51

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宏观

外储连续五升，汇率年内无忧

6月份外汇储备数据点评

外储持续回升，主要因为美元持续走弱，推高估值水平。扣除估值效应后6月外汇净流入仍为负值，但近期跨境资本流动稳定。下半年外储变动取决于基本面，“弱美元”预期下，企业对外负债和主动结汇意愿增强，叠加逆周期因子调节作用，对人民币汇率形成良好支撑。

（东吴宏观团队）

宏观周报：厘清库存周期

每周思考：考虑到上中下游的行业分类存在较强的主观性，细分行业的比较无法体现制造业整体的库存行为，本周我们结合价格因素，从更新的角度分析和解读库存周期。从PMI原材料指标看目前仍处于被动补库存阶段；本轮周期中，生活资料业补库行为不仅明显滞后，而且动力较弱，这意味着近年来需求端的边际变化主要来自于结构改变而非总量增减，因此下半年库存周期转入去库存阶段对于工业生产的影响有限。

（东吴宏观团队）

行业

电新行业：第六批推广目录点评：

201款车型入选，推广目录常态化

我们认为，补贴推广目录常态化，按照每月一批的频率，有利于新能源车新车型的推出，将继续刺激新能源汽车销量。国内短期三季度电动车销量高速增长确定，预计6月销量5.5万辆以上，同比增28%以上，环比增22%以上，其中客车和专用车销量1万辆以上，环比增55%以上，同比持平。价格方面，钴依然看涨，锂维持高位，六氟磷酸锂价格止跌企稳，行业需求明显提升。政策方面，三季度积分制有望正式落地，2016年第一批补贴资金陆续落地，第二批补贴申请将启动，催化剂众多。海外方面，Tesla Model 3如期量产，海外汽车巨头也纷纷发布电动化战略，新款车型集中于2018-2019年上市，全球电动乘用车市场5-10年高速成长期确定。锂电上游资源及加工企业迎来持续景气周期，国内的电池材料企业将大幅受益于电池巨头的全球化采购，包括上游资源钴、锂，和中游电池材料企业。同时Tesla和海外汽车巨头国际化采购非常明显，中国零部件企业竞争优势强，迎来历史性良机。

（分析师曾朵红）

零售行业：

好市多vs网易严选：国内外严选零售商的对比

在国内网易严选以其“严选”模式成为市场关注焦点的背景下，我们希望通过对美国线下已有的“严选”超市为参照，更清晰地认识到网易严选其商业模式未来的发展形态。 1. 好市多和沃尔玛的区别，严选模式在美国线下的实践 2. 网易严选：线上自有流量+ODM直销，严选模式在中国特色下的新实践 3. 网易严选相较好市多：商业模式护城河仍待加深，整体运营效率需要进一步检验。

（分析师马莉）

个股推荐及点评

银之杰

券商牌照获批，打造新时代科技金控平台

公司基于香港回归二十周年这一特殊的时点和CEPA框架协议成功获得券商牌照，业务布局完善。目前公司定增2400万股已获得证监会批文，若成功发行，对于未来金融业务的开展将提供重要的资金支持。金融信息化IT技术、个人征信、大数据技术的三大根基奠定科技优势基础，布局征信、保险、证券三张高价值金融牌照，转型成为以科技金融为底层架构的金控平台，多管齐下空间巨大。

（分析师丁文韬）

中炬高新

品类扩张+区域拓展+渠道完善，优质低估值高成长标的

明晰品类定位，多元化扩张加速。区域策略不同，按层级分别推进。完善餐饮薄弱环节，加强渠道管理。销售费用率应逐年增长，管理费用率呈下降趋势。未来依靠降低管理费用率，提升毛利率，来支撑利润增长。预计17-19年公司净利+32%、+31%、+25%，EPS分别为0.60、0.79、0.98元，最新PE分别为31、23、19倍。当前市值147亿，扣除地产后117亿，相当于调味品PE仅24倍，大幅低于目前海天31倍估值水平。中炬收入31.6亿，相当于海天1/4水平，而市值只有海天1/8，估值优势明显。考虑公司调味品业绩增长确定，万科大涨前海压力减轻，投资者对于前海担忧情绪释放，维持“买入”投资评级。

（分析师马浩博）

吉比特

长线运营能力得到验证，看好工匠精神下的新品研发

公司的产品研发品质与长线运营能力得到很好验证，与口碑爆款《不思议迷宫》的结合有望带来上半年业绩与全年业绩的超预期表现。随着在新品研发上的持续推进，明年有望上线重磅MMO产品，在研运一体的基础上打造多元化矩阵。公司主力产品的表现超出我们过去预期，因此我们上调了公司的盈利预测。考虑公司股权激励影响的情况下，我们预计公司2017-2019年净利润为7.82、9.97、12.21亿元，EPS为10.90、13.89、17.02元，对应PE为25、20、16倍。给予公司2017年30-33倍估值，对应目标价327-360元，维持“买入”评级。

（分析师张良卫）

中电广通

资产重组获批，后续资产整合值得期待

1、公司本次资产重组，自2016年5月首次停牌以来，有条不紊推进，利用仅1年多的时间，公司完成了实际控制人变更、资产出售、关联资产注入等事项，再次彰显中船重工集团超强的资产整合能力以及执行力。 2、集团在4月份将海声科技和715所、辽海装备和726所两两整合，整合范围从研究所扩展到工厂。此外水下和水上的一体化作战信息化是大势所趋，因此后续水下电子信息资产的整合范围有望不仅局限于纯水下的两个研究所和两个工厂。 3、中船重工集团多次明确表示，集团将有计划、分步骤把电子信息类研究院所和企业资产全部注入公司，预估2016年集团电子信息产业营收200亿元左右，净利润约21亿元左右，体外资产弹性较大。海洋信息化过去增长动力主要是旧船改造，复合增速20%左右，未来面临航母产业链的增量拉动，复合增速有望再上一个台阶。 4、不考虑新注入，预计公司2017-2019年备考净利润分别为6495、7713、9069万元， EPS分别为0.16、0.19、0.23元。维持买入评级。

（分析师郝彪）

汉得信息

企业级SaaS核心在于服务，而优质的企业服务则必须通过强大的生态圈得以实现，本次公司与华为、腾讯的合作将进一步深化公司生态圈价值。我们认为目前国内只有汉得可以提供智能制造的一揽子解决方案，保守预计公司近两年此业务的营收将翻倍增长。公司人员增长是收入和利润的先行指标，利润增长一般滞后人员增长半年左右时间，17年中报有望迎来利润拐点。我们预计，17年二季度净利润同比增长30%左右，17年上半年净利润同比增长20%左右，全年利润增长有望与公司营收增长持平。预计公司2017-2019年净利润分别为3.34亿、4.59亿和6.28亿元，EPS分别为0.39/0.54/0.73元，现价对应PE27/20/14倍。维持“买入”投资评级。

（分析师郝彪）

桃李面包

中央工厂+批发模式，定增推动全国扩张加速

烘焙行业高增长，龙头市占率提升空间大。全国化布局再下三城。产能逐步释放带动收入增长。推陈出新优化产品。预计公司2017-2019年净利润分别为5.6/7.1/9.2亿元，对应PE分别为29/23/18倍，考虑行业增长和公司全国化进程，维持“增持”评级。

（分析师马浩博）

曲美家居

开启定制大家居模式，新曲美迈入高增长通道

综合来看，公司正处于爬坡阶段，16年业绩已经证明其模式得到良性的进展。17年是公司“你+生活馆”和B8定制快速推广一年，基于公司具备产品、人才、柔性生产基础，新曲美模式值得期待。我们预计公司17、18年收入为22.57、29.90亿元，同比增长35.63%、32.51%；归母净利润2.60、3.5亿元，增速40.51%、34.73%；EPS为0.54、0.72元，当前77亿市值对应17、18年29、21倍PE，给予“买入”评级。

（分析师马莉）

聚光科技

定增过会快于市场预期，资金到位助推业绩增长

1）在再融资新规对于融资规模做出限制的形势下，资金优势将成为公司在行业竞争格局中脱颖而出的重要砝码，预计下半年募集资金到位，在降低公司资产负债率、有效填补资金缺口的同时，有望为公司长期业绩高增长提供充足助力。 2）以监测切入治理，以治理促进主业，新商业模式助力成长、3）黄山PPP项目落地，协同+强示范效应。4）VOCs+智慧环保带动业绩新增量。预计公司17-19年EPS1.33、1.62、2.03元（假设2017年完成增发），对应PE 21、17、14倍，维持“买入”评级。

（分析师袁理）

东江环保

设立环保产业基金，危废龙头敦行致远

1）合作方资本运作经验丰富+外延并购战略方向清晰，项目持续落地值得期待。2）广晟“机制+人事+战略”频繁释放积极信号，一系列运作有望打消此前市场对于国企入主后活力不足的疑虑。3）危废行业进入整合期，龙头敦行致远。有效产能稀缺：运营能力＋产能释放瓶颈，行业壁垒明显、有效产能不足（实际处理率不足40%）、市场集中度较低（公司作为龙头市占率仅为3.33%）；监管趋严下行业进入洗牌期，公司作为龙头资质+运管+技术优势凸显，再加上广晟支持，市场份额有望快速扩大。预计公司2017-2019年EPS分别为0.61、0.77、1.01元，对应目前股价的PE为28、22、17倍，维持“买入”评级。

（分析师袁理）

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