IPO前夕，万达出手
2010年，AMC正式向SEC递交了在纽交所上市的招股说明书。这里说的AMC指的是AMC Enterteinment Holidings。这是一个新设的主体，持有并购基金Marquee Holdings的100%股权，并通过并购基金间接持有AMCE的100%股权。
这时，整个公司的股权结构已出现一些。AMC的股权结构如下：JPMP持股20.839%、阿波罗持股20.839%、贝恩持股15.13%、凯雷持股15.13%、光谱持股9.79%；Weston Presidio Capital IV, L.P. and WPC Entrepreneur Fund II, L.P.持股3.91%；其余8名投资者合计持股14.362%。除了五大PE之外，其余投资者应为公司管理层的持股平台。
截至2010年4月1日，AMC的屏幕数量为4513张，保持了全美第二大院线公司的地位。在2010财年，AMC的营业收入为27亿美元，调整后的EBITDA为3.88亿美元。不过由于财务费用较大等原因，AMC的历史业绩是亏损的。
小汪@并购汪在《并购基金》报告中，分析过并购基金的退出模式。不同于A 股市场并购基金退出通常依靠并购；在海外市场，并购基金的常见退出方式为IPO。这也和美股市场的IPO制度有一定关系。假设投资者认可公司的投资价值，即使公司历史业绩是亏损的，也能够IPO成功。
招股说明书披露，本次AMC首发上市拟募集资金用途为，偿还约合4.68亿美元的贷款。假设IPO成功，AMC将能够极大地减轻债务负担、优化财务结构，进而更有希望实现盈利。
此时，AMC扩张的步伐仍未停下。就在招股说明书递交之后，AMC作价2.75亿美元，收购了另一院线公司Kerasotes，获得了Kerasotes的927张屏幕。
递交招股说明书后，AMC的上市计划又往后推迟了两年。在2012年5月20日，AMC宣布与万达集团达成协议，其股东将向万达出售AMC的100%股权。
此次交易，AMC的100%股权作价为7亿美元。但本次交易同样触发了“控制权变更”条款，考虑到债务金额，本次交易规模达到了26亿美元（包含AMC持有的现金）。
为了实现交易，AMC进行了一系列债务置换，赎回了大部分发行在外的优先票据，并借入了新的债务。小汪@并购汪在这里不展开介绍。
AMC的公告并未详细披露万达在AMC的债务置换计划中扮演何等角色。但是，万达集团官网披露，此次并购总交易金额26亿美元，包括购买公司100%股权和承担债务两部分。同时万达承诺，并购后投入运营资金不超过5亿美元，万达集团总共为此次交易支付31亿美元（约合人民币196亿元）。
万达集团的官网文章披露了更多信息：
“事实上，AMC项目最早开始谈判时，对方开价15亿美元，这指的是股权并购价格。此外，AMC负债还有18.9亿。一开始我们出到10亿美元时他们不卖，一直拖了一年多。我有次谈判临走时候跟他们讲了一句话，愿意买你这个院线，又有能力买你这个院线的，全世界只有万达一个公司。
那为什么AMC最后必须要卖给我们？因为AMC一共有5家基金公司，这些基金到了2012年是必须退出的年份，所以公司必须在这一年卖出去。
实实在在地说，我们只花了7亿美元并购它的股权，比它开价的一半还少一点。在签字的时候，这5家基金公司要求我们，不要公布并购美元的数额，只公布总并购额。就是担心对他们这个基金未来在美国市场上的影响不好。所以在没有交割前，我们也诚守这个承诺。”
收购完成后，万达集团间接持有AMC的全部B类股。在2013年，AMC成功进行了了IPO。在IPO时，AMC发行的是A类股。A类股与B类股均可参与分红，A股类与B类股的区别在于，每一份A类股仅有1份投票权，每一份B类股有3份投票权；B类股可以转换成A类股；A类股可在纽交所公开交易，但B类股无公开交易市场。
IPO时，AMC以18美元/股的价格发行了1842万股A类股。万达集团合计持有7583万股B类股，在IPO之后持有AMC约80.03%股份，以及92.32%的投票权。
AMC首发募资约合3.05亿美元，资金用途首要为偿还2019年到期的优先票据，剩余资金用于日常发展。
万达集团收购AMC之后，同时拥有全球排名第二的AMC院线和亚洲排名第一的万达院线，成为了全球规模最大的电影院线运营商。被收购之后，AMC的财务表现也不错。上市当年，AMC实现扭亏为盈。2013年、2014年、2015年，AMC分别实现盈利3.64亿美元、0.64亿美元、1.04亿美元。
全球最大院线公司
收购了AMC之后，万达获得了院线行业的海外收购平台。在2016年，AMC进入快速扩张期，只不过，AMC不再仅限于收购美国院线公司。
2016年11月，AMC作价6.37亿美元，收购了欧洲院线巨头Odeon。Odeon拥有2243张屏幕，业务分布于英国、西班牙、意大利、德国等国家。交易中，AMC支付了4.80亿美元现金，并以34.55美元/股的价格发行了454万股（约合1.57亿美元）。
2016年12月，AMC作价8.58亿美元，收购了美国第四大院线Carmike。Carmike注重在美国中小城市社区发展业务，拥有2923张屏幕。交易中，AMC支付了5.84亿美元现金，并以33.45美元/股的价格发行了819万股（约合2.74亿美元）。
上面两个交易的支付方式，对于AMC还是很有利的。交易时，AMC的股价正处于历史高点，股份支付无疑成本更低。
2017年上半年，AMC作价6.31亿美元收购了北欧院线巨头Nordic。Nordic为北欧七国最大的院线公司，拥有463张屏幕。
为了大体量收购，AMC发行了更多票据。但由于股份支付的关系，万达的持股比例继续降低。在2016年年底，万达持有AMC的68.83%的股份，投票权为86.88%。可见，AMC的AB股结构，使得万达的持股比例在大比例摊薄的同时，投票权的摊薄更少，可非常好地保持对公司的控制权。
就在对Carmike的交易完成后，AMC成功拥有10,558张屏幕，成为了世界上第一大的院线公司，成功地把多年竞争对手，原来的美国第一大院线公司Regal甩在了身后。
总结
AMC为何能成为世界最大的院线公司？万达对AMC的投资又有何独到之处？
AMC能够成为全球第一大，和多年并购的积淀有很大关系。在过去15年中，AMC多次把握并购机会。在00年代的院线破产潮中，AMC及时引入财务投资者，进行逆势投资。在私有化之后，两大并购基金合并，使得AMC吞并了“Loews”这一品牌。即使在IPO期间，AMC也没停下并购的脚步。
万达并购AMC，总交易规模可超26亿美元（具体金额不明）。当时不少人讨论，这么贵的价格，值不值得进行收购。但最终我们看到，AMC的100%股权作价仅为7亿美元，就和2004年AMCE私有化的价格差不多。即使万达参与了AMC的债务置换。但AMC之后不断“借新还旧”，万达这部分投资可能已实现退出。
AMC一直是一家现金流优异的公司，有着优越的行业地位。这也是为什么五大PE参与收购AMC。现金流优异的公司，更容易取得贷款，无论是并购还是被并购，都有更大的优势。
跨境并购有何特点？有什么特殊的交易要点？关于跨境并购的监管政策，可参考《资本市场政策法规汇编》：
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