【华泰联席电话会议纪要】主题前瞻！强国决胜时刻

我们的主线逻辑：海南旅游市场回暖态势确立，叠加政策催化，相关标的有望大幅受益！

1、旅游产业地位举足轻重。2015年《海南省总体规划（2015-2030）》重点发展的十二类产业中，旅游产业居于首位。

2、各项政策利好有望涉及免税/入境/旅游开发/基础设施建设/各方面。

1）海南岛离岛免税政策有望放宽，限额提升、品种放宽是重要方向；海南将向国家争取在省内增开离岛免税店。

2）海南有望在在特殊文娱产业、高端旅游项目、国际航线、各类国际论坛交流活动、开放政策等方面加大力度，境外游客有较大提升空间。

3）2017上半年海南共推出特色产业小镇招商项目143个，预计总投资额达2632亿元，并将努力做到产业、文化、旅游“三位一体”；

4）2017、2018年，三亚亚特兰蒂斯、华尔道夫等酒店将陆续开业，河心岛区域建设免税店二期项目已招标，凤凰机场三期项目也将于2017年建设完成，同时海南环岛铁路、各类公路建设进行中；

3、2013-2015年，海南省加大旅游市场整治，游客增速及旅游收入出现下滑，2015年下半年起，伴随市场逐步规范，市场回暖。伴随相关海岛建设政策有望不断落地催化，旅游板块中国国旅、首旅酒店、三特索道2017 H1海南地区业绩占比均在20%以上，有望充分受益政策红利及客流增长。

4、首推中国国旅、首旅酒店、三特索道

【中国国旅】： 2017 H1三亚免税收入31.34 亿/占比26%，归母净利润4.66亿/利润占比36%；长期看免税龙头垄断地位强悍，受益行业景气和政策红利。

【首旅酒店】： 2017年H1南山景区净利润7970万元，归母净利润占比约25%。长期看经济型酒店供需改善，中端崛起，公司管理机制优秀，中端开店加速。

【三特索道】： 2017 H1海南三特索道及猴岛旅业收入占比分别合计20%，归母净利润合计贡献2181万元（同期因亏损项目上市公司归母净利润为-3357万元），长

我们认为前瞻核心在于重解读总书记在7 • 26 讲话，也就是在7月26日省部级主要领导干部专题研讨班开班式上的重要讲话。讲话中提出了三个论断和三个重要任务：认为当前处在全面建成小康社会决胜阶段、中国特色社会主义新阶段、从站起来到富起来到强起来的强起来阶段，要在当前完成化解重大风险、精准脱贫、防治污染三大任务。据此我们建议从产业创新、区域机会和精准扶贫三条线把握本次会议主题投资机会，产业创新关注混改主题、5G、半导体，区域机会关注海南，精准扶贫关注土地流转。

首先，我们来详细解读下7 • 26 讲话中提到的三个论断和三个重要任务。 这三个论断是总书记对本次会议时期国家发展阶段的定位， 首先定位是“全面建成小康社会决胜阶段”， 意味着必须要补短板、漏洞，解决红线问题。有哪些问题需要解决？就是总书记提出的三大任务：化解重大风险、精准脱贫、污染防治。第一个任务化解重大风险通过供给侧改革化解信用风险，金融去杠杆化解流动性风险。第二个任务精准脱贫意味着扶贫政策将继续是政策重点，农村土地制度改革值得关注。第三个任务防治污染，是总书记最关心的内容之一，强调生态文明建设。

总书记对当前阶段另两个定位是“中国特色社会主义新阶段、从站起来到富起来到强起来的强起来阶段”， “站起来”是新中国成立后，“富起来”是改革开放后，“强起来”是十八大以来。“富”和“强”的差异在哪儿？过去企业是依靠历史阶段和传统资源优势富起来，现在要转变为依靠技术创新强起来。因此“强起来”的关键是龙头企业支撑的产业创新。

通过详细解读7 • 26 讲话，我们建议从产业创新、区域机会和精准扶贫三条线来前瞻布局十九da投资机会。 首先产业创新，可以从技术创新和产权制度变化两个角度实现，分别是以5G和半导体为代表的核心技术弯道超车，和国企混改为代表的制度红利释放。 5G 和半导体都对中国制造领跑下一轮产业变革至关重要。 当前我国在这两个领域也具备新兴需求旺盛、市场基础扎实和政策资本支持等有利因素，建议关注中兴通讯等5G相关龙头企业和华天科技等半导体产业链公司。 另一方面，国企混改也是激发产业创新的重要手段， 市场认为国改推进低于预期，但我们认为混改已经在加速，混改有望成为国企降杠杆的主要抓手，首推混改积极性较高、军民融合商业化前景较好的军工板块，首推中航机电。地方混改推荐山西、天津板块，关注山西焦化、浩物股份。 第二条主线关注区域机会。 在十八大期间，总书记曾视察和调研多地，其中对广东和海南岛的定位与要求值得重视。我们建议重点关注海南生态文明建设。近期海南岛也在打造“环南海旅游经济合作圈”等方面政策频频，首推海南高速。 最后，我们建议关注农业领域改革，我们认为农土地流转进入关键节点，未来一年土地流转或有突破性进展。 2018年是完成土地确权的最后一年；农村土地制度三项改革试点、土地管理法修正案草案也将于明年完成，土地流转有望政策进入关键时期。首推北大荒。

总的来说，我们认为“强起来”的关键在产业创新、区域机会和精准扶贫，产业创新关注强国强军的混改主题 （首推中航机电）、强国重器5G（首推中兴通讯）、强国之“芯”半导体（首推华天科技）， 区域机会关注海南（ 首推海南高速），精准扶贫关注土地流转（首推北大荒）。

国家从2013年起陆续出台半导体行业相关政策：

2013年国务院批准成立半导体产业发展基金（简称大基金），首期资金募资1375亿元，带动地方资金3000亿元，已实施项目覆盖了集成电路设计、制造、封装测试、装备、材料、生态建设等各环节，大基金二期也在紧锣密鼓得筹划中；2014年中国国务院印发《国家集成电路推进纲要》明确集成电路的发展路线；2015年国务院印发《中国制造2025》，将集成电路放在重点聚焦的十大领域的首位。我们预计在本次会议的纲领中，半导体行业仍将作为规划的重点。

政府投资将带动国内半导体企业加速布局。根据SIA统计，从2018年开始，中资将成为国内晶圆厂建设的主力。而晶圆厂具有产业集群的效应，将带动上下游生产链在中国落地生根。材料和设备环节将首先受益，封测环节配套晶圆建设也会蓬勃发展。推荐关注相关产业链公司： 上海新阳、江丰电子、北方华创、华天科技 等。

近期，由于土地流转政策预期升温，农业A股标的中政策敏感性的股票出现上涨，包括种植板块和种业板块。13年一号文件正式提出5年内完成对农村土地的确权登记颁证，包括农用地、宅基地和建设用地。今年8月农业部公告全国农地确权登记完成80%，同时，全国耕地流转率达到35.1%，东部沿海发达省份普遍超过50%。因此，在确权工作接近尾声、中央农村经济工作会议即将召开的现阶段，中央关于农地政策公开发声调整的概率较高。

从历次文件看，中央关于加速农地规范化流转、形成适度规模经营、提升产业竞争力是贯穿政策的主线，目前农地流转比例虽然很高，但是缺乏有效的法规监管、统一的市场秩序，存在信息不对称、交易成本高的问题，农地确权将实现监管下高效运转、符合政策导向的土地流转市场。

我们认为土地流转政策的出台将直接利好现有种植类和农业综合服务类企业，土地流转程序的简化和交易成本的降低为具有核心竞争力的国有规模种植类企业持续扩张提供了条件，如苏垦农发，自有土地120万亩，5年内计划流转土地140多万亩，预期成本为800元每亩地租、预期收益为亩均净利400元左右，流转地种植是轻资产运营，投资回报率较好，回收周期短，现金流好，年流转入土地量是判断公司盈利增长的关键指标。

同时，农地确权有利于稳定农业企业租地经营的预期，目前所有企业租赁农地的期限都参照1997年全国第二轮农地承包30年不变的规定，租赁期限的上限到2028年截止。在本轮确权完成并立法后，农民可自主选择延长与企业的租赁协议和模式，签订合同文件更加规范有效，给资本流入、参与农地经营管理提供更强的稳定预期。

建议关注： 苏垦农发 （在水稻、小麦等种植业产业链具有良好竞争力）、 亚盛集团 （自主种植比重高、苜蓿草等部分农产品具有竞争优势、看内部调整改革释放活力）。