【中泰策略 | 周论】如何把握新质生产力的投资主线？

就产业政策而言，以“新质生产力”为代表的科技产业政策与投入将相对去年显著发力，是今年两会最重要的变化。今年对新质生产力为代表的科技产业投入，值得予以高度重视。

对于新质生产力的投资机会，我们认为应从中央和地方两个维度出发，进行寻找：

第一，从中央角度看，正如中央经济工作会议在强调科技时开宗明义指出的，与大国核心科技竞争力密切相关“颠覆性技术、前沿性技术”是中央层面“新质生产力”关注的重点所在。一方面，央企科技龙头或是承接上述前沿性技术的重要载体，政策后续预计也将围绕上述主体集中给予资金等方面的支持。我们预计这是新质生产力贯穿全年真正受益的核心主线，这方面此前国新资本等长线资金一直增持的央企科技ETF值得重点关注。另一方面，考虑到中央对于上述前沿性技术的高度重视，预计海外科技映射仍将在今年全年反复活跃。但需要注意的是，本轮映射更加侧重主题而非产业，故投资时要更加重视筹码结构与波段操作。

第二，从地方政府角度看，“积极促进产业高端化、智能化、绿色化”或将是其推动“新质生产力”的重点抓手。参考国资委在两会时“对三家中央汽车企业，进行新能源汽车业务的单独考核”的明确要求，预计今年各地将继续进一步大力度上码一批低空经济、芯片制造、新能源车、光伏等方面的项目，考虑到上述产业链各环节的供求格局，建议重点关注上述新产业相关的中上游，如：设备、材料、资源品等，尤其是，其中供给相对受限的国央企 。

就市场而言，我们维持年度策略“一年之计在于春”的观点，即春节至两会本轮反弹的最好时间段，当前以微盘股为代表的题材股情绪或已进入高点区间。

在今年整体政策框架下：高分红国央企、债市是机构底仓和全年主线不变，央企科技ETF、核心军工和新产业的中上游“设备、材料、资源品”等方面的国央企将受益于新质生产力的发力，海外科技映射在全年不断活跃，但要注意筹码结构和波段操作。

风险提示：宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期，考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

本周市场整体表现平稳，主要宽基指数均上涨。创业板指本周表现较好，累计上涨超4%。2024年两会于本周一圆满闭幕。总量政策的定力和新质生产力为代表的科技产业政策的发力是今年两会最大的亮点，也是全年资本市场的主线。

就产业政策而言，以“新质生产力”为代表的科技产业政策与投入将相对去年显著发力，是今年两会最重要的变化。今年对新质生产力为代表的科技产业投入，值得予以高度重视。同时，24年拟发行的1万亿超长期特别国债“专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设”。参考去年1万亿用于救灾和水利工程的特别国债用途的定力，未来几年的超长期特别国债或用于提高“新质生产力”，对经济的乘数效应将小于以往基建、消费刺激，更着重于国家战略、安全相关的结构性机会。

对于新质生产力的投资机会，我们认为应从中央和地方两个维度出发，进行寻找：

第一，从中央角度看，正如中央经济工作会议在强调科技时开宗明义指出的，与大国核心科技竞争力密切相关“颠覆性技术、前沿性技术”是中央层面“新质生产力”关注的重点所在。近期，国务院国资委有关负责人表示，2023年，围绕新一代移动通信、人工智能、生物技术、新材料等战略性新兴产业和未来信息等未来产业，国务院国资委启动实施央企战略性新兴产业焕新行动、未来产业启航行动，并制定了一揽子政策。“到2025年中央企业战略性新兴产业收入的占比要达到35%，在类脑智能、量子信息、可控核聚变等方面要提前布局。”

这种“颠覆性、前沿性技术”，对于资本市场而言对应两类投资机会：

一方面，央企科技龙头或是承接上述前沿性技术的重要载体，政策后续预计也将围绕上述主体集中给予资金等方面的支持，将其打造为未来产业“链长”，我们预计，这是新质生产力贯穿全年真正受益的核心主线，这方面此前国新资本等长线资金一直增持的央企科技ETF值得重点关注。

另一方面，考虑到中央对于上述前沿性技术的高度重视，预计海外科技映射仍将在今年全年反复活跃。但需要注意的是，与以往海外映射相比，本轮映射更加侧重主题而非产业，故投资时要更加重视筹码结构与波段操作。

第二，从地方政府角度看，“积极促进产业高端化、智能化、绿色化”或将是其推动“新质生产力”的重点抓手。参考国资委在两会时“对三家中央汽车企业，进行新能源汽车业务的单独考核”的明确要求，预计今年各地将继续进一步大力度上码一批低空经济、芯片制造、新能源车、光伏等方面的项目，考虑到上述产业链各环节的供求格局，建议重点关注上述新产业相关的中上游，如：设备、材料、资源品等，尤其是，其中供给相对受限的国央企。

本周市场主要宽基指数均上涨，创业板指涨幅较大。三大指数中，上证综指涨0.28%，深证成指涨2.6%，创业板指涨4.25%。本周大类行业涨跌不一，其中房地产指数、医疗保健指数上涨明显。活跃度方面，房地产、医疗保健、可选消费换手率回升明显。从风格表现来看，本周大盘成长股涨幅较大。

本周中信一级行业涨跌不一，其中汽车、消费者服务、食品饮料领涨市场。活跃度方面，本周一级行业活跃度大多回升，汽车、有色金属、房地产换手率回升相对明显。

3.1 指数与行业表现

风格指数：本周市场主要指数大多上涨，创业板指涨幅较大。活跃度方面，本周主要指数换手率大多回升，创业板指回升明显。

大类行业：本周大类行业涨跌不一，其中房地产指数、医疗保健指数上涨明显。活跃度方面，房地产、医疗保健、可选消费换手率回升明显。

一级行业：本周中信一级行业涨跌不一，其中汽车、消费者服务、食品饮料领涨市场。活跃度方面，本周一级行业活跃度大多回升，汽车、有色金属、房地产换手率回升相对明显。

3.2 情绪指标跟踪

全市场活跃度：过去十年全A日均换手率区间大致为0.4%-3%，20日平滑后本周全A换手率较上周有所下降。截至3月15日，5日平均换手率达1.31%，处于十年分位的75.2%。创业板指换手率区间大致为1%-5%，20日平滑后创业板指换手率有所下降。截至3月15日，创业板5日平均换手率为1.78%，处于历史分位的48.5%。

场内融资：本周融资余额有所上升，截至3月14日，融资余额为14763.02亿元，较上周末上升246.57亿元，5日平滑后融资买入额占全市场成交额9.3%，较上周上升0.06%。

次新股指标：5日平滑后次新股指数换手率较上周下降0.72%，截至3月15日，次新股5日平均换手率达到6.88%，处于历史分位46.10%。

北上资金：本周陆股通北上资金净流入328.20亿元，其中沪股通净流入183.14亿元，深股通净流入145.06亿元。本周净流入行业前五名是电力设备及新能源、食品饮料、汽车、有色金属、家电；净流出行业前五名是计算机、电力及公用事业、传媒、钢铁、综合。

3.3 估值指标跟踪

主要行业估值：PB估值中煤炭、石油石化水平高于历史中位数；

主要行业估值：PE估值中汽车、农林牧渔、计算机、钢铁水平高于历史中位数。

风险提示：宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期，考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险