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本文来源 | CFC能源化工研究
本文作者 |
董丹丹
中信建投期货能源化工首席分析师
本报告完成时间 | 2024年5月11日
国际原油期货近期对地缘冲突的敏感性大幅下滑，新一轮的巴以和谈以失败告终，但并未对原油价格产生影响，因市场认识到冲突的继续深化也难以影响到原油实际的生产供应。俄乌冲突方面，俄罗斯一家1000万吨产能的炼厂再次遭受无人机袭击，因规模较小市场反应平平。
回归到原油供需格局。原油需求层面，我们看到中国4月原油进口达到了1088万桶/日，同比增长5.45%；印度4月燃料需求同比增长6.1%，汽油消费增速好于柴油；美国的石油周度表需持稳，汽油表需周度提升，同比仍表现低迷。原油供给端并没有什么新变化，OPEC+4月产量创下八个月低点，俄罗斯产量环比3月下降13万桶/日，距离承诺的减产目标仍有近20万桶/日的差距；美国原油产量持稳于1310万桶/日。供给端近期市场讨论热烈的就是OPEC+下半年的产量政策，大多数观察人士表示该组织会延续减产策略。
原油供需略显平淡，周度石油库存整体小幅去化，但库存绝对值仍位于去年同期水平附近。OEPC+会议前夕不排除政治端因素再度引发油价短期大幅波动，投资者暂时观望为宜。
1.1
原油价格及相关价差：周度横盘整理，地缘局势动荡，需求前景存疑
过去一周
地缘政治
对原油市场的边际作用弱化。因为以色列的强硬太多，巴以新一轮的和谈失败，以色列继续在加沙南部城市拉法多地继续开展军事行动，造成当地多名人员死亡。
美国公布偏空经济数据，美联储降息预期增强。上周美国首次申领失业救济的人数为23.1万，高于市场预期的21.2万和前一周修订后的20.9万。美国4月服务业意外出现2022年以来首次萎缩，一项企业活动指标也降至四年低点。
Brent周度下跌0.2%，WTI主力合约周度上涨0.2%；SC周度下跌3.28%。
过去一周WTI的月差全线走高，Brent的1-12月月差走高，1-3月差持稳；SC的1-3月差走高，1-12月差略降。三大基准油的月差均维持Back结构。
Urals油相对于Brent的价差持稳于-12美元/桶。
Brent相对于Dubai的价差从1.41美元/桶下降到1.04美元/桶。
Brent与LLS的价差从2.1美元/桶下降到1.8美元/桶，美国石油出口积极性周度回落。
Brent CFD1-6价差周度从0.32美元/桶下跌到-0.5美元/桶。
WTI相对于WCS、LLS、Midland的价差周度全线走高。
按5月10日的日盘SC、Brent收盘价算，SC与Brent的价差从4.96美元/桶上升到9.64美元/桶。该价差略有失真，因SC取的周五日盘结束的价格，Brent的价格还收到中国时间周五夜盘的影响。
5月10日当周，尽管油品和化工价格也出现了普遍下跌，但相对于原油的裂解价差仍周度走高，因原油跌幅更大。各个能化品裂差绝对值排序依旧是EB>PP>L>PTA>LU>Bu>Fu.
02
原油供应——俄罗斯深化减产令4月OPEC+原油产量环比下降21万桶/日
2.1
原油产量：OPEC+4月产量降至8个月最低
S&P Global commodity insights的Platts调查发现，4月OPEC+原油产量较前一个月下降21万桶/日，至4,104万桶/日，原因是在乌克兰对俄罗斯炼油厂发动一系列无人机袭击后，俄罗斯开始实施更深程度的减产。
但俄罗斯减产幅度可能不太足以缓解各方在减产问题上的紧张关系，因为俄罗斯产量没有达到目标，但伊拉克和哈萨克斯坦的产量继续显著高于配额。
不包括去年12月退出该组织的安哥拉，OPEC+产量处于去年8月以来的最低水平。4月OPEC的原油产量为2,663万桶/日，环比减少3万桶/日;以俄罗斯为首的盟友产量为1,441万桶/日，环比减少18万桶/日。
产量降幅主要源自俄罗斯，该国承诺4月起深化减产，并且由于乌克兰对其炼油厂的袭击和一些产油区的洪水，该国石油供应出现了中断。调查发现，俄罗斯4月产量减少了13万桶/日，至929万桶/日，未达到909.9万桶/日的产量目标。
S&P Global Commodity Insights获得的伊拉克国家石油营销组织(SOMO)的初步月度数据显示，伊拉克4月原油出口量较前月下滑1万桶/日，或0.3%，至341.3万桶/日。根据欧佩克秘书处数据，在1月、2月和3月，该国超过了产量上限总计60.2万桶/日。根据S&P Globa最新的Plats调查，3月份的产量为428万桶/日，而产量配额为400万桶/日。
俄罗斯财政部5月6日公布的教据显示，该国4月源自石油和天然气销售的联邦预算收入较3月下降6%，至1.23万亿点布(1347亿美元)。
能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes co,)5月10日在其备受关注的报告中表示，美国能源企业本周连续第三周削减石油和天然气钻机数量。
数据显示，截至5月10日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数下降2座，至603座，为自2022年1月以来最低水平。贝克休斯表示，钻机总数较去年同期少128座，或18%。
贝克休斯表示，本周石油钻机数下降3座，至496座，为2023年11月以来最低:天然气钻机数量增加1座，至103座。
美国油气钻机数在2022年和2021年分别增长33%和67%后，2023年下降约20%，原因是原油和天然气价格下跌，通胀飙升导致劳动力和设备成本上升，以及企业专注于偿还债务和提高股东回报，而不是提高产量。
EIA石油库存数据周度利好油价，因总库存周度整体下滑。美国原油商业库存减少130万桶，库欣库存增加了190万桶，汽油库存增加90万桶，馏分油库存增加了50万桶，不包括SPR在内的石油库存减少了21万桶。
阿联酋富查伊拉石油工业区(FO12)发布的数据显示，截至5月6日，阿联酋富查伊拉港的成品油库存连续第三周下降，因一些成品油出口触及纪录高位。富查伊拉港的成品油库存为2,027万桶至六周低位，较之前一周下滑2.5%。库存自2003年底以来增加17%。其中中质和重质馏分去库，轻质馏分小幅累库。
Vortexa数据显示，截至5月3日已停运至少7天的油轮运力降至5,776万桶。这是2020年2月以来的最低水平比4月26日的6700万桶减少了14%。欧洲、北海、美湾地区浮仓增加，亚太、中东、西非地区浮仓下滑。
新加坡成品油库存周度整体攀升，其中重质馏分库存升至三周高位，周度增幅最大；中质和轻质馏分库存周度下滑。
欧洲ARA地区成品油库存周度持稳略增，其中中质馏分周度累库，轻质馏分周度去库，燃料油周度也小幅去库。
5月11日当周INE原油库存从560万桶升至760万桶，周度库存增加35.7%。
Euroilstock于5月10日公布的数据显示，4月欧洲炼油商持有的原油和燃料库存为10.14亿桶，环比下降0.3%，同比下降1.3%。
数据显示，环比下降的主要原因是中质馏分油库存下降。4月中质馏分油库存为3.94亿桶，较前月下隆1.3%，但较夫年同期增加约0.8%。
4月原油库存下滑至4.21亿桶，较2023年4月下滑约4.8%。原油库存环比增加约0.5%。
03
原油需求：中国4月原油进口同比增长5.45%
美国能源信息署最新统计显示，截至5月3日当周，国成品油表需周度基本持平，其中汽油表需略增，柴油表需略降。
海关总署的数据显示，中国4月原油进口总量为4,472.1万吨，约合1,088万桶/日。与2023年4月相对较低的1040万桶/日相比，增长了5.45%。
中国外贸向好态势明显，4月出口同比增速一如预期由负转正，主要得益干夫年同期基数回落，海外需求相对强劲等。当月进口同比亦超预期增长并创三个月高位，贸易顺差继续保持高位。
海关总署发布的数据显示，中国4月原油进口量为4,472.1万吨，1-4月原油进口量为18,206.7万吨，较去年同期增长2%。中国4月成品油进口量为567.4万吨，1-4月成品油进口量为1.773,2万吨，较去年同期增长28.6%。中国4月天然气进口量为1,029.6万吨，1-4月天然气进口量为4,300.0万吨，较去年同期增长20.7%。数据还显示，中国4月成品油出口量为455.1万吨，1-4月成品油出口量为1,937.3万吨，较去年同期下滑11.5%。
在截至5月8日的一周，中国的交通拥堵下降了逾37%，降至2021年1月水平的97%，也是今年以来的第二低点。4月初清明节期间客流急剧下滑之后，客流量逐渐回升。
3.3
其他国家和地区：印度4月燃料需求同比增6.1%
石油部石油规划与分析小组(PPAC)5月7日公布的数据显示，印度4月份的燃料消耗量同比增加6.1%，至1,985.8万吨。
西班牙石油产品战略储备公司(Cores)数据显示，西班牙3月原油进口量较去年同期增加4.9%，达到490万吨。
即将到来的5月7日至13日当周的客运航班计划意味着，全球客运航空燃料需求将增长1.1%至657万桶/日。与此同时，亚洲、欧洲和北美的增长有望抵消中东、非洲、大洋洲和拉丁美洲的下降。
未来一周中国国内航班数量势将保持相对稳定。在欧洲，4月29日至5月5日当周欧洲空中航行安全组织(Eurocontrol)控制区域的离港航班数与前一周相比增加2%，连续第10周增长。4月27日至5月3日当周美国乘客数量连续第四周保持相对持平。
04
资金和地缘：俄罗斯纪念二战胜利之际，普京警告有发生全球冲突的风险——路透新闻
在俄罗斯纪念苏联在二战中战胜纳粹德国之际，总统普京5月9日指责西方国家在冒引发全球冲突的风险，并表示不允许任何人威胁作为世界上最大核国家的俄罗斯。
在俄军向西方支持的乌克兰军队挺进之际，普京指责“傲慢的”西方精英忘记了苏联在击败纳粹德国过程中发挥的决定性作用，并指责他们在煽动全球冲突。
“我们知道这种过大的野心会导致什么后果。俄罗斯将尽一切努力防止全球冲突，”普京在国防部长绍伊古检阅了在暴风雪中列队的军队后在红场上说。
“但与此同时，我们不允许任何人威胁我们。我们的战略部队始终处于战备状态。”
普京于2022年出兵乌克兰，他将这场战争视为与西方斗争的一部分。他说，1989年柏林墙倒塌后，西方侵犯了他认为属于莫斯科的势力范围，令俄罗斯蒙羞。
乌克兰和西方国家表示，普京正在进行帝国式的土地掠夺。他们发誓要打败俄罗斯，俄罗斯目前控制着乌克兰约18%的领土，包括克里米亚和乌克兰东部四个地区的部分地区。俄罗斯表示，这些土地曾经是俄罗斯帝国的一部分，现在再次成为俄罗斯的一部分。
普京周四表示，计划在俄罗斯南部与盟友白俄罗斯共同举行的战术核武器部署演习并无特别。演习的准备工作已经开始。
在莫斯科称受到法国、英国和美国的威胁后，俄罗斯周一表示，将在军事演习中演练部署战术核武器。
塔斯社(TASS)报导称，普京说：“这没有什么不寻常的，这是计划中的工作...这是训练。”
普京去年表示，俄罗斯已向白俄罗斯转移了一些战术核武器，这是俄罗斯自1991年苏联解体以来首次将此类弹头转移到境外。
普京说，他曾建议白俄罗斯参加周一宣布的核演习的一个环节。
