导读
在6月、7月年中效应对银行理财市场的冲击、调节过后，2017年8月的银行理财市场整体表现更为稳定。价格指数及风险指数都维持了较为稳定的变迁趋势；财富指数则继续稳步攀升，凸显低风险产品的财富增值价值。
从具体产品表现来看，封闭式及开放式产品的走势变化仍然表现出了一定的差异。封闭式产品的价格指数环比下滑0.19点至110.08点；而开放式产品的价格指数则上涨了0.84点，至99.16点。一升一降之间，两类产品的价格差异再一次被拉近，具有更高流动性的开放式产品市场竞争力持续提升。
全国银行理财市场指数报告
（2017年08月）
银行理财收益稳中有升，整体风险或将加速下降
在6月、7月年中效应对银行理财市场的冲击、调节过后，2017年8月的银行理财市场整体表现更为稳定。价格指数及风险指数都维持了较为稳定的变迁趋势；财富指数则继续稳步攀升，凸显低风险产品的财富增值价值。
全国银行理财价格指数微幅上涨，环比上涨0.22点，整体上涨幅度为0.20%。对于银行理财来说，资金面的变化对于理财产品定价有较强的影响。在连续两月的净投放后，8月央行公开市场操作力度有明显趋缓迹象，净回笼额达4080亿元，过大的收缩致使资金面显现偏紧迹象。不过考虑到SLF、PSL、国库现金定存等工具对于流动性的补充，8月的资金面仍然保持相对的中性稳健，在此背景下银行理财价格指数呈现相对平稳的变化则可以理解。
从具体产品表现来看，封闭式及开放式产品的走势变化仍然表现出了一定的差异。封闭式产品的价格指数环比下滑0.19点至110.08点；而开放式产品的价格指数则上涨了0.84点，至99.16点。一升一降之间，两类产品的价格差异再一次被拉近，具有更高流动性的开放式产品市场竞争力持续提升。
从2017年上半年走势来看，银行理财风险一致延续了下行表现，而6月年中考核的临近促使整体风险有小幅反弹。但在年中考核后，整体风险又迅速进入相对稳定的下行通道，截止8月全国银行理财风险指数为102.83点，环比下滑0.61点。虽然2017年全国银行理财风险指数持续下行，但整体下行幅度并不明显，从1月的106.08点到8月的102.83点也不过下滑了3.06%。相较于2016年债灾爆发前的92.98点仍然相距甚远。但考虑到上半年金融乱象整治对于市场及行业的冲击均较大，因此在下半年市场逐步消化了监管要求后，整体风险或将迎来更为明显的下行变化。
8月财富指数继续呈现平缓上涨态势，环比上涨0.39点至106.87点，涨幅为0.36%，凸显出银行理财产品收益叠加的稳定性，能较好的帮助投资者达成资产保值、增值的目的。
央行在最新的货币政策指出，拟于2018年一季度评估时起，将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。同时，证监会有关方面正酝酿货基新规，限制或禁止货币基金对部分商业银行同业存单的投资，对同一基金管理人管理的全部货基投向同一银行的存款、同业存单与债券的额度也做出了明确的规定。此番监管政策出台，意图十分明显，央行从“供给端”控制大型银行的同业存单供给，证监会限制货币基金从“资金来源端”控制中小银行同业存单的资金来源。在同业负债及同业存单规模占比进一步受限的情况下，促使银行负债端结构继续调整，未来零售理财市场竞争或将更加激烈。在金融去杠杆持续推进的背景下，严监管使银行仍面临较大的流动性压力，“资产荒”正转为“负债荒”。对于银行来说，转向主动管理，让理财业务回归本源，加快推进净值型产品、FOF与MOM业务布局，是值得坚持的发展方向，而这也是与监管层的监管导向相一致的。
银行理财价格指数微幅上扬，不同开放类型产品价格指数变化差异明显。2017年8月，全国银行理财价格指数微幅上涨，环比上涨0.22点，整体上涨幅度为0.20%。对于银行理财来说，资金面的变化对于理财产品定价有较强的影响。在连续两月的净投放后，8月央行公开市场操作力度有明显趋缓迹象，净回笼额达4080亿元，过大的收缩致使资金面显现偏紧迹象。不过考虑到SLF、PSL、国库现金定存等工具对于流动性的补充，8月的资金面仍然保持相对的中性稳健，在此背景下银行理财价格指数呈现相对平稳的变化则可以理解。
从不同类型产品的价格指数来看，封闭式及开放式理财产品价格指数变化有明显差异。其中，封闭式预期收益型产品价格指数为110.08点，环比下滑0.19点；开放式预期收益型产品价格指数为99.16点，环比上行0.84点。从封闭式及开放式的收益表现来看，开放式预期收益型产品延续了7月的上行表现，8月继续稳步上涨；而封闭式预期收益型产品的价格指数则基本与上月持平。在央行“削峰填谷”熨平流动性的态度下，中短期内市场流动性投放将保持相对的动态平衡，促使整体流动性处于中性平稳状态。这种态度传导至银行理财市场则必然使得银行理财价格指数维持相对平稳的走势。在此前提下银行理财价格指数将较难再现大幅上行表现。
从风险指数看，8月，全国银行理财市场风险指数相比上月下滑0.61点至102.83点。随着监管环境及流动性环境的逐步稳定，银行理财风险指数的变化将更为平稳，且随着监管进程的持续推进，整体风险缓步下滑的表现可期。从具体风险来看，各类风险变化有明显差异。本月央行公开市场投放后力度减弱后，价格波动风险指数迅速响应上涨；而基础资产传导风险在资产表现较为稳定的情况下，则大幅下降；相对而言，银行承担的隐性风险则维持了相对平稳的走势。
全国财富指数相较7月环比上涨0.39点至106.87点，上涨幅度与上月持平，凸显银行理财财富增值效应的稳健性。
银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况，我们可从整体表现及分类指数来对地区银行理财产品收益变化进行分析。
银行理财价格指数走势
全国银行理财价格指数微幅回升。与2017年上半年全国银行理财价格指数持续上行的表现不同的是，7、8月份价格指数上涨幅度明显放缓。理财价格指数走势趋缓如此明显，除了与上半年理财产品价格上涨过快，所剩的上行空间不大外，也与年中央行调节市场流动性有一定的关系。从近期央行的态度来看，未来一段时间内，整体货币政策将更加富有弹性，保证市场流动性维持稳健、中性的表现。虽然8月流动性在SLF、PSL、国库现金定存等工具的对冲下仍然维持相对平稳的表现，但较6、7月仍然略微偏紧，也促使该月价格指数微幅上涨。预计近期银行理财价格指数或将保持相对平稳的走势，在105点附近震荡。
各类型价格指数走势
除整体价格指数外，还可以从封闭式预期收益型和开放式预期收益型两个方面观察各类型价格指数的走势，有利于投资者根据自身实际情况选择合适的产品。
开放式预期收益型产品价格指数持续上行。8月，全国范围内封闭式和开放式预期收益型产品价格指数的差异化表现更为明显。其中，封闭式产品价格指数环比下滑0.19点至110.08点；开放式产品价格指数环比上涨0.84点至99.16点。从2017年6月开始两类指数的变化出现了明显的分化，封闭式预期收益型产品价格指数呈现了较为平稳的下行表现；而开放式预期收益型产品则延续了上半年的走势，持续上行。封闭式理财产品价格指数的下滑与上半年末的冲高有较大关系，随着近期收益的逐步调整，预计未来价格指数走势会与开放式产品趋同。不过值得注意的是，拥有更高流动性的开放式产品价格指数持续上涨喻示着此类产品的价格竞争力持续提升，未来或吸引更多的投资者选择此类产品。
银行理财风险指数走势
全国银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、价格波动风险以及投资于基础资产传递风险三类风险加权所得，主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高，反之则风险越低。
全国银行理财风险指数小幅下滑。从2017年上半年走势来看，银行理财风险一致延续了下行表现，而6月年中考核的临近促使整体风险有小幅反弹。但在年中考核后，整体风险又迅速进入相对稳定的下行通道，截止8月全国银行理财风险指数为102.83点，环比下滑0.61点。虽然2017年全国银行理财风险指数持续下行，但整体下行幅度并不明显，从1月的106.08点到8月的102.83点也不过下滑了3.06%。相较于2016年债灾爆发前的92.98点仍然相距甚远。但考虑到上半年金融乱象整治对于市场、对于行业的冲击均较大，因此在下半年市场逐步消化了监管要求后，整体风险或将迎来更为明显的下行变化。当然，由于央行对于流动性的调节更加富有弹性，因此短期内风险指数回落至2016年水平并不太可能。
银行理财各类风险展示
一般而言，银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险；价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险；而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。
银行理财各类风险指数环比变化差异较大。相比于7月各类风险较为近似的走势，8月各类型银行理财风险指数的变化差异极大。其中，银行承担的隐性风险环比下滑0.1点至102.15点。银行承担的隐性风险相对稳定的走势凸显出市场上理财产品的整体定价较为接近，波动并不大。相对于银行承担的隐性风险的稳定表现，价格波动风险在连续两月的大幅下滑后，迎来了较为明显的上扬表现，环比上涨达12.78点。价格波动风险在近期较为激烈的变化与近期流动性调节有较强的关联，在8月由于公开市场工具资金投放力度下滑，致使资金面略微收紧，价格波动风险随之响应并出现上行表现。在央行目前较为动态的流动性调节机制下，价格波动风险指数的震荡或将较为频繁，但整体下行趋势仍会维持。在价格波动风险持续上涨的情况下，基础资产传导风险在8月大幅下滑，环比下滑9.85点，至85.12点。基础资产传导风险的大幅下滑主要得益于基础市场的稳定表现，随着监管继续加强金融机构的穿透管理力度，违规操作等行为将明显减少，基础资产传导风险也会继续维持在低位。
投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。
全国财富指数稳定上行。由于银行理财通常以预期收益的形式发行，因此收益与时间呈现正相关关系。银行理财市场财富指数随时间推移持续上行，仅有单月增幅差异的变化。2017年8月，财富指数达106.87点，较7月增长0.39点，环比上涨幅度为0.36%，较上月增幅有所减小。从投资者角度而言，投资银行理财稳定的财富增长曲线，有利于投资者对自身资产的保值及增值。根据存续期是否开放来看，封闭式产品财富指数始终高于开放式产品，显示出产品流动性越高，收益越低的逻辑。这一结论也体现在不同期限的封闭式产品财富指数有所不同：产品期限越长，流动性越差，财富指数越高，即收益越高。对于投资者，可结合自身的流动性和收益需求选择相应的理财产品，从而实现财富增值。
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