特别声明：
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。
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事件：
公司公布中期业绩预告，归母净利预计同比增长
40%-60%
达到
1.71-1.96
亿元，我们估计剔除高新企业认定带来的所得税优惠，公司的主业增长仍然达到
35%
以上，展现了作为运动时尚细分龙头的增长活力。
产品力、渠道力、品牌力持续提升，收入、业绩持续高歌猛进的比音勒芬主品牌。
2018
年
Q1/Q2/Q3/Q4
以及
19Q1
，公司收入同比增长
30%/45%/46%/ 41%/27%
，尤其
18H2
低迷消费环境下仍展现出超预期高增长，主要得益于：
1
）产品力持续提升：
2
）渠道持续升级，门店数量增长的同时重视实施调位置、扩面积店铺改造计划，注重精品店和大型体验店的打造。截至
2018
年公司终端门店
764
家（
+112
，
+17%
），未来将继续深挖一二线城市高端社区作为潜在市场，并将市场进一步下沉到发展较快的三四线城市，
19
年预计主品牌继续拓展
80-100
家门店，远期来看预计市场容量在
1500-2000
家。
3
）品牌力持续提升，娱乐、赛事、事件营销三管齐下。
度假旅游品牌威尼斯正式发布，瞄准高端细分市场。
2018年，公司推出度假旅游服饰品牌威尼斯，打造亲子装、情侣装、家庭装，满足细分市场“功能性、设计感及拍照效果、家庭装温情体验以及时尚度”四大核心需求，价格带较比音勒芬品牌低50%左右，利于进一步拓展公司客户群体，
19年两季订货会反响良好，预计经历2-3年的培育期后将成为公司的全新增长点，2019年预计门店数量可增加30-40家左右，总数达到70-80家。
二期员工持股计划完成过户，与员工共享成长红利。
公司二期员工持股计划覆盖包括总经理在内的
6
名董监高管以及不超过
894
名员工，存续期不超过
24
个月，限售期
12
个月。
本次员工持股计划的股份来源为公司回购专用账户以
9098
万元回购的
237.42
万股
A
股股票，价格为回购均价
。同时，
控股股东谢秉政先生承诺员工持股计划到期变现后，若可分配员工最终金额低于认购本金扣除借款利息后的金额，其将承担差额补足的义务。
预计公司
19/20/21
年利润同增
41%/28%/27%
至
4.1/5.3/6.7
亿元，对应
PE 21/17/13X
，维持“买入”评级。
终端零售遇冷、展店不及预期、同店增长不及预期
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东吴证券投资评级标准：
公司投资评级：
买入：
预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
增持：
预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
中性：
预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
减持：
预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
卖出：
预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：
预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
中性：
预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；
减持：
预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。
马莉 东吴证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；
现供职于东吴证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部。
十二年潜心纺织服装行业研究，为投资者创造价值，在市场下打下深深烙印。
2018年纺织服装行业水晶球第1名；
