专栏名称: 华安证券研究

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【华安朝闻】热点速递1212|基金中的策略背离；如何通过技术指标预测市场波动性；诺思格临床CRO领先企业

华安证券研究 · 公众号 · · 2024-12-12 08:00

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简要导览

【华安证券·金融工程】

专题报告：基金中的策略背离、竞争与资金流动

【华安证券·金融工程】

专题报告：如何通过技术指标预测市场波动性

【华安证券·医疗服务】

诺思格（301333）：临床CRO领先企业，稳步提升运营效率

*注：音频如有歧义，以正式研究报告为准

本资料由华安证券研究所汇编而成，仅供客户中的专业投资者参考。具体投资观点请以研究报告的完整内容为准，投研活动信息等请联系对口销售。为保证服务质量、控制投资风险，敬请阅知页末的特别提示和一般声明。感谢您给予的理解和配合。

金融工程·专题报告

本篇是“学海拾珠”系列第二百一十五篇，文献利用美国主动型基金招募说明书中包含的主要投资策略（Principal Investment Strategy，PIS）描述，扩展了对投资者偏好和基金风格的理解。当基金偏离其文本策略同类基金的平均持仓时，资金会净流出，当其表现优于同类基金时，资金会净流入。基金经理在兑现承诺与超越同类之间面临着微妙的权衡。回到国内基金市场，策略描述的差异可能反映了基金真实行为的差异，而非纯粹的营销手段，基于文本的同类基金分析与研究目前尚且空白。

策略同类组（SPG）

使用 K-means 算法来描述策略同类组（SPG）。将每个基金的 PIS（主要投资策略）描述编码为一个相对词频向量。在语料库构成的空间中随机初始化质心向量后，根据欧氏距离距离，形成若干个集群，每个集群内成员与几何中心之间的距离最小。识别出 17 种不同的策略，一些策略众所周知（例如大、中、小盘股）。但多数策略不止于此：与公司特征相关（股息；新产品与服务；竞争优势；市盈率），与投资理念相关（量化；基本面；内在价值；长期；防御性；税收），与次要资产类别相关（固定收益；衍生品），与国际市场相关（外国；新兴市场）。

实证结论

基金费后收益减去同类 SPG 平均费后收益得到基金的 SPG 调整后业绩（SPG Alpha）。每个 SPG 中基金的平均持仓能够代表该团体的核心策略，通过单个基金的持仓与核心策略向量之间的距离来衡量其偏离核心策略的程度。

投资者能够意识到 SPG 的界限，并认为同一 SPG 内的产品是不完全替代品，资金流对 SPGAlpha 产生响应。偏离 SPG 策略后，基金会面临资金流出，最初影响不显著，在六个月内，响应的幅度继续增加，然后逐渐衰减至零。

策略偏离度都与未来业绩无显著正相关。但当基金出于战略目的（从策略拥挤空间移动到不太拥挤的空间）而产生偏离时，将对未来业绩存在显著正向影响。

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风险提示

文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。

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报告依据

本报告摘自华安证券2024年12月4日已发布的《【华安证券·金融工程】专题报告：基金中的策略背离、竞争与资金流动》，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

严佳炜执业证书号：S0010520070001

钱静闲执业证书号：S0010522090002

金融工程·专题报告

准确的波动性预测对于市场参与者和政策制定者都是必需的。本文基于股票价格、波动性和交易量构建技术指标，预测股票回报的波动性。样本外结果表明，将技术变量纳入自回归基准模型可以显著提高波动性预测的准确性。进一步的，将技术指标组合的预测表现与常见的经济指标进行比较。研究发现，当经济处于扩张期时，技术变量的表现优于经济变量，而当经济处于衰退期时，经济变量则能生成更为准确的预测。这两类变量在经济周期中提供了互补的信息。由此可见，通过将经济和技术信息结合起来，所获得的预测比仅结合单一类型的信息更为可靠。

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