5月1日起，30万门槛炒分级，证券营业部喊你去开权限

距离上交所、深交所发布《分级基金业务管理指引》正式实施仅剩一周时间。自3月起，各个证券营业部陆续开展了多次分级基金业务宣导。

券商中国记者从多家券商营业部获知，虽然反复提示，但是目前前来柜台开通相关权限的客户仍不多。投资者观望情绪浓厚。

什么是分级基金？再来重复下旧定义。

分级基金又称结构化基金，是指在一个基金投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。

事实上，从2016年11月底分级基金新规颁布至今年一季度，分级基金市场活跃度在不断降低，多数分级基金份额均有减少。

据Wind资讯统计显示。截至一季度末，上市的132只股票型分级基金A、B份额合计为1373亿份，比去年底减少58亿份，单季度缩水比例为4％。分析人士指出，由于30万元的投资者门槛限制，未来分级基金市场活跃度或许还会保持下降趋势，且出现较明显分化。

上周，上证指数连续出现两个向下跳空缺口，止步于3173点。分级基金也在上周体现了投资者情绪也进一步下降。

北京北四环附近一家大型券商的营业部工作人员告诉记者，虽然反复提醒了客户，但目前来柜台开通分级基金权限的投资者数量并不乐观。“现在开通的人数并不是那么多。有的说干脆不想那么麻烦了，而有的也说等有时间再来开。”而东三环附近的另一家券商工作人员证实了这一信息，“操作了分级基金的客户比较多，而开通权限的情况也只能说还可以。”

据统计，上周分级基金跌幅超过9%的产品数量达到20只。由于分级基金是带杠杆的产品，历史上一直具有市场风向标的作用，此类基金在目前大多数产品折价的情况下，继续大跌，显示投资者对后市的信心极度缺乏。

分级基金此前被称为小散也能玩的“杠杆游戏”。上轮A股快速上涨行情中，杠杆运用成为新潮流，其中分级基金、融资融券背后的“杠杆游戏”成为新亮点。而在此后的异常波动中，也首当其冲，众多投资者和机构损失惨重。

基于此，为了降低整体市场风险，保护投资者权益，沪深交易所于2016年11月25日正式发布了《分级基金业务管理指引》，将于2017年5月1日起正式实施。

新规中，交易所设立了分级基金准入门槛，要求分级基金交易的投资者需满足前20个交易日日均证券类资产不低于人民币30万元的条件并携有效证件亲临营业部通过会员综合评估并签署《分级基金投资风险揭示书》。

对于存量个人投资者及一般机构投资者，必须向券商申请开通分级基金的子份额买入和基础份额分拆的权限。

未开通权限的投资者，自2017年5月1日起将不能进行分级基金子份额买入和基础份额分拆操作，但仍可自主选择继续持有或者卖出之前持有的分级基金份额，具体规定如下：

“其实存量投资者特别需要注意，因为如果在5月1日前开通的相关权限，则可能对后期操作造成影响。”前述券商工作人员告诉记者。

可以用“切蛋糕”来形容分级基金，如果把母基金的收益比作蛋糕，那么分级的方式就构成了切割的“刀”，按照基础份额、固定收益份额和杠杆端份额依次分配。

根据最新披露的数据来看，分级基金AB两类份额的持有人结构也呈现出巨大的分化，作为稳健份额的A份额，机构占比高企，散户持有很少；杠杆份额的B份额，机构持有较少，大部分为散户持有。

具体来看，截至去年底，132只分级基金稳健份额即A份额合计规模为714.87亿份，机构投资者持有份额高达662.31亿份，A份额机构占比达92.65％。与之不同的是，分级基金B的投资者结构中，个人投资者持有高达605亿份分级B，占比高达85％。机构仅持有110亿份，占比仅为15％。

分级B则是旨在获取杠杆端份额。也就是说，分级B是热衷交易和博反弹的散户们的乐土。上述人士告诉记者，其实多数投资者并没有完全了解分级基金的交易规则。“净值低于1块钱并非一定是‘抄底’时机”。

事实上，分级基金为了保障进取份额活力和限制优先份额风险都会设定不定期折算的条款。“有时候，投资者认为已经跌得差不多了，但往往忽略了或许这只基金已经触发了向下折算的阈值。”上述人士表示。综合来说，在下折附近，投资分级B要“三规避”：（1）规避整体溢价率过高的分级B；（2）分级A折价率高、分级B溢价率过高的分级B；（3）规避母基金短期存在下行风险的分级B。

据深交所披露的资料，曾经有不少投资者不慎买入了已经触发下折的分级B，在短短两个交易日内遭受40%-90%的巨幅亏损。

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