【中信电子】大族激光（002008）2017年报点评：激光龙头，多业务高增长可期

市场需求旺盛，业绩大幅增长。 公司2017年实现营收115.6亿元，同比+66.12%。归母净利润16.65亿元，同比+120.75%。就季度情况而言，公司2017Q4营收/归母净利润26.46/1.63亿元，分别同比+34.30%/+34.31%。公司业绩主要受益于各类产品市场需求旺盛，订单大幅增长。激光及自动化系统集成多项产品实现销售，国内最高功率15KW光纤激光切割机成功签约，全新智能激光拼焊生产线国际首创，已成功交付品牌车企。我们认为公司未来受益于设备更新换代所带来的市场竞争力，有望在激光业务上取得突破，进一步为公司增长提供新动力。

毛利率基本持平，研发投入加大。 公司报告期内，激光及自动化配套设备毛利率为41.53%，同比+2.57pct，PCB及自动化配套设备毛利率为37.97%，同比+0.33pct。公司管理费用同比+44.11%，主要是由于本年研发投入加大，本年公司研发支出总额8.50亿元，同比+45.26%，占公司营业收入的比例为7.36%。销售费用同比+47.20%，主要是由于报告期内公司销售规模扩大，人员及研发支出增长等所致。财务费用同比-3403.81%，主要由于报告期内公司借款增加及美元汇率波动的影响所致。

小功率产品开拓安卓新用户，大功率产品前景广阔。 公司有能力配套自产亚微米级加工精度的超快脉冲紫外激光设备、精密焊接设备、线性马达、指纹模组和USB等自动焊接系统。虽然A客户2018年手机产品迎来创新小年，但是公司正在开拓安卓新用户。2016年以来公司对高端客户渗透进一步加速，成功打入中航工业、中国船舶重工、东风农机等国家重点行业知名企业，G3015HF高速光纤激光切割机与8KW超高光纤激光切割机也已进入市场。高功率事业部在2017年25亿基础上，2018年有望实现30-50%的高增长，随着需求增加、成本降低，高功率焊接业务前景广阔。

PCB+OLED前景乐观，公司有望实现增长。 近年来，PCB产业中心持续向中国转移，PCB大厂强势扩展，上市企业大增，国产厂商提升速度加快，2018年的增长态势极有可能超过2017年。公司的PCB设备系列全球最为丰富，有望替代进口韩资、台资。OLED爆发在即，上游设备率先受益，前道设备中，LTPS是趋势，激光设备弹性最大，预计市场空间在2019年前每年200亿元。公司目前已布局OLED 80%激光加工设备，自主研发10道左右的激光工序，预期在2018年逐渐达产，2018年有望贡献营收超10亿元，深度收益行业爆发。

摆脱对A公司依赖，周期性不再。 2 010年后公司深度依赖A客户，估值一直低于行业平均。2017年，大族激光成为A产业链企业中为数不多的超预期企业，依赖A客户的周期性不再强烈。非A业务的高功率、PCB、动力电池、电缆显示、半导体等业务，规模均到达几十亿乃至上百亿，长期来看，公司不再过度依赖A业务。

风险提示。 下 游需求不达预期；新产品市场拓展不达预期；行业竞争加剧。

盈利预测、估值及投资评级。 公司为国内激光企业龙头，激光产品深度受益OLED行业爆发，同时积极开拓大功率激光器市场，此外PCB设备、机器人等将为公司发展提供持续动能。我们上调公司2018/19/20年EPS至2.12/2.76/3.25元（原18/19年预测为1.74/2.03元），按2018年PE=33倍，对应目标价69.96元，维持“买入”评级。