【招商机械·一季报点评】杰瑞股份：钻完井设备持续火爆，技术进步助力长远发展

荣行机械 · 公众号 · · 2019-04-26 09:18

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杰瑞股份发布 19 年一季报，一季度实现营收 10.1 亿元，同比增长 30.3% ，归母净利润 1.1 亿元，同比增长 224.6% ，扣非归母净利润 9074 万元，同比增长 261.3% 。受益于行业景气度提升及页岩气开采技术进步，杰瑞设备和服务利润率都显著改善，民企业绩弹性最大，预计 19-20 年净利润为 9.57 亿 /12.65 亿，对应 PE 为 24 倍 /18 倍，维持“强烈推荐— A ”评级。

点评

一季度盈利能力同比显著提升，下半年有望继续好转。 杰瑞一季度延续 18 年火爆情况，受益于压裂、固井设备等钻完井设备供不应求， 18 年下半年开始订单大幅增加，一季度收入净利润双双大幅提升，一季度整体毛利率 32.4% ，同比 18 年 27% 盈利能力显著提升。而由于大量预投及采购，以及经营模式导致通常回款集中在四季度，现金流净流出 5.1 亿，同比下降 745% 。此外 19 年一季度财务费用 1716 万，同比 18 年一季度 4600 万显著下降，主要是 18 年汇兑损失较高。公司经营好转的同时，不忘加大研发投入，研发费用约 3000 万，同比增加 41% ，用于研发电驱压裂设备、新型混砂车、连续油管车等。

一季度页岩气开采火爆不减，杰瑞发展重心正逐渐转回国内。 各大油服企业交出一季度作业量，同比均有增长，创下大大小小若干新纪录：川庆钻探公司川东钻探外包一季度进尺，赶上去年全年进尺量；大庆钻探今年已交井 1028 口，进尺达 159.7 万米，相比上年同期多交井 133 口、多进尺 20.01 万米；中油油服完成钻井进尺 580.43 万米，同比增长 30% ，油气市场持续火爆热度不减。积极为其配套钻完井设备的同时，公司的油服团队也积极助力国内页岩气发展，在川渝页岩气区块、长庆油田、塔里木油田、克拉玛依油田、青海油田等地区均有优秀表现，并一定幅度扩张油服队伍。

杰瑞电驱压裂技术或将催生新一轮设备投入。 以往可用于页岩气开采的 2500 型压裂车为柴油驱动，而杰瑞成功研制出成套电驱压裂装置，具有四大亮点：（ 1 ）装备性能和效率大幅提升，一台比传统两台输出功率还大；（ 2 ）经济性能的大幅提升，使用寿命提升 6 倍，维保周期提升 3 倍，大幅降低非生产成本；（ 3 ）自主研发设计的供电解决方案涵盖大功率电网，解决了电网对压裂作业的限制；（ 4 ）解决了油田环保、施工噪音等问题。一方面技术进步带来的页岩气开采成本的下降，有望催生新一轮设备投入，页岩气开采技术的不断进步，是催生公司长远发展的主要动力；另一方面新产品有望解决传统压裂设备对三大件（底盘、发动机、变速箱）的进口依赖，突破产能瓶颈。

维持“强烈推荐— A ”评级。 杰瑞一季度订单继续高增长，行业整体持续回暖， 18 年中石油招标 22 台压裂车目前只确认一半，二季度将确认剩余订单， 19 年中石油招标有望达到 160 台，杰瑞所占份额有望继续提升，为下半年及 2020 年业绩高增长背书。预计 19-20 年净利润为 9.57 亿 /12.65 亿，对应 PE 为 24 倍 /18 倍，民企业绩弹性最大，继续强烈推荐