春节前已仅剩最后一个交易日，可看来市场完全没有要休息的意思，可谓各类事件频出。
政策利率上调是这两天影响最大事件（详见报道：春节前不消停，央行突然"加息"！政策利率近六年首次上调，股市债市房市都请系好安全带）。受此影响，25日一天期国债逆回购最高上涨了725%，银行间现券收益率突破4%，创下1年半来的最高水平。央行也连续三天净回笼2700亿元。
节前飞来了一个MLF加息的“黑天鹅”，节后还有黑天鹅飞吗？如果有，这又是一只怎样的黑天鹅呢？
答案是大概率确定的。
进入春节倒计时阶段，交易所资金价格仍然继续冲高。
▼国债回购利率
今天，上交所1天期质押式国债回购利率（GC001）全天最高冲至27%，尾盘震荡加剧，收盘报12.125%，全天加权平均利率在16.555%。而深交所的1天期回购利率也盘中最高冲高至18%。
▼10年期国开现券
银行间现券收益率今天升幅也在扩大，10年期国开现券成交收益率一度大涨16个基点，至4.05%，为2015年7月以来首次突破4%。
▼国债期货
国债期货价格则继续走低，5年期国债期货主力1703合约，收盘下跌0.37%；10年期国债期货主力1706合约，收盘下跌0.79%。两个合约均创下近一个月来新低。
▼Shibor
上海银行间同业拆放利率（Shibor）今天全线上涨。隔夜Shibor报2.1650%，涨0.10个BP；7天Shibor报2.6840%，涨2.20个BP；3个月Shibor报3.8551%，涨1.50个BP。
在资金价格走高的同时，央行仍然在净回笼资金，而且今天回笼力度更大，陡升至1700亿元。从前天的100亿元，到昨天的900亿元陡升至1700亿元，单日净回笼力度明显加大。央行在3天内净回笼资金达到了2700亿元。
以上，种种迹象都显示央行无意令流动性过于宽松，加上昨日央行6年来首次提高政策利率，更让市场资金价格波动加大。
仅剩26日最后一个交易日，市场已经开始酝酿节后的资金到期冲击波啦。特别是，今年节后资金到期“量大”且“价高”的特点非常突出，需格外关注节后流动性风险。
中信证券明明预计，春节后将迎来近两万亿资金到期，到期压力在节后第二、三周尤为突出，“量”更大的同时“价”也更高。
根据中信证券测算，今年节后（2月3日-2月20日）公开市场资金到期量为17950亿元（测算时截止至1月23日操作），而去年节后同期（2月14日-3月2日）这一数值为16850亿元。通过对比可以发现，去年2月底降准正是由于节后巨量资金到期，而今年资金到期压力明显更大，且将主要集中在节后第二、三周。
节后首周，今年到期量为6500亿元，去年为8150亿元；节后第二周，今年到期量为10450亿元，去年为7500亿元。此外，今年节后第三周伊始将有535亿元1年MLF操作到期，加剧后续资金到期压力。
从具体品种而言，今年节后到期资金主要为28天逆回购，共计14900亿元，约占到期资金总量的83%，而去年28年逆回购占比约为70%，比今年减少的一部分主要为14天逆回购替代（今年14天占比5%，去年14天占比20%）；此外，今年节后三周内有2050亿元1年MLF到期，去年则为1100亿元6个月MLF和500亿元3个月国库定存到期。
央行MLF昨日竟然涨价，上调10个BP，让市场震惊，足以称之为“黑天鹅事件”。 后面还有让市场震惊的黑天鹅出现吗？如果来了，这个黑天鹅是什么样子的呢？
这只黑天鹅叫：公开市场利率的加息。
华创证券李俊江称，2017年加息是非常有可能的，只不过在加息路径上可能是先“公开市场”，后“存贷款基准利率”。
昨日MLF利率上调表明，央行金融去杠杆的态度也更加坚决，货币政策从中性到偏紧。加息周期在路上，可能下一个就是公开市场利率的加息，只不过加息周期会比较漫长，那么对债市的负面影响就会更加持久。
华创证券认为，MLF利率上调后，短期很难下调，因此MLF利率上调的影响偏中长期，只有对经济基本面有信心（经济实际增速不低，或者央行对经济增速要求降低），央行才会选择上调MLF利率。
九州证券邓海清则认为，MLF利率水平上调，具有重大的指示意义：央行的货币政策从宽松周期到收紧周期、从隐性逐渐走向显性。对于未来公开市场操作利率，央行大概率会上调，符合“货币市场隐性加息→MLF利率上调→公开市场操作利率上调”的路径，即逐渐从隐性收紧到显性收紧，这将对债券市场造成长期的压力。
会不会出现上述黑天鹅呢？目前来看，分歧很大，核心一点就是中国经济是不是已经摆脱了下行周期，进入到了上涨通道。
对此，中信证券宏观诸建芳团队也认为，如果货币政策一旦持续收紧，那么中国经济下行的压力将会重新归来，这轮周期的筑底阶段将会被破坏掉。所以货币政策仍然有必要维持现在的流动性，不会大幅提升利率水平。
海通证券首席经济学家姜超也认为，中国经济基本面在2月份后会回归下滑。从需求看地产汽车销量增速已开始大幅下滑，而由于食品价格稳定及去年高基数效应，CPI有望在2月后显著回落，缓解通胀压力。而且中国本身债务沉重，利率越高债务滚动越大，高利率去杠杆不可持续，因此利率上升空间有限。
到底，节后“黑天鹅”会不会来呢？让我们拭目以待！
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