A
:寻找
城投点心债销代销机构（募集离岸人民币,预期收益8%起，10万美金起投）
，OFC私募基金产品已经搭建好,有兴趣的私聊微信ibonds2，另2亿私募基金产品资金长期寻TRS/QDII/QDLP等通道
B:某
计划单列市AAA
城投/重庆AA+城投急需非标资金，优选信托贷款和融资租赁、流贷、保理
C:
江苏数家AA城投寻找非标资金，信托/租赁/保理/小贷均可，有兴趣直接资金可以合作，当地一般预算收入均超30亿，大部分可以提供AA+担保
陆家嘴论坛今天开幕了，人行、金融监管总局、证监会的一把手，全部发了言。
很多年后，回过头看一些陆家嘴的讲话，总能勾起人们的一些启发和深思，比如，2021年，时任央行党委书记、银保监会主席
郭树清
的两句话：
1、押注房价永远不会下跌的人最终会付出沉重代价；
2、大家一定要牢记，天上不会掉馅饼，宣扬保本高收益就是金融诈骗。
有人造了个梗，发布了本次陆家嘴论坛
省流版会议纪要
，如下：
其实，历来这种多部门参加的公开论坛，本就是主要讲“思路”的，更重要的是看看监管部门的监管主线。
表舅帮大家理一理，摘要一些今天的原文，并简单解释，
顺序依次为国家金融监督管理总局
李云泽
、人民银行总行
潘功胜
、证监会
吴清
。
咱们开始。
......
一、
金融监管总局讲话
原文：《
推动保险业高质量发展，助力中国式现代化建设
》
李局长今天的发言，只谈了
保险行业
，似乎证明，监管近期的注意力，集中于保险行业。
而其背后，一个容易被大家忽视的现实是：在持续低利率、高成本、核心资产股价低迷的大背景下，
保险行业，
可能正在面临全行业整体亏损的严峻局面
，难以缓释的利差损，使得灰犀牛风险若隐若现。
在国家金融监督管理总局，上午11点46分，刊登了李局长讲话后，财新杂志的公众号，于2分钟后的，上午11点48分，发布了深度文章，《
揭开报表“黑匣子” 寿险业亏损背后
》，提
示：人身险行业或已进入行业性整体亏损，亏损额度或达千亿元。
时间可能只是巧合，但足够说明，保险行业面临的问题，正变得不容忽视。
摘要几处今日讲话的要点，实际处处都是在讲风险整治。
下大力气
改革销售体系
，开展保险中介清虚提质行动，持续推进“报行合一”，全面深化银保合作，探索优质非银金融机构保险代理试点，持续提升销售服务的规范化、专业化、便利化水平。
第1
、上面这条，讲的是
整治保险的销售体系
，这一体系最大的问题在于，销售人员整体素质不高，销售上量主要靠各个环节的超高激励，羊毛出在羊身上，这些激励，最终成为了吸附在保险机构身上的吸血虫，卖的越多，把保险公司的身子掏得越空。
去年，我们针对行业共性问题，引导调整保险产品
预定利率
，优化偿付能力
风险因子
，取得积极成效。我们将强化逆周期监管，完善偿付能力和准备金规制，拓宽
资本补充渠道
。推动保险机构强化
资产负债统筹联动
，将其贯穿经营管理全链条各环节。进一步健全保险产品
定价机制，
指导保险机构
调整产品结构
，有效防范利差损风险。推动保险机构坚持长期投资、稳健投资、价值投资，探索开展
长周期考核
，努力打造核心竞争力。
第2
、上面这条，讲的是下调保险的负债成本（预定利率），优化偿付能力风险因子（部分资产调低，从而优化保险的偿付能力指标，并引导险资投资），托管资本补充渠道（指的保险永续债发行，以及后续的外资进入等），拓宽保险机构调整产品结构（就是降低高成本的“理财型”保险的比例，增加更可持续的“保障型”保险），所有的目的，都是为了
减少利差损，提高保险的偿付能力，别倒闭
。而后面提到的探索长周期考核，最终，大家可以看到，会有越来越多的保险参与高股息板块的投资，甚至举牌。
积极探索
保险资金试点投资上海黄金交易所黄金合约及相关产品
。
第3
、上面这条，被很多人忽视了，这对黄金及相关产品而言，
是重磅利好！
简而言之，原来，保险资金，是不被允许投资商品类资产的，包括比如黄金ETF，所以，之前表舅和大家说过，险资想参与黄金的行情，只能通过买卖黄金相关的股票或者黄金股基金，但其波动比较大，且阶段性的与金价不同步，而现在，险资投资黄金，后续会放开。
这里，最开心的，应该是像我之前提到过的前海开源这种机构，手上，既有黄金股相关的产品，上次提到的
前海开源金银珠宝
（002207），又布了跟踪黄金现货的，黄金基金ETF（159812，场外是
前海开源黄金ETF联接
，021740）。
相当于面对客户的时候，左手黄金股，右手黄金现货，都能影响，看客户自身的需求。
......
二、人行
讲话
原文：《
当前货币政策立场及未来货币政策框架的演进
》
今天的债券市场，在潘行长讲话中，上行了一波，随后又继续下行，特别是中间段2-7年的，下了不少，我们摘要几处潘行长的讲话。
一些金融机构仍然有着很强的“规模情结”，并且以
内卷、非理性竞争
的方式实现规模的快速扩张，这是不应该的。
第1
、上面这条的整治，包括了存款层面的整顿手工补息，其实，也包括了昨天提到的，近期针对
银行理财和信托
的部分违规操作的排查，这其实也是理财子规模情节之下的内卷、非理性竞争，去pk收益率、pk波动率，按照监管最新的口径，是要求信托公司，要严禁新增违规业务模式，存量的要让上层的理财产品赎回，或者抛售底层资产等处理，完成整改。
当前近250万亿元的贷款余额中，
房地产、地方融资平台
贷款占比很大，这一块还在下降，剩下的其他贷款要先填补上这个下降的部分，才能表现为增量，全部信贷增速要像过去一样保持在10%以上是很难的。
第2
、说明目前的问题，就在于地产和城投的缩表，告诉市场，
这么剧烈的缩表下
，如果信贷还高速增长，你们才应该感觉害怕吧？要尊重常识。
我国M1统计口径是在30年前确立的，个人活期存款以及一些流动性很高甚至直接有支付功能的金融产品，需要研究
纳入M1统计范围
。
第3
、你们说M1数据比较差，但原来的M1口径，是流通中的纸币现金+企业的活期存款，已经30年了，但现在随着金融创新，确实有很多
现金管理类理财等产品
，实际就是T+0，可以当现金用的，很多企业活期存款确实转到这块去了，也有很多中小企业老板，因为各种原因，用个人的账户做结算，这里把这块囊括进去，没啥毛病。
未来可考虑明确以央行的某个短期操
作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。
其他期限货币政策工具的利率
可淡化政策利率的色彩
，逐步理顺由短及长的传导关系
。
第4
、1.8%的OMO，你们确实比较尊重，但2.5%的MLF（其他期限货币政策工具的利率）似乎可有可无，
不挂钩就不挂钩吧
，这似乎，是对长端债券，突破2.5%之后的找补。
中央金融工作会议提出，要在央行公开市场操作中逐步增加
国债买卖
。人民银行正在与财政部加强沟通，共同研究推动落实。这个过程整体是渐进式的，国债发行节奏、期限结构、托管制度等也需同步研究优化。应当看到，既有买也有卖。美国硅谷银行的风险事件启示我们，中央银行需要及时校正和阻断金融市场风险的累积，当前
特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线
，保持市场对投资的正向激励作用。
第5
、这是今天市场最关注的一句话，保持正常向上斜率的收益率曲线，就是说
现在长端利率太低了，斜率不够
，所以市场听了之后，微微一颤，长端上行，国债期货大跌，但后来又继续下了，市场现在不太听言语的恐吓了，需要的是大棒。
保持币值稳定，并以此促进经济增长，是法律明确规定
我国货币政策的最终目标。
第6
、很重要，美国的货币政策的目标是通胀率、就业率，也就是以美国自己为主，但我们的货币政策最终目标，是要保持币值稳定，最终为经济增长服务，也就是说，在央妈看来，
货币政策，首先要考虑汇率
。对一个经济发展依托于全球化的国家来说，汇率崩了，经济也很难获得增长。
越来越多的经营主体使用
汇率避险工具
。同时，目前
货物贸易人民币跨境收支占比达30%
，降低了企业生产经营面临的汇兑风险敞口。
第7
、上面这条，说明汇率避险现在是企业的最大需求之一，银行做不好这块的服务，就没有客户的粘性。另一方面，用人民币结算的进出口，已经占比到了30%，
人民币全球化稳步推进
，这也是我们需要保证汇率稳定的核心之一，你自己的货币要是一崩再崩，哪个一带一路的小兄弟还会陪你玩。
......
三、证监会
讲话
原文：《
在2024陆家嘴论坛开幕式上的主旨演讲
》
其实，大家觉得今天的论坛，没发布啥政策，主要可能就是说的吴主席的发言，毕竟舆论对资本市场还是最关心的，但说实话，从国九条开始，吴主席治下的证监会，政策思路都是十分统一的，没有新闻，本身就是新闻，因为说明政策会继续保持延续性，把国九条背会了就行了。
昨天监管一司的文（
解读
），基本和今天吴主席讲的东西也差不多，而大家最关心的科创板改革，后续也有8条措施等待发布，静候就行了。
简单摘要几条。
我们将发布深化
科创板改革的8条措施
，进一步突出科创板“硬科技”特色，健全发行承销、并购重组、股权激励、交易等制度机制，更好服务科技创新和新质生产力发展。
第1
、措施比较多、表述比较长，今天来不及说，你们等着专题吧。
最近陆续出台的新“国九条”以及资本市场“1+N”系列政策文件，贯穿其中的主线就是强监管、防风险、推动资本市场高质量发展。目前，证监会会同各相关方面已经推出近50项配套规则，包括市场关心的
退市、现金分红、股份减持、程序化交易监管
等制度安排，
各有关部委和单位
在推动提高上市公司质量、联合执法、司法保障等方面给予了大力支持。
第2
、上面这条，说明，监管
主线
是国九条，监管
核心
是防风险，监管
目标
是建机制，做的最多的，是大家最关心的退市、分红、坚持、量化的制度设计，抓坏人、老鼠屎啥的这些事，得到了有关部门的配合，机制建立起来了。
交易监管方面，我们将充分考虑中小投资者占绝大多数这个最大的市情，强化对
高频量化交易、场外衍生品
等交易工具的监测监管，提升监管针对性和适应性。对各种利用技术、信息、持股等优势扰乱市场、非法牟利的行为，紧盯不放，露头就打。
第3
、要规范量化，核心是觉得你做高频量化的，有技术、信息等优势，对中小投资者来说，
不公平
，你们很多时候不是做投资，是在割韭菜，如果不一刀切的话，就要科学监管，那就是给你设条条框框，让你在某些方面可以继续比散户有优势，但某些方面，可能不如散户，比如交易费用可能更高（我随便举例的）。
支持上市公司运用各种资本市场工具增强核心竞争力，特别是要发挥好资本市场
并购重组
主渠道作用，助力上市公司加强产业横向、纵向整合协同。
这也要求投资银行等中介机构勤勉尽责，加快提升专业能力，在当好“看门人”的同时，更好发挥
交易“撮合者”作用
，通过更优质、更专业的服务，支持上市公司在推动产业创新的过程中做强主业、补链强链。
第4
、IPO慢了，但并购重组的机会更大了，你们做投行的，要想吃饭的，就往这方便多琢磨琢磨，高质量发展的阶段，也是各行各业逐步龙头化的阶段。
上市公司财务造假是监管执法一以贯之的重点，我们正在会同相关部门进一步构建综合惩防体系，强化穿透式监管，鼓励“吹哨人”举报，压实投行、审计等中介机构“看门人”责任，汇聚
部际协调、央地协同
的合力，提高发现能力、惩处力度和防范水平。对于造假者和配合造假者，将一体查处，全方位立体化追责，对涉及犯罪的，坚决追究刑事责任。
第5
、主要就是抓人，部际合作、央地协同，更好的抓人。
大家都非常关心退市涉及的投资者保护，我们的态度非常鲜明，对其中的违法违规问题，必须“一追到底”，依法从严惩处相关责任人员，决不允许“浑水摸鱼”“一退了之”。同时，我们将主动加强与司法机关等方面协作，更好发挥投保机构的能动作用，推动更多
证券特别代表人诉讼、先行赔付、当事人承诺
等案例落地，为投资者获得赔偿救济提供更有力的支持。
第6
、这条，其实是大家最关心的，“证券特别代表人诉讼、先行赔付、当事人承诺等案例落地，为投资者获得赔偿救济提供更有力的支持”，广大股民，
希望看到有实实在在的成功案例
，案例集，未来越厚越好。我感觉从民间力量来看，谁能在未来的机制框架内，帮股民维权，也是一桩，前景很广阔的生意，前提是有机制可以遵循操作。
债市研究
专注于全国城投公司境内债投资和境外债承销和投资业务，可做主承/全球协调人，也可以投资，助力城投全方位融资。
