专栏名称: 杨天南财务健康谈

这里文章多为杨天南先生为《中国金融家》杂志撰写的专栏文章，通常只将文字部分放在这里，专栏中投资组合部分被省去，主要是担心误导大众。如联系，可发邮件至[email protected] 谢谢关注。

腾讯能不能十年赚十倍？（总第213期）

杨天南财务健康谈 · 公众号 · 健康 · 2025-01-20 17:07

主要观点总结

本文是杨天南关于警示骗子冒充、巴菲特投资的苹果和腾讯未来十年可能的收益等话题的严正声明。文章提到了股市历史的重要性、市场多变性和生活的多面性，以及投资界的“戴维斯双击”和巴菲特投资苹果的成功案例。同时，也讨论了腾讯的回购和股权分红情况，以及未来十年的可能收益。但文章也强调了预测的难度和存在的假设与前提。

关键观点总结

关键观点1: 警示骗子冒充杨天南先生

文章开头提到有骗子冒充杨天南先生，提醒读者要小心防范。

关键观点2: 巴菲特投资的苹果案例

介绍了巴菲特投资苹果的成功案例，通过“戴维斯双击”等策略获得巨大收益。

关键观点3: 腾讯的未来十年收益预测

文章讨论了腾讯的未来十年可能的收益，涉及回购、股权分红和持有的其他股权等因素。

关键观点4: 市场的多变性和生活的多面性

文章强调了市场和生活的不确定性，投资需谨慎。

关键观点5: 历史的重要性和预测的难度

文章提到了历史的重要性，以及预测未来的难度，提醒读者要注意风险。

正文

关于警示骗子冒充杨天南先生的严正声明

巴菲特遇见的苹果“三击”。

腾讯能不能十年赚十倍？

文 / 杨天南

2024年12月31日

新春之际，应邀写了篇新春畅想，题目是《<论教育>的发芽与开花》，其中提到：“文字工作者其实也是教育工作者，财经文字工作者的工作甚至与社会稳定相关。”我们这个自2007年以来每月一篇的专栏，也属此类。

以史明鉴，越是了解更多的股市历史，越会端正对投资的看法。基于这样的出发点，我们每周二直播推出了一个新系列：“揭秘《20年》背后的精彩”，借此回顾一下过去的十八年。计划以每周一篇，估计全部完成应该是2030年，届时巴菲特老先生恰好100岁。

过去十八年，在A股大盘几乎原地踏步的情况下，专栏从当初100万到如今1,000万出头（年化14.25%），背后满是曲折。市场是多变的，生活是多面的，例如，这个看似不错的结果其实较四年前的高点下跌了三成，这不但意味着四年来颗粒无收，还连带将再往前数年的盈利也一并抹去。例如，有人认为专栏的表现好过现实，其实，2024年专栏的表现仅是我们国内基金的十分之一，甚至还不到。例如，有人认为美股2024大涨，凡涉足者一定会赚钱，其实中概股是下跌的，即便其基本面出色，盈利翻番还多。

一直都在是很难的，一直都在而且还能有令人满意的结果更是难上加难。例如，专栏开启之初选中的汇丰和宏利这两家百年老店，这么多年来累计回报也不过百分之五、六十而已。一些当年的风云公司或退市或归零，一些往日的风云人物渐渐“知交半零落”。

2025年到了，人们多会在新年里憧憬未来。预测是件很难的事，即便大师也不例外。春天即将问世的《查理·芒格传》百年纪念版，其中收录了芒格的一篇演讲：“关于学以致用的务实性思考”（注：有福利，见文末）。在这篇演讲中，芒格推论到2034年可口可乐市值有可能达到2万亿美元。1996年演讲发表之时芒格72岁，可口可乐市值为1,250亿美元。如今28年过去，到2024年年底，可口可乐市值为2,750亿美元，距离目标还差17,250亿美元。如果想在十年之后达成目标，需要年均增长21.95%。目前看来，这几乎是不可能完成的任务。

大师尚且有失准之时，何况普通人，“努力可以努力的”就可以了。那么，到底有没有什么股票未来十年可能赚十倍？

巴菲特在苹果上大赚一千多亿美元（约一万亿RMB），这应该是人类有史以来单只股票盈利最多的记录。我们除了佩服巴老的壮心不已之外，可以有更多的借鉴。旅途中写下本文，涉及的数据多以“毛估估”的方式进行。

巴菲特投资苹果大赚，可以说是“三击”的结果。投资界人士大多都知道“戴维斯双击”，也就是盈利提升加上估值提升带来的多重获利。在苹果这个案例中，还有加上回购因素。苹果过去十年净利润仅增长了一倍多，但股价上涨了十倍，股价上涨来自三个要素：

一，净利润上涨137%。从395亿美元至937亿美元。

二，估值上涨150%。市盈率从16至40倍。

三，股份回购，令总股本从233亿股减至151亿股，额外提升每股价值。

同样的过去十年，腾讯净利润从238亿RMB到2,200亿RMB，增长约十倍，股价上涨了三倍，但最近八年腾讯股价上去又下来，几乎原地踏步。目前，腾讯市值约3.5万亿，PE约18倍。

2024年腾讯是香港股市的回购之王，一年回购1,120亿港元，占到港股全部回购金额的42%，此外还现金分红320亿港元。2024年净利润约2,200亿。公司持有各类上市、非上市股权约1万亿。过去两年，腾讯将持有的美团、京东股权直接分给了股东。

如果未来十年腾讯净利润能保持10%的增长，2035年净利润将超过5,000亿。按不变股价计算，如果每年回购1千亿（十年回购1万亿）、将持有的1万亿股权如京东、美团一样分给股东，按余下的1.5万亿市值计，届时PE为3倍，如果市场可以给出30倍的估值，那么，今天出手就意味着有望十年赚十倍。

当然，这里存在一系列假设与前提，能否实现、如何达到，只有历史能给出答案。

历史是莫测的，世界是变幻的。刚刚过去的一个月，中国公布了076两栖舰和六代机两项领先军备，以示不屈之心。有道是：“花有重开日，人无再少年。” 在欢庆新春的氛围里，唯愿各位十年赚十倍，动车去台湾，2035再相会，花可重开如少年。

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