【行业·建材】邱友锋：长三角水泥供给收缩或超预期，区域景气将大幅抬升

事件：

近日安徽省铜陵市出台《铜陵市采取超常规措施确保完成省政府确定我市2017年空气质量目标工作方案》，文中提出或在2017年10月1日~2017年12月31日，若三季度全市空气质量未达到省控目标，则立即启动实施超常规措施，包括对全市范围内的水泥等重点企业严格落实限产30%措施。

点评：

旺季限产将进一步收缩水泥供给。铜陵市目前共有8条熟料生产线合计1736万吨（占安徽省总产能约13%），其中上峰水泥465万吨（约占其总产能的40%），海螺水泥1271万吨（约占其总产能的5~6%）。我们预计后续安徽其他城市类似限产措施也将出台，安徽省熟料产能约1.35亿吨，占全国产能比例接近8%，是长三角最重要的熟料输出地，本轮安徽限产叠加山东限产，长三角、甚至泛长江流域供给端将超预期收缩，南方水泥、华新水泥、万年青的量价均将受益，海螺水泥在铜陵市的产量减少可由其他地区补足，销量影响较为有限。

华东需求增长引领全国，供给收缩预期下，区域水泥价格有望再次超预期提涨。2017年1-8月华东水泥产量增速约2.7%，表现好于全国水平（-0.5%），其中安徽省1-8月产量增速达9.6%，增速全国排名第3。进入旺季需求显著回升，目前安徽省水泥库容比已低于50%，在本轮环保限产预期下，库容比有望进一步下探，我们判断华东第3轮水泥价格提涨时点和幅度有望再超预期。

投资策略：本次环保限产对泛长江流域整体利好，推荐华新水泥、海螺水泥，建议关注万年青。

风险提示：煤炭价格超预期上涨；需求大幅低于预期；环保限产低于预期。