上周资金面偏松。上周五相对前周五，资金利率下行，利率债小幅震荡，信用利差收窄。
央行公告可能开展临时正回购或逆回购操作，收益率上行
资金宽松，经济形势专家和企业家座谈会召开，央行未开展正回购，收益率修复下行
CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降0.8%，证监会公告暂停转融券业务，收益率震荡
权益市场有所转暖，资金面维持宽松，央行未开展正回购操作，收益率下行
上周债券市场主要围绕资金面、央行新公布的正逆回购工具、央行借券卖出操作等进行交易。
上周是数据周，市场对数据期待不高，经济在6月环比放缓，实体加杠杆意愿、融资需求尚有提升空间。基本面目前是债券市场的最大支撑项。近期汇率关注度较高，资金利率或难大幅下行。
另一方面，货币政策需要支持实体经济修复，在新利率走廊引导下，央行希望平抑资金利率波动。债券供给方面，6月以来长端信用债发行增加，但地方专项债发行进度仅36%，长端政府债供不应求。8月发行提速将对供需格局有影响。债券需求方面，实体部门风险偏好有下降迹象，低风险偏好的资金或在进入存款、理财、货基和债基等。中期优质资产较为稀缺的局面可能持续。
当前转债纯债溢价率处于过去6年最低水平，转债相对纯债利差处于历史相对高位，理性定价角度来看股票冲击对于转债回撤影响在大幅降低，然市场对于转债信用利差或处在极端悲观交易阶段，市场上出现了脉冲性止损交易和羊群跟随效应。
转债市场上对于广泛一致性信用风险的担忧，可能已经过度定价了预期。但当我们跳出情绪，回归理性与常识，我们或许能有更清晰的判断。
正如霍华德马克思所言：“在资产价格相对底部时，承担太少风险本身也是一种风险。”
6月CPI同比下滑0.1个点到0.2%，其中核心CPI同比持平在温和水平（0.6%）。
分项来看，CPI中本月个别产品（通讯工具）超季节性涨价，其余多数产品和服务价格低于季节性；与此同时，前期涨价的能源、黄金首饰以及旅游近期价格也转向下跌，给CPI带来额外的向下拉动。
PPI方面，同比跌幅收窄有较大基数影响，环比来看小幅下跌，分类别看下游是主要拖累。往后看，出口以及政府投资拉动实物工作量，但在内生需求压力看不到逆转以及产能相对充裕的情况下，供需环境格局对涨价有制约。
6月社融新增约3.3万亿，同比少增10000亿。分部门来看：
1）居民融资和企业中长期融资处于低于季节性的水平，反应实体需求对融资需求的制约；
2）企业短期融资处相对低位，企业定期存款再次回落，反映央行对空转的限制尚未明显缓解；与此同时，禁止手工补息在6月仍然有一定影响。
3）政府债融资相对有韧性，但从财政存款数据看表内投放没有加快，这意味着政府融资对实体的带动可能存在时滞。
展望未来，总量层面政府债发行提速或将对社融有一定带动。
6月出口同比8.6%（前值7.4%），环比来看略高于季节性，反应出口景气仍然处于较好格局。
分结构来看，各个产品，以及地区的出口增速均处于回升过程中，出口的好转具有广泛性。一方面，从全球PMI以及周边地区出口看外需仍然有韧性；另一方面，中国成本优势的带动下，出口份额的影响仍然偏正面，今年以来中国出口份额边际回升。与此同时，全球电子周期景气回升，对我国电子品出口也有额外带动（结构来看，近期电子品的改善更显著）。
展望未来，基准情况下，在外需和份额的带动下，出口仍然延续向好态势。风险在于：1）外需出现回落；2）大规模关税若加征对短期出口份额有负向冲击。
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