中国平安股价到底低估没？2016年净利逆市增15% 竞争对手负增长

华夏时报记者 肖君秀 深圳报道

3月22日，中国平安（601318.SH）发布了保险股的首份年报，2016年营业收入7744.88亿元，同比增长11.7%；净利润为723.68亿元，同比增长11.0%；归属于母公司股东净利润为623.94亿元，同比增长15.1%。

中国平安净利润保持了两位数的正增长，这份成绩单在经济下行、其他保险上市公司前三季度净利润两位数负增长的环境下，成为一道独特的亮丽风景。

平安大喊“股价低估了”

中国平安的股价却同业绩相背离，与其他保险股相比市盈率最低。

3月23日，中国平安在良好业绩的刺激下开盘，股价很快冲上了36.9元,涨幅超过2%。然而其市盈率却是保险板块中最低的，动态市盈率仅接近11倍。而中国人寿、中国太保、新华保险的市盈率分别为38倍、20倍、20倍。

中国平安的股价低估了吗？中国平安董事长马明哲在年报中致辞称：“俏也不争春，只把春来报，待到山花烂漫 时，它在丛中笑”。我们一直兢兢业业专注于自己的经营管理，努力用持续增长的业绩，回报广大投资者。

在2015年股东大会上，中国平安总经理任汇川说，“平安的互联网+大蓝筹的概念没有完全被市场挖掘。我们能做的是尽量做出这些价值，并尽量让市场认识到这一价值。大幕刚刚开启，好戏还在后头。”

中国平安还表示，2015年第一次临时股东大会审议通过的员工持股计划方案，本计划的持续期限为6年，每年一期，平安会继续择机实施。

显然，中国平安不但喊话公司股价被低估，还通过员工股权激励的行动来证明，不断在市场上买买买。中国平安的股价也从去年2月29日阶段性最低点27.81元，开始进入上攻周期。按3月22日中国平安开盘攀升至36.9元来计，其最近一年时间的涨幅已经超过了30%。

中国平安的估值得到了一定程度的修复，不过按保险板块来说仍然处于较低水平，那么其中的原因究竟是什么呢？这一因素是否正在改变？

中国平安的业务当中，银行业务为其中之一，其为平安银行的控股股东。但目前股份制银行股的市盈率仅为7倍上下，而保险股的市盈率在20倍以上，甚至超过30倍。显然，中国平安的估值受到银行估值的拖累。

近日，摩根大通发表报告称，平安银行(000001.SZ)业绩表现疲弱，未来盈利增长趋于持平，但预期对中国平安股价影响不大，主要由于平安银行对中国平安去年盈利贡献占比仅17%，认为未来两年相关占比会进一步跌至15%以下，远低于2015年时占比30%。随后该报告大呼“增持”中国平安，并大幅提高目标价。

那么，在银行利润贡献比下降的情况下，中国平安的估值是否仍需进一步抬升？

数据显示，摩根大通今年在港股市场持续增持中国平安，其中3月16日增持1851.16万股，增持均价为42.77港元，增持金额为7.91亿港元，本次增持后持有中国平安7.55亿股，占以发行股本10.14%。

互联网价值被忽略？

作为一家正在互联网化的综合金融集团，中国平安的估值到底是按“保险+银行”来估值，还是按“保险+银行+互联网”来估值？

中国平安2016年年报显示，旗下的互联网金融板块快速发展，并且有的已经打算冲刺上市。

2016年，陆金所控股完成B轮12亿美元融资，估值185亿美元。陆金所平台累计注册用户数2,838万亿。2016年，其新增投资用户数445万，同比增长33.3%；零售端交易量1.54万亿元，同比增长137.5%；期末零售端资产管理规模达4384亿元，较上年末增长74.7%； 2016年零售端通过手机移动端进行的交易占比超过82%。

另一个互联网金融平台平安好医生完成A轮5亿美元的融资，估值达30亿美元。截至2016年底，平安好医生自建医学团队近1000人，外部签约医生6万余人，可提供挂号服务的合作医院近2300家，合作体检机构超过700家，覆盖全国150余座城市。目前，平安好医生已累计为1.3亿用户提供健康管理服务，月活跃用户数峰值2625万，日咨询量峰值44万。

2016年底，壹钱包累计注册用户数达7681万，月均活跃用户数突破650万，年交易用户数2068万，整体交易规模达2.8万亿元，同比增长75.9%，其中移动端交易规模超过2万亿元，同比增长95.7%。

金融壹账通致力于为个人和机构用户提供全方位服务，截至2016年底累计用户规模1.85亿，较年初增长78.0%，月活跃用户超3000万，同比增长62.7%；同业交易规模突破万亿，征信业务查询量超3.6亿次，成为央行个人信用体系的补充。

此外，万家医疗以成为“中国连锁健康服务第一平台”为目标，平台累计上线诊所16575家，正积极推进云诊所系统开发上线。

平安医疗健康管理公司以“中国最大的开放式管理医疗服务平台”为目标，构建了“城市一账通”。截至2016年底，“城市一账通”覆盖全国近60%城市和5亿人口，为全国20多个省、200多个城市提供医保服务及控费管理、社保账户管理、健康档案等综合服务。

马明哲在上述致辞中还称，对于从事零售行业，也包括金融的零售行业公 司，判断其现有价值和未来增长空间，通常人们最关注三点 ：客户规模、客均产品、客均 利润。平安互联网产品用户不断转化为我们的金融客户，无论是互联网用户还是金融客户，持有平安的产品数量在不断增加， 客均利润也在稳定增加。

截至2016年底，平安个人客户数达到1.31亿，较2016年初增长20.1% ；客均合同数达到2.21个 ；客均利润从289元增至312元。2016年，平安个人业务实现利润408.29亿元，同比增长29.5%，占集团 归属于母公司股东净利润的65.4%。个人业务价值的稳步提升，已成为平安价值增长强劲的内生动力。

从长远来看，股市是一台“称重机”，中国平安的价值是否被低估，最终要看市场交易来给出答案。