『重磅研报』A 股纳入 MSCI，影响步伐但不影响方向

作者: 东北证券 许俊

报告摘要：

本周观点概述：上周两市日均成交额持平在 3800 亿元，博弈/存量 指标预计维持在 0.29 附近。上周涨幅居前的有色金属与国防军工板块 均满足成交占比处于低位的特征，在存量博弈的修复性行情中具备较 高的性价比。本周关注 MSCI 是否纳入 A 股，我们测算新方案的潜在资 金配臵规模在 100 亿美元左右。从近期相关信号来看，我们认为 MSCI 是否纳入 A 股仍然存在不确定性，不应过高估计成功概率。从A 股自 身的运行节拍来看，我们也不建议给予 MSCI 是否纳入 A 股过高的影响 权重，MSCI 因素能够影响市场的步伐但不足以改变方向。上周四美联 储如期加息，中国市场的OMO 利率在次日并未跟进，并且央行通过逆 回购进行了净投放，联储加息对于 A 股市场并未体现出冲击。考虑到人民币汇率稳定能力增强，以及美股已经持续处于高位，新疑虑开启 了新窗口期，来自外围因素对中国市场的约束有望缓解，有利于中国 市场的股市和债市。

经济基本面：上周菜篮子产品批发价格 200 指数保持平稳，国内重 要生产资料价格指数小幅波动。移动平均短期无风险利率波动上行； AAA 企业债信用利差分化继续扩大。十大城市商品房移动平均成交面 积仍然维持较低区间，6大发电集团日均耗煤量显示仍具较高景气度。

政策面跟踪：上周上海市国资委公布了第一批国有控股员工持股试 点的通知，圈定了四家企业作为试点。对于去年年底前就已经出台《地方国企员工持股细则》的北京、湖北而言，试点企业尚未确定，在上 海市国企员工持股推动后，其国企改革进展也有望驶入快车道。

资本市场跟踪：上周周均融资买入额、及占 A股成交额比例略有回 升； A股成交额占保证金余额方面，滞后一周数据显示比例小幅下降。我们认为市场之前未能触及博弈/存量指标下轨，一定程度上透支了反 弹可以持续的时间和空间，市场出现趋势性行情还需要等待。

国际财经及资本市场跟踪：上周美联储如期加息，并公布了缩表 计划，美股整体并未出现过度反应，道琼斯工业指数依然强劲，周上涨 0.53%；纳斯达克指数则高位调整，周下跌接近-1%。其他主要经济体重要股指表现弱势。此外，美元、美债收益率并未明显走强。

未来一周展望：本周欧美主要经济体将公布 PMI 指数，为经济现状 判断提供最新依据。在经历上周国内重要经济数据密集公布后，本周 相对平和；热点方面，本周将召开亚欧数字互联互通高级别论坛等会议论坛，建议关注相关主题投资机会。

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