2021年之后，在名义增长放缓的时段，货币政策的应对思路似乎有所变化。一是更注重总量目标与结构目标的平衡，结构目标的位序升高；二是更注重跨周期与逆周期的平衡，跨周期调节的操作增多；三是更注重政策投入与产出的平衡，对政策效率的要求更高。这导致货币周期特征发生变化，宏观择时也面临更复杂的环境。这一变化背后的逻辑是什么？我们理解，这一则源于中国式现代化和现代化产业体系的新发展框架，对经济高质量发展和结构优化的诉求上升；二则源于宏观金融环境的新特征，特别是房地产供求关系的变化；三则源于政策空间特征的演变，比如银行的净息差已降至低位、政策传递时滞亦有变化。
风险提示：
对于货币政策思路的理解不准确；地产超预期修复，居民部门仍然延续以往的加杠杆力度，信贷脉冲等指标仍然由地产周期驱动，传统经验规律仍然有效；风险偏好超预期下滑，资产回报率不及预期；货币政策超预期宽松。
作者：
郭磊 S0260516070002；钟林楠 S0260520110001
关于2024年工作重心和财政重点支持领域，除各省各自的特色支柱产业外（表），大部分省份的财政预算报告都围绕“新质生产力”，将科技创新放在首位，数字经济、人工智能、生物医药、新能源、新材料等关键词的出现频次较高，其次是现代化产业体系、制造业的补链强链延链建链等。有一系列省市强调要加快推进“三大工程”。此外，如天津、山西、江苏、山东等多个省市也都对省属国有企业利润上缴比例的提高工作有所部署。
风险提示：
外部环境变化超预期导致经济压力显著加大，经济下行超预期，刺激政策超预期，财政收支超预期，地产压力上升超预期，土地市场表现超预期，海外经济表现变化导致出口表现超预期。
对外发布时间：202
4年2月28日
作者：
吴棋滢 S0260519080003
科创板披露业绩预告情况良好，披露率和前两年大致持平，披露率达54.48%。科创板23年业绩预告预喜率达28.8%。分行业来看，汽车、有色金属、电力设备报喜率居于前三位，分别为60%、50%、45.7%；分战略新兴产业来看，新能源产业报喜率领先其他产业，报喜率为72.7%。2024年科创板整体有望迎来景气边际改善。2024年以来，苹果第一代MR产品Vision pro发售、谷歌推出Gemini 1.5、OpenAI发布首个视频生成模型“Sora”等多个利好事件有利于推动人工智能和算力相关产业链的发展。2024年1月，新能源汽车产销同比有所增长，出口维持较高增速，新能源相关产业有望维持高景气。医药生物行业目前估值处于底部位置，随着国外GLP-1类药物销量激增，国产创新药领域产品研制也取得重大进展。
风险提示：
地缘政治冲突超预期使得全球通胀上行压力超预期；美国经济韧性使得全球流动性缓和（美联储降息时点、美债利率下行幅度）低于预期；国内稳增长政策力度不及预期，使得经济复苏乏力及市场风险偏好下挫等。
对外发布时间：202
4年2月29日
作者：
倪赓 S0260519070001；郭镇 S0260514080003
“全国化债”背景下，贵州城投债市场明显修复。2023年10月以来，用于置换存量隐债的特殊再融资债重启发行，贵州的发行金额遥遥领先其他省份，其城投债一级市场发行利率中枢下移，二级市场信用利差收窄幅度排全国第二位，并且2023年10月以来贵州低等级城投债信用利差压缩明显加速，这反映在全国化债的大背景下，市场投资者对贵州城投债的认可度有所恢复，并逐步下沉。截至2024年2月23日，贵州城投债余额为2196.7亿元，涉及发行人110家，以AA和AA-及以下中低等级为主。
风险提示：
政策推进效果不及预期，城投相关政策超预期收紧，城投平台发生超预期信用风险事件。
对外发布时间：202
4年2月29日
作者：
刘郁 S0260520010001；姜丹 S0260520030001
