编者按：此文为格隆汇总裁助理，研究部总监，陈敏超先生，应邀作为演讲嘉宾，在6月17日于北京举行的海通证券《走进港股通》投资研讨会的发言内容。特此整理，以飨读者。如果您正准备投资港股，那么相信此文一定能对您有所启发，让您的港股投资之路少走很多弯路。
各位早上好，感谢海通证券，港交所的组织和邀请，今天，我很荣幸在这里和大家分享我个人对港股投资的一些看法。
格隆汇是于2014年底在深圳成立的，三年以来，我们的团队一直在扩大，我们也一直在专注港股和海外市场的投资研究和社交运营，在我们的成长过程中，也受到了越来越多投资者的肯定。这几年下来，我们也积累了大量港股投资领域的数据和内容，基本上大家在市面上看到的港股资讯，有一半以上都来源于格隆汇。
今天在坐的各位应该都是海通的高净值客户，有的可能正在通过港股通做港股，有的可能因为不了解还在学习观察。那么今天，就把我自己最近对港股投资的一些看法和大家分享下，希望对大家有所帮助。
这个是今年前5个月的指数走势，可以看到香港恒生指数上涨了大约20%，美国道琼斯上涨了7%，上证指数基本走平，而创业板是下跌了将近10%。如果投资创业板和投资港股，就基本出现了30%的差额，最后会发现市场和市场的走势差别很大。
✦ 为什么要投资海外？为什么要去港股投资？
所以基本就引出了第一个思考，为什么我们要去海外市场做投资。
如果给大家一次后悔的选择，拿着钱回到很多年前，你还会投股票么，肯定去买房啊。因为首先来说，简单一点，不要和自己过不去，找个好赚钱的市场来投，没必要老是局限于一个地方。
因为基本上中国的投资者都习惯做多，没有对冲和做空的思维，大多数人也没有这样的能力，所以绝大多数人做股票就真的是看天吃饭。那既然看天吃饭，为什么就不多看几片天。
这张图是美国纳斯达克2008年金融危机之后的月线图，到现在大概涨了5倍多，这是一个指数涨了5倍，可想而知里面个股涨了多少，而且可以看到这些年走的非常稳，振幅很小，如果要是2008年进入美股，不赚个几倍出来真是不好意思和人打招呼的。
第二点，简单来说也就是不要把鸡蛋放在一个篮子里。
在A股做投资，始终还是围绕人民币，之前人民币升值，大家觉得很开心，出国玩各种便宜。但是有涨就有跌，后来人民币又贬值了，而且国家一直是在开足了马力印钞票，那你怎么控制你总体资产的风险，这些都需要去海外进行部分投资来对冲风险。对于现在的有钱人和中产阶级，必须学会全球配置资产的思维。
千里之行始于足下，现在估计去开个海外账户是及其困难的，而两地交易所又刚好给大家提供了这样的机会：通过互联互通机制，去投资港股市场。而且港股市场又刚好是中国人出海投资的第一站。现在来说只是开通了股票，那我相信未来，债券通，新股通，等等的都会在路上。这样未来不仅可以做权益类投资，固定收益类投资也可以做，以后可以投资的资产类别会越来越多。
✦ 港股介绍
下面是港股市场的一些基本介绍，刚才港交所的管总已经介绍过一些了，我再简单总结下。
港股目前上市公司大约2000多家，总市值约27万亿，也分为主板和创业板，目前港股通中还只包含主板公司。
从上市企业分布来看，中资企业数量占比50%，市值占比60%，交易额占比70%。而香港本土企业，收入很大一部分来自内地。所以基本上没有大家很难理解的公司。然后总体而言，金融地产&国企比例很高。
整体市场是个机构主导市场，机构投资者51%，个人投资者27%，交易所参与者22%。按地域划分，其中五成为海外投资者，欧美是主力。港股只是外资全球配置的一小部分，这样就导致在危机中波动很大，因为基本上属于丢车保帅中的那个车。
✦ 港股通深入影响着港股
以前港股其实变化不大，还比较枯燥，后来随着港股通的开通，这个市场就变化很多。沪港通在2014年11月17日开通，深港通在2016年12月05日开通。刚才说过港股市场总市值约27万亿，上交所约30万亿，深交所约24万亿，这样加起来，这个互联互通市场是个80多万亿的市场，规模仅次于美国，全球第二大市场，是排名第三日本的2倍，是排名第四伦敦的3-4倍。
主要先说下港股通对港股的一些影响和变化。这个真的是港股最近最大的变化之一。首先就是南下资金净流入约5300亿，北上资金是净流入2300多亿，南下比北上要多，说明相对比，还是内地投资港股的意愿更强烈。
然后我们把南下资金的成交额和净买入放在一起，可以看到南下资金的成交额在不断放大，但是和过去净买入和成交额基本走势相同去比，最近成交额的放大，并没有带来更多的净买入，说明现在南下资金已经进入了一个相对成熟买卖状态，和过去买买买不同，现在更多是有买有卖，双向对冲。
而且这个南下资金成交额占港股整体成交额的比例也越来越高。从过去不到个位数占比，到现在百分之六七的占比，相信这个占比会越来越大。另外南下资金推高了港股整体的成交额，从过去日均大概600亿，到现在日均可以在七八百亿的水平。
那这代表什么呢，刚才也说到过，港股过去是个外资主导的市场，现在内地资金的占比越来越多。
一方面，内地投资的一些思维模式和投资偏好会影响港股。比如说周一暴涨的H股长城汽车，这个票基本上是中资比较看好，但外资比较看空的一只。而这样的多空对峙，最后是在内地资金的不断流入下，打爆了外资的空头，这种案例在过去是很少见的，算是中外投资理念冲击的一个缩影。
长城汽车（2333.HK）日线走势
又比如这两个股票，IGG和周黑鸭，都是在进入港股通之后才开始大幅上涨的，这些都是在南下资金的影响下才发生的改变。
IGG作为一个游戏股，从外资角度看盈利可预见性不强，所以估值给的不是很高。但是IGG短期，今年的盈利非常强劲，属于短期比较确定的，这就非常符合内资的口味。所以一进入深港通就开启了暴涨模式。
那另一方面，我觉得内地资金的流入推高了港股整体的流通成交水平，这对港股过去的估值修复起到了很大的作用。
一般从流通水平来说，流通状况越好的市场，估值越高。我不拿港股，就拿A股创业板和新三板比，创业板我们给予较高估值的理由是成长性，那么按照这个逻辑是不是新三板的成长性更高，估值理应更高，实际当然不是的，因为新三板成交稀疏，所以估值是低于创业板的。
这个道理和港股是一样的，过去每天平均600亿的成交，现在七八百亿，估值就修复了很多，等到每天能够有千亿水平的话，我相信港股整体的估值水平会更高。
这张是港股2000年之后的估值水平图，平均下来港股过去的估值水平在14.5倍左右，而过去三四年其实一直在10倍左右徘徊，所以我觉得港股整体的估值水平才发生了变化，南下资金是一个非常重要的原因。
从上市公司的角度，过去他们的CFO，或者投资者关系负责人，经常面对的是老外。而现在，他们经常要在内地赶飞机去做各种路演。前几天我刚在一个券商的中期策略会上，很多香港公司的路演都是人满为患。说明大家其实对港股的热情还是非常之高。
这是我们格隆汇自己检测市场热度的一个热度指数，是综合了格隆汇的文章阅读量，转发量，App下载量，功能点击量，之后按照一定的算法，呈现出来的一个数据。
我们可以看到，从2015年股灾之后，港股市场的热度就下去了，从去年英国脱欧后，基本到了最低点，但是2016年底公布了深港通，关注度有提升，到了今年前四个月，大家可以看到，到了5月份，或许是因为做空频出，国内也没什么机会，这个关注度又进一步的提升，这或许都能从侧面体现这个市场的热度。
✦ 投资机会
说完南下资金给港股带来的变化之后，我们再看下还有哪些机会。因为现在相比过去还是涨了很多，所以很少还能看到那些可以基本上无脑买的股票了，就是下跌风险很小，而稍有利好就能上涨的股票了。
先把港股的估值全球去做个对比，你会发现港股虽然涨了一波，但估值还是很低。
然后把恒生综合大中小指数排个序，就会发现现在基本上是恒生大型指数涨的好，中型指数涨幅居中，小型指数涨的最少。
涨大票，这个和现在A股有点像，但是和A股中小创不同的是，港股的中小盘股并没有泡沫，估值也不高，在港股整体估值向上的背景下，从港股中小盘精选个股，做做alpha收益，是不错的选择。
而且有个特征，就是从去年12月5日开通深港通以来，南下资金只有两天是净流出的，而如果计算下单，但是未成交的金额，深港通是每天都是净流入。
这个和当年沪港通积累量变到质变的过程是一样的，说不定哪天等流入资金到了一个奇点，这些中小盘股也会有一波不错的行情。
但是投这些股票也有注意事项，这些后面我会提到。
然后就是港股有些独特标的和板块的，这些可能是未来A股投资者追逐的对象。
那首先就说这个腾讯，中国这个互联网现在基本是赢者通吃的格局，这种巨无霸公司安全边际十分充足，增速也高。这种我觉得不管是炒股票，还是研究中国互联网，甚至研究中国经济发展，都必须要看的公司。
还比如说以前有个笑话，叫四大最赚钱的行业，分别是：男人好色、女人爱美、老人健康和小孩教育。
在教育方面，各位在座的当爹当妈的就知道，花在孩子身上的有多少钱。但是在A股，因为民办教育非法人主体，不是工商注册，所以是不符合国内上市标准的，所以就扎堆来了港股上市，现在港股教育股从幼儿园，到小学中学大学都有，已经形成了一个完整的板块。
还比如，国内很多科技公司，已经做的很大了，但是目前阶段还没有盈利，所以不符合A股上市的标准，但是港股市场，满足一定的条件之后，即使公司没有盈利，也是可以在港股上市的，比如说美图，就是一个很重要的例子。美图在上市的时候报表上账面亏损是60多亿，但还是在港股上了，而且受到很多人的追捧。
从当年移动到联通的上市，再到BAT，京东，陌陌，美图，周黑鸭，携程等等这些优秀的企业上市，在它们成长最肥美的阶段，绝对都是不符合A股的上市条件的，类似的还有华大基因，几经周折后，目前还不知道何时能上会。
凡是大家平时能接触到的，最贴近我们生活的公司，基本都是在海外上市，而无一例外地，最后他们都成为了龙头，比如腾讯，比如阿里，百度，比如京东，好多好多，这些公司都是在海外的。
据我所知，滴滴，大众点评，美团，众安保险，房多多等等一系列互联网公司，之后都有在香港上市的计划，这些才是新经济。
那还有，因为人民币贬值的关系，所以有人就希望对冲下，那港股有些公司他的底层资产就是人民币的，比如汇丰控股，AIA，那还有很多港股公司，他的业务是全球化的，收入基本都是美金，可以很好对冲人民币下跌风险的。
还有博彩股，香港的博彩板块不仅有常说的澳门博彩，还有越南的赌场，还有日本的赌场，选择很多。另外香港本地股，其实都具有非常好的投资作用。
港铁公司月K线
比如这个港铁公司的月K线，也是一个只要拿着不动，每年分分红，就能赚很多的股票。
香港股市有五十年的历史，本地企业能活到现在的，都是经过了一轮轮的危机的考验，运营非常稳健不激进，分红又很慷慨。这些企业老实说在A股是很少的。
✦ 做空&老千
最后说下前段时间经常上新闻头条的做空，还有大家可能经常听说的老千股。
我问过很多人，这些应该是很多人对投资港股最大的顾虑。那我们也先简单介绍下，知己知彼百战不殆嘛。
先说下做空，港股有一些知名的做空机构，经常会发一些做空报告，然后一般来说，发了之后股价就大幅下跌。首先我们要明白，一个成熟的市场，做多做空都是十分正常的行为，每个市场里都有蛀虫，需要一些啄木鸟老把这些蛀虫找出来。
参考下美国市场，因为其衍生品很充分，基本所有股票都能找到相对应的做空工具，熟悉美股市场的朋友会知道，美股市场里其实做空报告更多，可能隔三差五就有看空的内容出来。但正是因为有了这种正反两面的声音，才让美股市场中诞生出一批质量非常高的公司。自然淘汰掉很多不好的公司。
当然做空机构也不是可以随便乱来，也是要符合规则，比如说这个红色的香橼，因为散布虚假信息做空恒大，后来港交所就把那个香橼给5年禁入港股市场了。
然后还有一些做空，其实在我的理解里，不是说公司存在多大的问题，而是有些因为涨多了估值比较贵了，然后找个理由空一下。因为一些做空报告，对绑架散户心理还是很容易的。之前就有两个做空机构互相掐起来了，匿名分析就说高谭的做空报告更多的是在恐吓大众。
关于做空，大家不要害怕，因为不管是防做空，还是防老千，只要遵循一定的投资原则，超过90%的坑都是十分明显的，很容易就能排除的。
比如之前被做空的，现在还在停牌的某乳业股，我们和蒙牛乳业对比下，辉山的收入只有蒙牛的十分之一，市值是蒙牛的60%，当时辉山的静态估值是60多倍，这种只要你投资是有一定逻辑体系不是随便买的，是不会去买这种股票的。
还比如说几年前的某光伏企业，其实用常识判断下，也不会去买。当时这个公司的市值超过全港股所有光伏企业之和，然后和另一光伏龙头比，收入是其一倍，市值是其10倍，当时公司静态PE估值约为90多倍。这样凭基本面大家就不会去买，如果还有点财务分析的知识，就更容易判断了。
但是我还真认识一个人买的这个光伏企业，是我一个同学的老板，不是搞金融的。当时A股是牛市，后来港股也看上去要起来，那就说买点港股呗，然后就把当时沪港通里面的票过了下图，说这个正在上涨的什么通道里面，然后图形怎么怎么样，就买了，后来一问，他连是个光伏公司都不知道，等于他把A股牛市那一套完全搬了过来，最后就被割韭菜了。
每个市场都有每个市场的风格和玩法，大家是要保持敬畏的，没有所谓的一招鲜吃遍天下的功夫，落实到最后就是要不断的学习进步。
✦ 老千股
最后说下老千股，老千股没有统一的官方说法，什么是老千股，都是民间叫着叫着叫出来的。最早的时候，是指利用财务技巧从二级市场骗钱什么的，主要是不断的配股供股合股什么的。到了后来，老千的定义就更宽泛了，公司不为小股东考虑的都会被说成老千。
不过现在港交所和香港证监会对这个事情非常重视，这周末刚出了咨询文件，要对港股一些东西进行改革，而且力度很大。
不过对大家来说，从港股通渠道买港股，很多老千股都被排除在外了，但是未来如果标的全部开放，或者自己开通自己的港股券商账户，那就要小心点。
下面这个是传统的一个老千股，前复权价格高达15万，而现在只有可怜的0.42。说明中老千了千万不要死扛，一定要出来，因为真的是亏的底裤都会没有。
最后说下怎么大概率的去避免这些港股的坑。
首先港股中指数不等于个股，现在指数很好，但是不能因为行情好就随便乱买，还是要注重个股的基本面。
比如多关注下公司的财务和治理状况，不要随便相信概念，多关注未来能不能稳定的出业绩，并且给公司带来现金流等等。
总体来说只要在基本面上多下功夫，碰上老千的概率就会小很多很多。最后多用常识去判断，在港股有句话我觉得十分合适，叫事出反常必有妖，和常识相违背的，大家就小心点。比如全行业都亏钱，为什么你能赚钱，全行业毛利率只有10%，你为什么可以有30%，比如公司账上那么多钱，为什么还要配股，还要借钱等等。多用常识判断。
好了，今天就说这么多，祝大家投资愉快。最后做个小广告，这是我们格隆汇的App二维码，大家可以扫描下载，或者在各大应用商场直接搜索格隆汇，可以下载，我们希望把最新最全最专业的港股资讯，分享给大家，希望可以帮助到更多的投资者，了解港股市场，在港股市场里，顺利的进行投资。谢谢。
