※【银行】“七问七答”梳理银行基本面，及“我们怎么看”？-20210324
马婷婷 S0680519040001 [email protected]
陈功 S0680520080001 [email protected]
总的来说，此次银行板块的行情为自上而下的行业基本面整体改善、估值修复提升的行情，是β行情。标的方面，建议要么重仓头部银行，要么关注“小组合”，：1）招商银行、宁波银行等基本面优质品种长期推荐；2）国有大行中的稳健品种，如邮储银行、工商银行、建设银行，估值有提升空间；3）其他基本面没有太大瑕疵的银行，估值性价比相对较高的银行（如平安银行、常熟银行，以及具有潜在再融资需求的兴业银行、江苏银行、南京银行等）也具有不错的估值修复空间。
风险提示：宏观经济恶化，货币政策大幅转向，银行理财转型不及预期。
※【电气设备】进一步落实可再生能源消纳，推进可再生能源健康发展-20210324
王磊 S0680518030001 [email protected]
杨润思 S0680520030005 [email protected]
对地方政府主管部门、电网企业、电力调度机构、电力交易机构、发电企业进行监管，落实清洁能源消纳目标。多方面多角度解决清洁能源消纳，确保清洁能源经济性，为清洁能源发展提供基础。投资建议：在碳减排需求下，风光发展趋势确定性强，建议关注光伏：隆基股份、通威股份、晶澳科技、天合光能、中环股份、福莱特、福斯特等；风电板块：明阳智能、天顺风能、金风科技、日月股份等；储能板块：阳光电源、固德威、锦浪科技、宁德时代、国轩高科。
风险提示：可再生能源装机不及预期。
※【汽车】吉利汽车（00175.HK）-业绩低谷，2021销量&业绩有望全面改善-20210325
夏天 S0680518010001 021-38934122 [email protected]
1）公司公布2020年业绩，营业总收入924亿元，同比-5.5%，净利润55.3亿元，同比-32%；2）公司与吉利控股合资成立极氪公司，布局高端电动车市场，上市公司持股51%。收入表现符合预期，现有车型老化拖累利润表现。我们预计2021-2023年公司整车销量155/162/169万辆，下调净利润至人民币97/113/126亿元，对应 PE 19/16/15倍。考虑到公司拟登陆科创板（增发15%股份），维持“买入”评级，对应增发后PE 30x。
风险提示：行业销量或不及预期，新车发布不及预期，公司登陆科创板仍存不确定性。
※【纺织服装】安踏体育（02020.HK）-三十而立，扬帆再起航-20210325
鞠兴海 S0680518030002 [email protected]
杨莹 S0680520070003 [email protected]
2020年收入/业绩355.12/51.62亿元，同比+5%/-3%。安踏集团作为全球运动鞋服龙头之一，坚持“多品牌、全渠道、全覆盖”战略，整合Amer集团加速国际化。我们预计公司2021-2023年归母净利润为74.7/96.6/124.9亿元，现价111.9港币，对应2021年PE为33.8倍，维持“买入”评级。
风险提示：终端销售因疫情影响时间过长不达预期；盈利能力提升速度不达预期；管理层变动带来的运营变化。
※【非银金融】中国人保（601319.SH）-车险综合成本率保持稳定 寿险业务增速领先同业-20210324
马婷婷 S0680519040001 [email protected]
赵耀 S0680519090002 [email protected]
投资建议：公司在财险领域维持较好的业绩表现，车险在综合费改下综合成本率保持稳定，信用风险有望未来延续出清态势；寿险业务继续推动价值发展，核心业务指标增速领先上市同业，此外投资板块表现亦可圈可点。依据公司实际业务发展情况，预计公司21E-23E净利润分别为230.71亿元、289.07亿元、358.28亿元，增速分别为+15.0%、+25.3%、+23.9%，对应PB分别为1.34倍、1.19倍、1.05倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争恶化风险；信保业务风险出清不及预期风险；赔付不确定风险。
※【电子】大华股份（002236.SZ）-To B成为最大板块，盈利质量显著提升-20210324
郑震湘 S0680518120002 [email protected]
佘凌星 S0680520010001 [email protected]
陈永亮 S0680520080002 [email protected]
大华股份发布2020年年度报告。2020Q4单季收入103亿元，同比增长6%；归母净利润10.78亿元，同比下滑18%。去除非经营层面影响后公司单季度经营层面业绩好于表观。业务结构持续优化，剪刀差已现。经营效率
盈利质量显著提升。AI理论研究项目落地，数字化升级行业智能已进入第三阶段，数据分析有望迎来临界点。大华作为视频领域AIoT的领军厂商之一，开拓蓝海市场。我们预计公司2021~2023年实现归母净利润45.2、54.1、64.1亿元，2021~2023对应PE分别为14.7、12.3、10.3倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，贸易关系影响不确定性，安防AI推进不及预期。
※【电子】风华高科（000636.SZ）-收入符合预期，2021重整旗鼓再出发-20210324
郑震湘 S0680518120002 [email protected]
佘凌星 S0680520010001 [email protected]
侯文佳 研究助理 [email protected]
风华高科2020年年报正式发布：
1）2020年需求端、供给端、价格端多重向好，业绩重返增长轨道。
2）四季度营收增长提速彰显行业高景气。
聚焦主业，强化产销协同，扩产项目加速推进。
持续加大研发投入及人才引进力度，单季度研发投入创历史新高。
盈利预测及投资建议：我们预计公司2021-2023年将实现营业收入62/94.61/104.65亿元，对应归母净利润9.93/15.75/20.15亿元，目前对应PE为26.6x/16.8x/13.1x，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、新增产能投放不及预期、行业价格波动、投资者诉讼事项。
※【传媒】中信出版（300788.SZ）-多品类图书市占率提升显著，立体营销/渠道体系带动线上业务高增-20210324
顾晟 S0680519100003 [email protected]
马继愈 S0680519080002 [email protected]
投资建议：公司在疫情重压下及时调整营收结构、完善营销渠道体系，实现业绩高增，我们看好公司未来集中度的提升、品类的扩张、线上渠道的增长和效率的提升。我们预计公司2021-2023年分别实现营业收入23.8/27.42/30.66亿元，归母净利润3.38/3.97/4.57亿元，EPS为1.78/2.09/2.40元，上调至“买入”评级。
风险提示：政策监管风险、行业竞争风险、电子阅读对纸质图书冲击风险。
※【食品饮料】中炬高新（600872.SH）-渠道产能加码，冲刺新年高目标-20210324
符蓉 S0680519070001 [email protected]
方一苇 研究助理 [email protected]
事件：公司发布2020年度报告。主业表现符合预期，渠道织网有序推进。费用管控良好，净利率稳步提升。高目标高动力，扩产助力增长提速。预计公司21/22/23年营收分别为60.7/70.8/82.9亿元，同比+18.4%/16.7%/17.0%；归母净利润10.0/11.8/14.6亿元，同比+11.8%/18.2%/24.0%；对应PE为39/33/26倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。
※【食品饮料】金龙鱼（300999.SZ）-扩品类拓渠道，主营业务稳步增长-20210324
符蓉 S0680519070001 [email protected]
沈旸 S0680520030004 [email protected]
事件：公司发布2020年报。厨房食品量价齐升，饲料原料恢复增长。Q4原材料成本上行，套保损失、实际所得税税率提升影响利润。盈利预测：展望未来3-5年公司仍将通过拓渠道、扩品类推动厨房食品收入稳步增长，同时公司匹配新产能建设。成本端公司具备抗风险能力，2020年底预付账款及存货增加明显，2021年或面临压力，但中长周期能够实现经营稳健。我们预计公司归母净利润75.0/99.7/118.4亿元，分别同比+25.0%/32.9%/18.7%，对应PE为56.8/42.7/36.0倍，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格上涨；新品推广不及预期；行业竞争激烈。
※【计算机】金山办公（688111.SH）-把握云协作办公大趋势，办公软件龙头实现飞跃发展-20210324
刘高畅 S0680518090001 [email protected]
事件：金山办公公布2020年报：2020年，公司实现收入22.61亿元，同比增长43.14%；归母净利润8.78亿元，同比增长119.22%。
持“买入”评级。预计2021-2023年公司收入为34.96亿元、50.61亿元、74.19亿元，归母净利润分别为11.93亿元、15.37亿元、20.49亿元。
风险提示：技术研发不达预期风险、行业竞争加剧风险、宏观环境风险。
※【海外】快手-W（01024.HK）-生态普惠化，变现体系化-20210324
夏君 S0680519100004 [email protected]
夏天 S0680518010001 021-38934122 [email protected]
朱若菲 研究助理 [email protected]
快手20Q4广告为最大收入来源。生态多元普惠，用户增长稳健。直播业务温和增长。“好物联盟”推动电商品牌化，“小店通”推动流量普惠化。完善广告体系，变现加速奔跑。
投资建议：预计快手2021-2023年收入为872/1154/1507亿元，同比增长48%/32%/31%，调整后净利润-43/2.4/75亿元，维持“买入”评级。
风险提示：快手用户数扩张不及预期、快手商业化增速不及预期。
