【东吴晨报0830】【固收】信用债专题【行业】电新【个股】弘亚数控、精测电子、信维通信、思创医惠、歌力思、欧派家居、泸州老窖等

东吴研究所 · 公众号 · · 2017-08-30 07:44

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固收

信用债专题：致曾经大发公司债的房企们

大规模发公司债的房企内外部信用质量筛查

目前，在楼市调控政策的引导下，商品房销售增速在去年4月冲高后逐渐回落，导致开发资金中占比一半以上、主要来源于销售回款的其他资金增速随商品房销售增速同步下降，而面对加速上升的投向房地产的金融机构借款，今年也陆续出台了多项政策，旨在约束银行及非银金融机构投向房地产的融资，叠加前期大幅放开的公司债在收紧基调下有限度放开房企的融资，在这种情况下，有必要结合现有的各个融资渠道的环境以及房企自身的开发投资质量，对前期大规模发公司债、从而负债结构中公司债占比较大的房地产企业做一定甄别，以降低对房地产行业债券的投资风险。根据相关房企内外部信用质量的分析，我们认为，广西万通、协信、大名城、世纪金源、花园集团、海怡房产、金辉股份、正兴隆和银亿股份等房企存货质量较低，联系这些房企的流动性压力及外部融资状况来看，其现金流状况值得持续关注。

（东吴固收团队）

行业

电新行业：

分布式爆发拐点确立，板块将迎来价值重估

光伏自 6 月装机超预期和光伏龙头的靓丽中报确立行业发展的拐点，7 月装机尤其是分布式再超预期，2017 年装机目标上调 50%至 45-50GW，2018 年的空间也打开，未来平价后成长空间进一步打开，光伏龙头是少有的高增长低估值的稀缺标的， 2017 年 PE 18-22 倍，2018 年 PE 14-16 倍，PEG 小于 0.5，将迎来反转和价值重估的重大机会，当前市场对此明显的认识不足！我们再次重申看好光伏板块的投资机会，把握单晶高效、分布式和运营端的改善与成长，精选低估值、高成长龙头。推荐：隆基股份、阳光电源、林洋能源、中来股份、特变电工、晶盛机电，关注：太阳能、通威股份、晶科、大全等。

风险提示：政策调整，单晶发展低于预期，扩产过剩竞争加剧等。

（分析师曾朵红）

个股推荐及点评

弘亚数控

深度报告：高景气度行业结合优秀公司，公司成长具备持续性与确定性

公司作为国内板式家具机械行业科技创新型代表企业，在技术、产品与管理方面表现出众，此外，公司通过上市募资扩产，对核心技术人员发行限制性股票等方式进行激励。在消费升级、定制化快速发展的大背景下，公司高增长具有持续性和确定性，预计公司 2017-2019 年 EPS 1.80、2.49、3.29 元，对应 PE 31、23、17X，基于对公司中长期发展的坚定看好，目标价给以 2018 年 30 倍 PE，6-12 月目标价 75 元，维持“买入”评级。

风险提示：新技术、新设备研发进度不及预期，同行竞争加剧。

（分析师陈显帆）

太阳纸业

H1业绩靓眼，下半年盈利有望再提升

基于上半年业绩高基数，以及对于下半年行业持续的改善，我们提高公司2017/18 年净利润规模至 19.02/23.57 亿元，EPS 为 0.75/0.93 元，当前亿市值对应 11/9倍 PE，我们认为造纸景气远未结束，公司新增产能带来的业绩确定性较强，给予公司“买入”评级。

风险提示 ：环保低于预期，行业景气低于预期。

（分析师马莉）

信维通信

上半年维持高增长，看好公司围绕射频多产品线布局

信维通信发布 2017 年半年报，上半年实现营业总收入 14.32 亿元，较上年同期增长 85.56%；归属于上市公司股东的净利润为 4.03 亿元，同比增长 145.74%；扣非净利润为 3.10 亿元，同比增长 89.79%。我们看好公司背靠大客户在主营天线业务渗透率以及单机价值量双重提升逻辑，在此基础上公司前期深度布局的射频隔离器件、声学、NFC、无线充电、滤波器等业务将会不断开花结果，预计 2017-2019 年 EPS 为 0.98/1.73/2.01 元，对应市盈率为 41 倍、23 倍、20 倍，维持“买入”评级。

风险提示：公司产品发展不达预期。

（分析师王莉）

精测电子

业绩符合预期，进入苹果供应链叠加京东方460亿投建10.5代LCD产线，上调评级

业绩符合预期，获得苹果供应商资质，看好下半年持续高增长。模组和AOI检测保持高增长，OLED业务快速突破，三费略降。上半年中标情况良好，Cell段订单开拓顺利。京东方拟以460亿元投建武汉10.5代LCD面板厂，利好公司业绩预期。我们预计精测电子在 2017~2019 年收入有望达到 8.19 亿/11.94 亿/15.4 亿元，同比增长 56%、46%、29%，净利润有望达到 1.54 亿/2.25 亿/3.07亿元，同比增长56%、46%、36%，对应 EPS 为 1.88 元/2.75元/3.75 元，PE 为 45 倍/31 倍/22 倍。基于精测电子的检测设备龙头地位，给予精测电子 2018 年 40 倍估值，6~12 个月目标价 110 元，上调至“买入”评级。

风险提示：面板投资增速不达预期，收入确认进度延后。

（分析师陈显帆）

歌力思

17H1半年报：主品牌复苏态势喜人，新品牌并购落地，战略推进顺畅

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