绿色熊猫债发行机制优化——国际化的新风口

原 文： 熊猫债绿色项目认定范围可依据《绿色债券支持项目目录（2021年版）》（银发〔2021〕96号）、《可持续金融共同分类目录报告-减缓气候变化》《可持续金融分类方案-气候授权法案》等国际绿色产业分类标准。对于外国政府类机构和国际开发机构（以下简称“两类机构”）等声誉约束较强的发行人，允许其采用国际资本市场协会（ICMA）发布的《绿色债券原则》（GBP）中的绿色项目类别。

《通知》增加了中欧《可持续金融共同分类目录报告-减缓气候变化》和欧盟《可持续金融分类方案-气候授权法案》等国际绿色产业分类标准作为绿色项目认定依据；由于《绿色债券原则》提供了较为宽泛的绿色项目类别，《通知》对于两类机构在绿色项目认定方面要求更为宽松。总体而言，本条规定一定程度上放宽了绿色熊猫债项目认定标准，进一步与国际标准接轨，提高了绿色熊猫债注册发行的效率。

原文： 允许在国际市场上发行过绿色债券，且声誉良好的境外非金融企业（以下简称“优质境外主体”）及两类机构使用其绿色债券框架发行绿色熊猫债。

《通知》引入了框架发行这一国际绿债市场惯例，承认境外机构在国际市场的成熟经验，认可优质境外企业及两类机构可直接沿用其原有绿色债券框架，但同时也要求包含《中国绿色债券原则》的核心要素，在把握绿色债券核心要素的同时，大幅减少重复工作量，增加发行便利度。

原文： 两类机构应通过建立专项台账或其他适当途径管理绿色债券募集资金，并经发行人内部正式程序确保用于合格绿色项目，允许多只绿色债券以组合形式集中管理。对于开立募集资金监管账户的境外非金融企业，可将NRA账户作为监管账户，如募集资金出境使用，且境外银行账户无法作为监管账户的，发行人应妥善保存境外银行转账记录或专项台账等证明文件。

《通知》明确了募集资金管理的要求，允许以NRA账户作为监管账户，境外资金使用可保留转账记录或台账替代传统监管账户，结合实际情况的同时，破解了跨境资金监管的难点，既防范了监管风险，又不妨碍资金高效流通。

原文: 使用绿色债券框架发行的优质境外主体及两类机构应按照年度披露募集资金使用情况、绿色项目进展情况、预期或实际环境效益等，鼓励按半年度或季度进行披露，并在注册发行文件中约定披露时间安排。

《通知》明确了信息需按年披露，鼓励按半年度或季度披露。对投资者而言，绿色熊猫债的透明度更高；对市场而言，持续的数据积累将为绿色项目评价体系提供更好的支撑。

随着我国绿色金融的战略部署逐步深化，近年来绿色熊猫债市场呈现出发行量逐步扩容、发行主体覆盖度提升、募集用途日趋多元化等特征。

2015年，联合国可持续发展峰会正式通过《2030 年可持续发展议程》，旨在转向可持续发展道路，解决社会、经济和环境三个维度的发展问题，中国是全球落实该议程的积极推动者与响应者。2016年，银行间市场首笔绿色熊猫债应运而生，金砖国家新开发银行成功发行30亿绿色金融债。截至2025年1月，绿色熊猫债发行39只，发行规模累计达到403亿元；从存续规模来看，绿色熊猫债存续规模278.90亿元，在熊猫债存量中占比8.14%。

绿色熊猫债历年发行规模及笔数

数据来源：wind，经浙商银行整理

在发行主体方面，绿色熊猫债涵盖的主体类型包括中央企业及地方国企、主权类机构（如匈牙利政府）、国际多边开发机构（如新开发银行等）、境外企业（如梅赛德斯-奔驰国际财务有限公司、书赞桉诺国际金融有限公司等）。

绿色熊猫债发行主体类型占比（按发行金额）

数据来源：wind，经浙商银行整理

在募集资金用途方面，绿色熊猫债募集资金投向领域广泛，涵盖了工业节能、资源循环利用、清洁能源、清洁交通、生态保护等多项领域，充分彰显了金融对于绿色产业发展的重要支持。

随着政策机制不断完善和国际合作的持续深化，绿色熊猫债市场正迈入高质量发展新阶段。

目前绿色熊猫债市场构建了“中国特色+国际接轨”整体框架：在项目准入上灵活兼容国际主流绿色目录，优质机构沿用原有框架，同步保留中国监管政策核心要素；在管理上明确披露要求，注重业务实质，切实管控风险；持续完善市场基础设施，提升发行便利度，进一步提升中国债券市场对绿色资本的吸引力；未来或进一步细化第三方评估认证机构要求、环境效益核算方法等规则，搭建绿色项目数据库，继续推动市场透明化、规范化发展。

随着市场规则逐步完善，境外机构发行绿色熊猫债的成本将大幅降低，发行周期将有效缩短，发行便利性显著提升，发行人的认可度也将不断攀升。预计优质境外主体及两类机构将加速布局绿色熊猫债市场，新能源、低碳基建等领域的外资项目需求或将激增，推动绿色熊猫债发行规模不断提升，规模持续扩容。