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工程机械行业·点评：6月挖掘机销量同比101%,大挖和中西部需求旺盛|东吴机械

透视先进制造 · 公众号 · · 2017-07-10 22:36

正文

投资评级：中性（维持）

事件

根据工程机械行业协会的数据，2017年6月份挖机销量8933台，同比100.8%，环比-21%，累计同比+100.4%。

投资要点

1 行业维持高增长，三一重工市占率继续位列第一

三一重工6月份销量1716台，同比增长119%，环比-24%、累计同比+123%。其他国产品牌销量如下：徐工销售874台，同比+252%，环比-28%，累计同比+176%；柳工销售488台，同比+40%，环比-34%，累计同比+117%。三一重工6月份为市占率19%，继续保持第一；卡特彼勒，徐工，斗山，小松分列第二到第五，市占率分别为13%、10%、9%、8%。行业继续呈现强者恒强格局。

2 大挖需求和中部区域需求旺盛，增速分别为142%和152%

大挖，中挖，小挖的对应下游不同，反应的是不同的需求。大挖：矿山。中挖：地产，基建。小挖：农林，市政工程。具体销售量情况：6月小挖/中挖/大挖销量分别为4253/3210/1470，环比-26%/-19%/-5%，同比+88%/+103%/+142%。市场占比情况：6月小挖（13吨以下）/中挖（13-30吨）/大挖（30吨以上）占比分别47.6%/35.9%/16.5%，环比-3.5pct/+0.8pct/+2.7pct，同比-3.1pct/+0.2pct/+2.9pct。其中，大挖的数据与矿山需求和基建需求密切相关，6月数据，表明大挖占比进一步上升，矿山和基建的需求有所加强。按区域销量分析，东部销量2723，中部销量2435台，西部销量3067台，中部销量同比增速最快，销量同比+152%，西部同比+112%，东部同比+119%。出口数据占比稳定：6月份出口707台，占比8%。出口销量同比-11%，环比+8%。

3 投资建议：持续首推【三一重工】、【恒立液压】

5月房地产投资同比增速7.4%，较4月回落2.3pct，2017年以来首次出现回落。5月基建投资同比增速13.1%，较4月的17.4%大幅回落4.3pct。1-5月基建投资同比增长20.9%，仍然维持高位的增长，托底作用效果明显。从历史数据看，上半年是挖机全年产销旺季，上半年销量决定了全年销量。一般上半年销量是全年销量的60%以上，但由于目前核心零部件泵阀，油缸等的供应商产能不足，零部件紧缺因素或将导致行业复苏持续性有望超预期，预计2017年挖掘机销量增长50%以上；根据我们的草根调研结果，零部件供应商在“缺货”情况下将会优先级对待龙头客户，龙头厂商的集中度继续提高。

继续首推工程机械龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价；其余推荐零部件龙头【恒立液压】、关注柳工。

风险提示

销量低于预期,固定资产投资增速放缓

正文部分

1 挖机数据详解：大挖和中西部地区需求旺盛

1.1 增速换挡，持续看好龙头【三一重工】、零部件【恒立液压】

从历史数据看，上半年是挖机全年产销旺季，上半年销量决定了全年销量。一般上半年销量是全年销量的60%以上，但由于目前核心零部件泵阀，油缸等的供应商产能不足，下半年可能继续出现产能无法满足需求的情况，第一、零部件紧缺因素或将导致行业复苏持续性有望超预期，预计2017年挖掘机销量增长50%以上；第二、根据我们的草根调研结果，零部件供应商在“缺货”情况下将会优先级对待龙头客户，龙头厂商的集中度继续提高。

2017年1-6月，三一重工合计销售挖机16154台，同比增长123%。经历了行业低谷小厂商推出竞争后，我们预计未来挖机行业将会强者更强，龙头厂商的集中度继续提高。从历史数据分析，三一重工挖机销量大概率超过前期高点的2011年，全年销量有望接近2.5万台。

1.2 韩系品牌占比大幅提升

6月，国产品牌市场份额49.85%，同比-2pct，环比-2.5pct。日系品牌占比21.49%，同比-1.2pct，环比+1.1pct；韩系品牌上升明显，占比11.5%，同比+4.6pct，环比+0.8pct；欧美品牌占比17.2%，同比-1.3pct，环比+0.6pct。

6月,国产品牌市占率前四分别为三一/徐工/柳工/山东临工，市占率分别为19.2%/9.8%/5.5%/5.0%，环比-0.9pct/-1.0pct/-1.1pct/+0.4pct，同比+1.6pct/+4.2pct/-2.4pct/+2.0pct。由此可见，国产品牌市占率短期出现反复，三一，徐工，山东临工，柳工四大品牌合计占了国内销量的39%，我们认为国产龙头品牌的市占率还会进一步提升，但在短期会出现震荡。

1.3 出口数据稳定

6月份出口707台，占比8%。出口销量同比-11%，环比+8%。1-6月份出口总量4225台，同比+13.8%。一带一路大会在5月中旬召开，对主要厂商2017年海外订单有刺激作用。中长期看，中国工程机械企业必将效仿日本，海外出口业务将会成为重要利润增长点。

1.4 大挖、中挖销售大涨

从市场需求结构分析，小挖继续引领销售，大挖引领6月增长。

大挖，中挖，小挖的对应下游不同，反应的是不同的需求。大挖：矿山。中挖：地产，基建。小挖：农林，市政工程。市场占比情况：6月小挖（13吨以下）/中挖（13-30吨）/大挖（30吨以上）占比分别47.6%/35.9%/16.5%，环比-3.5pct/+0.8pct/+2.7pct，同比-3.1pct/+0.2pct/+2.9pct。具体销售量情况：6月小挖/中挖/大挖销量分别为4253/3210/1470，环比-26%/-19%/-5%，同比+88%/+103%/+142%。其中，大挖的数据与矿山需求和基建需求密切相关，6月数据，表明大挖占比进一步上升，矿山和基建的需求有所加强。

从区域销量分析

1）6月：中部销量同比上涨152%，市占率同比提升明显；东部市占率连续三月环比上升。

按市占率分析，6月份东部市占率30%，中部市占率27%，西部市占率34%。西部、中部、东部市占率均同比上升，西部同比+1.9pct，环比-2.5pct；中部同比+5.6pct，环比-0.5pct；东部同比+2.6pct，环比+2.0pct；在西部和中部市占率环比下降的环境下，东部市占率环比连续三月上升。

按销量分析，东部销量2723，中部销量2435台，西部销量3067台，中部销量同比增速最快，销量同比+152%，西部同比+112%，东部同比+119%。

2）1-6月累计：中部销量同比上升高达122%（涨幅居首），市占率接近30%。

西部市占率37%；东部市占率29%；中部市占率29%。西部、中部、东部地区市占率都同比上升：西部地区同比+0.4pct；东部同比+1.2pct；中部同比+2.8pct；

按销量分析，东部销量同比+109%，中部同比+122%，西部同比+103%。

2 基建投资托底作用明显、房地产投资压力渐显

2.1 1-5月房地产投资增速+8.8%，继续维持高位

5月房地产投资同比增速7.4%，较4月回落2.3pct，2017年以来首次出现回落。1-5 月份全国房地产开发投资累计同比增长8.8%，相比1-4回落0.5pct。地产销量增速反弹仍低。5月全国商品房销售面积同比增速10.2%，较4月的7.7%略反弹，但仍远低于一季度的19.5%。1-5月份，商品房销售面积同比增长14.3%，增速比1-4月份回落1.4pct，比1-2月份回落超10pct。新一轮楼市调控政策，尤其房贷利率回升，令地产需求持续低迷。5月35城首套房贷款利率均值已从4月的4.52%大幅回升至4.73%。

从供应先行指标来看，1-5月的商品房和住宅的新开工面积分别同比上升9.5%和上升15.1%，分别较 1-4 月回落1.6个百分点和回落2.5个百分点。其中，5月单月商品房和住宅的新开工面积分别同比上升5.2%和上升8.4%。

本轮房地产调控强调因城施策，一二线城市增加土地供给来控房价，三四线城市积极推动棚户区改造和去库存，对房地产投资增速下行起到了一定支撑作用，但从商品房销售、土地成交、新开工面积和到位资金等多项指标来看，调控政策已从需求端传导至供给端，房地产投资增速拐点出现。

2.2 1-5月基建投资增速+20.9%，对工程机械复苏持续性提供保障

5月基建投资同比增速13.1%，较4月的17.4%大幅回落4.3pct。1-5月基建投资同比增长20.9%，增速比1-4月下降2.4pct。由于金融去杠杆辐射面广，地方债的融资规模受到抑制，对基建投资产生了负面影响。1-5月地方债务融资1.35万亿元，比去年同期减少1万亿元左右。此轮工程机械复苏基础设施建设起到了很大的刺激促进作用，1-5月基建投资增速增速继续维持高位，给复苏的持续性提供保障。