该文章对转债发行人的业绩进行了详细的分析和比较，从同比和环比两个维度，对各个行业的转债发行人的营业收入和归母净利润进行了深入剖析。同时，也通过筛选条件，找出了业绩优秀的转债标的，并进行了风险提示。
截至8月31日，536家现存转债发行人完成了2024年半年报的披露。过半数转债发行人2024H1营业收入同比增速为正，业绩方面，2024H1归母净利润同比增速为正的公司略多于下跌。行业整体呈现出上涨趋势。
电子、社会服务、计算机等行业在营收和盈利方面表现较好，而房地产、建筑材料、电力设备等行业业绩相对靠后。此外，还有一些行业虽然营收同比增速有增长，但利润增速却下降，行业竞争较为激烈。
过半数转债发行人2024Q2营业收入环比增速为正，业绩方面，计算机、建筑材料、农林牧渔等行业环比增长迅速，而房地产、食品饮料、商贸零售等行业相对靠后。
通过设置的筛选条件，找出了业绩优秀的转债标的，如鹰19转债、国城转债等。这些转债的转股价格低于105元、纯债到期收益率高于2.5%，同时转债主体需满足业绩增速同比和环比均改善的条件。
文章中提出了相应的风险提示，包括转债期权价值受权益波动影响、行业政策变化引发行业供需变化以及转债交易收益或转股收益可能不如预期等。
相较于营收端，2024H1业绩增速分化更明显。
截至8月31日，536家现存转债发行人完成披露2024年半年报。营收方面，过半数转债发行人2024H1营业收入同比增速为正，其中55.78%的发行人营收增速集中在区间0-50%，能辉转债、芯海转债、诺泰转债、新星转债、奥维
转债位列前五。业绩方面，2024H1归母净利润同比增速为正的公司有277家，占比为51.68%，其中特纸转债、永东转2、国城转债、西子转债、欧通转债分别为2024H1归母净
利润同比增速前五。整体而言，2024H1发行人业绩上涨略多于下跌。
2024H1业绩同比增速与2023H1相比：
1）仅农林牧渔1个行业归母净利润增幅扩大；2）11个行业利润增速虽放缓，但仍保持同比正增长，包括综合、食品饮料、通信、环保、银行、家用电器、汽车、交通运输、公用事业、美容护理和社会服务；3）3个行业归母净利润增速由负转正，包括电子、轻工制造、石油石化；4）4个行业归母净利润降幅收窄，包括基础化工、有色金属、钢铁、医药生物；5）8个行业归母净利润增速由正转负，包括非银金融、纺织服饰、建筑装饰、商贸零售、国防军工、计算机、传媒、电力设备；6）4个行业归母净利润降幅持续扩大，包括煤炭、机械设备、建筑材料、房地产。
2024Q2环比维度，业绩整体有所改善
。
营收方面，过半数转债发行人2024Q2营业收入环比增速为正，其中57%的发行人营收增速集中在区间0-30%，盟升转债、红相转债、交建转债、汇通转债和申昊转债24Q2营收环比增速位列前五。业绩方面，2024Q2归母净利润环比增速为正的公司有309家，占比为58%，27%的发行人业绩环比增速大于50%，其中友发转债、海泰转债、华阳转债、华正转债和国城转债分别为2024Q2归母净利润环比增速前五。整体而言，2024Q2转债发行人业绩环比上涨略多于下跌，2024Q2共有103家企业实现业绩环比上涨高于100%。
2024Q2业绩环比增速与2024Q1相比：
1）仅农林牧渔1个行业归母净利润增幅扩大；2）11个行业利润增速虽放缓，但仍保持同比正增长，包括钢铁、环保、银行、机械设备、通信、有色金属、煤炭、轻工制造、家用电器、医药生物、电子；3）3个行业归母净利润增速由负转正，包括基础化工、石油石化、食品饮料；4）4个行业归母净利润降幅收窄，包括纺织服
饰、公用事业、综合、交通运输；5）8个行业归母净利润增速由正转负，包括汽车、非银金融、建筑
材料、商贸零售、国防军工、计算机、传媒、电力设备；6）4个行业归母净利润降
幅扩大，包括美容护理、社会服务、建筑装饰、房地产。
业绩增速改善的行业中表现较好的低价高YTM转债：
在2024上半年归母净利润环比和同比增速均改善的行业中，我们通过设置转股价格低于105元、纯债到期收益率高于2.5%，同时转债主体需满足业绩增速同比和环比均改善的条件，筛选出鹰19转债、国城转债、华宏转债、禾丰转债等标的，建议关注这些转债后续主体经营情况。
风险提示：
权益超预期波动；行业政策变动；转债交易条款博弈损失。
一、同比维度，农林牧渔、社会服务、电子等行业业绩增速靠前
相较于营收端，2024H1业绩增速分化更明显。截至8月31日，536家现存转债发行人完成披露2024年半年报。营收方面，过半数转债发行人2024H1营业收入同比增速为正，其中55.78%的发行人营收增速集中在区间0-50%，能辉转债、芯海转债、诺泰转债、新星转债、奥维转债位列前五。业绩方面，2024H1归母净利润同比增速为正的公司有277家，占比为51.68%，17%的发行人业绩增速处于-30-0%，31.90%的发行人业绩增速处于0-50%，其中特纸转债、永东转2、国城转债、西子转债、欧通转债分别为2024H1归母净利润同比增速前五。整体而言，2024H1发行人业绩上涨略多于下跌。
营收端，电子、社会服务、计算机领跑；业绩端
，
农林牧渔、社会服务、电子同比增速靠前
。
从行业分布来看，电子、社会服务、计算
机等行业转债发行人2024H1营收表现较好，2024H1营业收入同比增加15.9%、9.7%和7.63%；房地产、建筑材料、煤炭同比增速分别为-21.44%、-12.77%和-10.27%，排名靠后。业绩方面，农林牧渔、社会服务、电子等行业2024H1盈利表现较好，归母净利润同比增速分别为181.64%、89.08%和37.72%。房地产、建筑材料、电力设备等行业业绩增速相对靠后，同比增速分别为-137.59%、-61.06%、-56.13%。此外，计算机、纺织服饰、机械设备、传媒等行业营收同比增速有增长，而利润增速却下降，行业竞争较为激烈；电子、农林牧渔、社会服务、汽车等行业净利润增速高于营收增速，行业景气度较高。
将各行业2024年上半年归母净利润同比增速与2023年同期对比，我们发现：
（1）仅农林牧渔1个行业归母净利润增幅扩大；（2）11个行业利润增速虽放缓，但仍保持同比正增长
，包括综合、食品饮料、通信、环保、银行、家用电器、汽车、交通运输、公用事业、美容护理和社会服务；
（3）3个行业归母净利润增速由负转正，
包括电子、轻工制造、石油石化；
（4）4个行业归母净利润降幅收窄，
包括基础化工、有色金属、钢铁、医药生物；
（5）8个行业归母净利润增速由正转负，
包括非银金融、纺织服饰、建筑装饰、商贸零售、国防军工、计算机、传媒、电力设备；
（6）4个行业归母净利润降幅持续扩大，
包括煤炭、机械设备、建筑材料、房地产。
二、环比维度，计算机、建筑材料、农林牧渔业绩增速靠前
业绩端分化，上涨多于下跌。
营收方面，过半数转债发行人2024Q2营业收入环比增速为正，其中57%的发行人营收增速集中在区间0-30%，盟升转债、红相转债、交建转债、汇通转债和申昊转债24Q2营收环比增速位列前五。业绩方面，2024Q2归母净利润环比增速为正的公司有309家，占比为58%，27%的发行人业绩环比增速大于50%，其中友发转债、海泰转债、华阳转债、华正转债和国城转债分别为2024Q2归母净利润环比增速前五。整体而言，2024Q2转债发行人业绩环比上涨略多于下跌，2024Q2共有103家企业实现业绩环比上涨高于100%。
营收端，建筑材料、房地产、国防军工领跑；业绩端，计算机、建筑材料、农林牧渔环比增速靠前。
从行业分布来看，建筑材料、房地产、国防军工等行业转债发行人24Q2营收表现较好，24Q2营业收入环比增加43.48%、35.01%和31.71%；食品饮料、纺织服饰、公用事业环比增速分别为-23.03%、-13.40%和-9.43%，排名靠后。业绩方面，计算机、建筑材料、农林牧渔等行业24Q2盈利表现优异，归母净利润环比增速分别为2289.91%、1788.45%和746.80%；房地产、食品饮料、商贸零售等行业业绩增速相对靠后，环比增速分别为-4785.28%、-42.17%、-28.71%。
将各行业24Q2归母净利润环比增速与24Q1对比，我们发现：
（1）仅农林牧渔1个行业归母净利润增幅扩大；（2）11个行业利润增速虽放缓，但仍保持同比正增长，
包括钢铁、环保、银行、机械设备、通信、有色金属、煤炭、轻工制造、家用电器、医药生物、电子；
（3）3个行业归母净利润增速由负转正，
包括基础化工、石油石化、食品饮料；
（4）4个行业归母净利润降幅收窄，
包括纺织服饰、公用事业、综合、交通运输；
（5）8个行业归母净利润增速由正转负，
包括汽车、非银金融、建筑材料、商贸零售、国防军工、计算机、传媒、电力设备；
（6）4个行业归母净利润降幅扩大，
包括美容护理、社会服务、建筑装饰、房地产。
在2024上半年归母净利润环比和同比增速均改善的行业中，我们通过设置转股价格低于105元、纯债到期收益率高于2.5%，同时转债主体需满足业绩增速同比和环比均改善的条件，筛选出鹰19转债、国城转债、华宏转债、禾丰转债等标的，建议关注这些转债后续主体经营情况。
权益超预期波动：
转债期权价值受权益波及，转债价格超预期下跌。
行业政策变动：
行业景气度受相关政策影响，未来行业政策变化会引发行业供需、利润空间等变动。
转债交易条款博弈损失：
若转债触发强赎条款，转债交易收益或转股收益可能不及到期兑付，造成短期收益损失。
本文节选自国盛证券研究所于2024年9月22日发布的研报
《高YTM中掘金——基于转债半年报
》，具体内容请详见相关研报。
