【浙商银行FICC·固收日报】人心思涨

周二债市情绪全面好转，各期限收益率基本收复周一上午调整的全部失地，特别是近期调整较多的3年期以内债券全面下行3BP及以上，3年以上各期限均有2BP的下行。值得注意的是，周二权益市场也迎来全面上涨，特别是中小盘有明显的估值修复，成交量也较前几日有明显的回升。两个市场周二上涨背后似乎都有关于货币宽松预期的推动。

从流动性环境看，如我们此前的报告中指出，新的利率走廊目的旨在降低市场基准利率的波动，平抑债市可能的风险。中期内看对债市还是偏中性的政策。不过目前政府债券还没有到密集发行期，缴税因素尚未有明显的扰动，更大幅度的流动性宽松还不具备条件。短期内市场对货币大幅宽松预期落空的概率不小。

目前收益率的再度下行，我们认为一方面是短期情绪的修复；另一方面在市场确认可能进入资金低波动和债券收益率低波动状态后，Carry交易确定性更高，更倾向于加仓中短期债券。不过我们也要关注到，如果政策导向仍然希望“驯服”收益率曲线，在收益率再次逼近前低时，债市的“达摩克里斯之剑”可能真正落下，届时市场是否依然淡定尚未可知。

短期内看，继续做多的赔率正在压缩，节奏上需要关注利率逼近前低时的止盈力量变化。中期内看，债市进入低波动状态的概率不小，“债持不炒”的胜率仍然较高。

数据来源：iFinD

周一纽约联储最新调查结果显示，美国6月一年期通胀预期从前值3.17%降至3.02%，为连续第二个月下降，原因是美国人下调了对未来一年房价和其它商品成本上涨幅度的预期。消费信贷继4月份增长65亿美元后，5月份消费信贷增长加快至114亿美元，其中循环信贷增长了70亿美元。这与5月份零售支出的回升是一致的。非循环信贷增长从此前的74亿美元放缓至43亿美元。近期消费者调查数据也显示，消费者基本面正在恶化。预计随着劳动力市场降温和消费放缓，未来几个月消费者信贷增长将保持低迷。

因缺乏刺激因素，美债市场变动幅度较小，收益率曲线趋平。早盘一度受到欧洲核心国债影响，收益率小幅攀升，因法国极右翼和极左翼政党均未获得绝对多数，法国和德国10年期国债利差下降，风险溢价回吐，随后收益率回落。

截至纽约收盘：

2年期国债收益率上涨1.9个基点，报4.6223%

5年期国债收益率上涨0.4个基点，报4.2287%

10年期国债收益率下跌0.6个基点，报4.2725%