对当前债市的看法

本周全球资本市场剧烈波动，除了长期美债和美元现金之外，其他资产基本都在下跌，过去这一段时间，我在文章中一直强调“选股重于仓位，并做好对冲”，事实上，就以本周这种行情而言，做好选股与对冲仍然是可以赚钱的。

最近这段时间，一直有朋友咨询我对国内债市的看法，既然如此，我就简要谈一谈。

我对当前国内债市的看法是，长期中债最为流畅的一段行情，很可能已经结束了，未来更多的是交易型机会，而非配置型机会，这对参与者的交易能力要求更高。

具体逻辑是，尽管大家对基本面未来的走势可能还会有争论，但当前的资金成本确实无可争议的，目前7天期回购的利率是2.225%，但10年期和30年期国债的收益率却是1.7275%和1.9150%。

在目前的利率成本下，对于加杠杆做债的资金来说，票息肯定是亏的，每多持有一天，在票息上就会多亏一天， 只能赚资本利得，而资本利得能不能赚到，则具有较高的不确定性，我们做投资追求的是确定性，众鸟在林不如一鸟在手 。

这是资金的层面，从市场情绪的角度来说，去年债市表现如此之好，很大程度上要归功于市场情绪的助推，从我个人的模型来看，在2月17日债市的看多情绪已经出现了衰竭。

综合来看，目前的资金层面与市场情绪，对于长期中债都不利。

如果未来长期债券想再有大行情，我个人认为以下两个条件至少要出现一个，一是央行快速大力度降息，二是股票和商品市场大幅下行，这两种情形出现的概率有多高，需要我们自己做好判断，我认为就目前的情况而言，第一种情形出现的概率并不高。