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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：六亿居士
来源：雪球
开年以来
，
受估值相对较高
、
流动性外流
、
中国AI崛起等因素影响
，
美股在全球市场中的表现不佳
，
与港股的较好走势形成明显对比
。
在美股这一轮上涨中
，
除天量流动性等要素外
，
高科技公司是上涨的关键力量
。
2023年3月OpenAi推出ChatGPT-4
，
科技界为之倾倒
，
AI浪潮正式兴起
。
受此影响
，
哪怕彼时美股估值并不算低
，
美股七巨头带领着纳斯达克指数高歌猛进
，
颇有些
“
估值算什么
，
我们的目标是星辰大海
”
之感
。
2025年1月下旬
，
国产AIDeepSeek R1横空出世
，
一时间刷屏全球各主流媒体和社交网站
。
对比ChatGPT的封闭与高费用
，
高性能
、
低费用且开源的DeepSeek快速占领市场
，
人工智能正式进入群雄割据的时代
。
在叠加流动性输入
、
硬科技突破
、
政策利好引导
、
企业基本面改善
、
估值水平较低等一系列因素影响
，
恒生科技正式开启了大反转之路
。
随着港股崛起
，
华尔街开始把目光看向中国
，
总结出
“
中国科技十雄
”
（
Terrific 10
）
——
腾讯
、
阿里
、
京东
、
吉利
、
比亚迪
、
小米
、
网易
、
百度
、
美团和中芯国际等不同领域明星科技股
。
这些高科技企业既是港股市场的顶梁柱
，
也是恒生科技ETF(513130)的关键权重
。
今天港股市场继续高歌猛进
，
不妨静下心来
，
让我们一起回顾恒科的编制方式
、
行业组成
、
权重分布
、
估值与风险等一系列问题
。
一起看看
，
这
“
科技十雄
”
在恒生科技中扮演了怎么样的角色
？
消费
、
医药和科技是行业投资的关键选择
，
科技以其强大的进攻性
，
广受投资者的关注
。
恒生科技指数
，
作为H股关键核心泛行业指数
，
在科技行业扮演着较为重要的角色
。
虽然名称是
“
恒生科技指数
”
，
但该指数涉及的行业较为广泛
，
包含工业
、
可选消费
、
医疗保健
、
金融和咨询科技业
，
因此可视为
“
泛行业
”
或
“
窄宽基
”
类指数
。
当然
，
除了行业符合外还得聚焦于
：
网络
、
通信
、
金融科技
、
云端
、
电子商贸
、
数码或智能化领域的企业
。
为了强化指数科技属性
，
指数要求成分股最起码满足三个条件之一
：
1
、
利用科技平台营运
（
如网络或移动通讯平台
）
为了降低单一成分股波动
，
吸纳更多优秀企业
，
指数限制非外国公司最高权重8%
，
外国公司单体4%
，
合计10%
。
另外
，
受部分新科技企业上市规模较大影响
，
指数使用了快速纳入机制
，
当新成分股在首日收盘市值位于现有成分股TOP10时
，
一般在10个交易日内快速纳入
，
避免指数错过企业高成长周期
。
据Wind数据显示
，
恒生科技指数一共30个成分股
，
但合计总市值高达14万亿+
，
最大市值为46398.95亿
，
样本市值均值4670亿
，
指数风格属于
“
大盘成长
”
风格
。
自2020年7月27日成立以来
，
恒生科技指数正好凑上港股下行周期
，
其最大回撤高达-74.40%
，
属于较高波动指数
。
有跌就有涨
，
据Wind数据显示
，
最近1年指数年化高达73.23%
，
处于A股
、
H股前列
。
即便如此
，
目前距离2021年高点仍有-47.39%的回撤
。
因此
，
在架构持仓组合时
，
应当注意攻守平衡
，
进攻侧提高安全边际
，
降低持仓的整体波动
。
二
、
恒生科技
：
中国
“
科技十雄
”
的最佳映射
基于上述编制规则
，
恒生科技挑选了30家规模靠前的企业纳入指数
。
从指数行业分布看
，
排名前六的分别为
：
1
）
专业零售
：
占22.8%
，
分别为阿里巴巴
、
京东
、
美团
；
2
）
资讯科技器材
：
占16.42%
，
分别为比亚迪
、
联想
、
小米集团
；
3
）
软件服务
：
占16.18%
，
分别为腾讯控股
、
网易
、
金蝶国际
、
商汤
、
金山软件
；
4
）
汽车
：
占10.79%
，
分别为理想
、
小鹏
、
蔚来
；
5
）
媒体及娱乐
：
占10.57%
，
分别为快手
、
百度
、
B站
、
阅文
、
东方甄选
；
6
）
半导体
：
10.00%
，
分别为中芯国际
、
华虹半导体
、
ASMPT
；
前6大行业合计占比86.80%
，
科技十雄中的9个企业
，
均为恒生科技指数成分股
，
并占据较高权重
。
恒生科技采用相对分散的权重结构
，
目前前十大成分股合计占比70.94%
。
均为我国科技
、
互联网
、
通讯
、
软件
、
汽车等领域的佼佼者
。
从十大权重股可见
，
除常见的互联网企业外
，
恒生科技也纳入了类似小米
、
中芯国际
、
理想
、
海尔智家等高科技企业
，
其行业分散度相较中概等指数更高
。
小米与阿里因为近期涨幅较大
，
所以超过了8%的比例
，
当季度调仓日来临
，
就会平衡仓位至正常水平
。
从权重股的估值水平看
，
整体仍处于正常偏低状态
。
除去处于成长期的小米
、
中芯和小鹏
，
其余样本的市盈率均低于30
，
部分权重股市盈率低于20倍
。
我们对指数的编制策略
、
行业分布
、
十大权重有一个基本了解后
，
就可以仔细看看当前的恒生科技指数
，
处于怎么样的估值水平
。
科技类指数的波动较大
，
在制定相应的计划时
，
不妨提高安全边际
，
从而让自己能有更高的安全垫
，
去面对持有过程中的高波动
。
据Wind数据显示
，
截至2025年3月5日收盘
，
恒生科技指数 PE = 24.19倍
，
全历史百分位27.12%
，
PB = 3.216倍
，
全历史百分位 66.08%
，
PS = 2.25倍
，
全历史百分位 63.52%
，
整体处于正常估值状态
。
但需要提醒
，
恒生科技指数成立于2020年7月27日
，
距今不足5年
，
指数本身的百分位数据完整度并不高
。
因此
，
我们可以参考近似指数的估值
。
中国互联网50指数(H30553.csi)成立于2014年
，
其数据的完整度较高
，
指数当下PE = 20.58倍
，
全历史百分位11.34%
；
PB = 3.271倍
，
百分位为31.37%
；
PS = 2.70 倍
，
百分位为29.42%
，
处于正常偏低状态
。
因此
，
综合上述数据
，
目前恒生科技处于正常偏低估值状态的判定
