主要观点总结
本文介绍了云顶新耀通过一系列变革，实现业绩翻盘的故事。通过重塑产品管线、建立创业文化和管理机制、激发全员能力发展等方法，云顶新耀创造了确定性，实现了业绩增长。文章还介绍了云顶新耀的产品结构、愿景和战略规划，以及管理团队的经验和信念。
关键观点总结
关键观点1: 云顶新耀通过变革实现业绩翻盘
云顶新耀面临经营挑战，但通过一系列变革措施，实现了业绩翻盘。这些措施包括重塑产品管线、建立创业文化和管理机制、激发全员能力发展等。
关键观点2: 云顶新耀的产品结构和战略规划
云顶新耀拥有多款新药，包括已上市的新药和即将上市的新药，涵盖了不同的疾病领域。公司还制定了明确的战略规划，包括2030年的目标，以及产品组合的变化。
关键观点3: 云顶新耀的管理团队和企业文化
云顶新耀的管理团队具有丰富的经验和信念，建立了创业文化和管理机制。企业文化是云顶新耀创造确定性的根基，也是管理团队发起变革、掌控变革的经验支撑。
正文
云顶新耀逆市翻盘的商业实战，带给行业的启示在于，穿越产业新周期，需要领导者具备主动发起变革的勇气，掌控变革的底气，在复杂环境中创造确定性的执行力， 以及在关键节点上的决断和担当。
2025年1月6日云顶新耀股价再创新高，当日收盘价达52.75港元。两年时间，云顶新耀股价从2022年10月最低点的5.98港元增长了超过7倍。资本市场对变化最为敏感，股价是投资者对一家公司未来预期的最直观外化。
自2022年9月罗永庆受董事会的重托，带着“临危受命”的意味加入云顶新耀担任CEO后，云顶新耀的业绩数据确实撑起了资本市场的追捧。2023年，云顶新耀收入同比增长884%，运营成本大幅下降4.76亿元，同比下降33.7%；2024上半年云顶新耀总收入3.02亿元，较2023年下半年大幅增长158%，运营费用占收入的比例大幅减少249%，并实现公司历史上的首次商业化层面盈利，且现金储备充足，达19.3亿元。两年来云顶新耀的变化，具象且清晰。从断臂求生般卖掉已经在中国市场获批上市的拓达维®，到目前有两款新药获批，一款即将获批；从拥挤的肿瘤“红海”到开辟抗感染、肾病治疗“蓝海”，再到进入自免领域；从区域性授权引入提升至获得全球权益，再到自研mRNA治疗性疫苗技术平台的突破；从输血到造血，由无营收提升至商业化层面实现盈利，直至实现“出海”的能力。基本面向好，随之而来的是产业界对云顶新耀的观察已经从审视变为惊叹。这家曾经以豪华创始阵容享誉产业界的创新药企，在遭遇突然到来的经营挑战，但却又用两年时间迅速爬出“谷底”再攀高峰的真实商业案例，将给所有正在经历创新蜕变的药企带来启示。于是，在云顶新耀股价冲高的当天，E药经理人再次专访推动其变革的“操盘手”罗永庆，所有问题都围绕着一个聚焦点：在市场看得见的成绩背后，云顶新耀到底做对了什么？所有人都知道，加入云顶新耀的罗永庆，面对的是一场硬仗。董事会和罗永庆也都知道，云顶新耀需要一场变革提振士气。众所周知，在2022年下半年伴随着资本寒冬，中国创新药企在彼时暧昧不明的未来趋势里，面对的环境因素更复杂，一方面需要找到“活”下去的路径，另一方面则要储备在穿越新周期时“活得好”的动能。罗永庆清晰记得，2022年9月19日履新，第二天就在全员大会上讲了两个改变：首先改变云顶新耀就等于拓达维®的行业认知；第二，改变云顶新耀是只依赖引进模式的“小再鼎”的行业形象。即从重塑产品线开始，从推动自研加引入的“双轮驱动”战略开始。此后，整个公司的业务聚焦点都围绕着这两点展开。罗永庆认为云顶新耀的战略“不是要做什么，而是不能做什么”。通过分析讨论、调研预判，董事会与公司领导团队达成共识：云顶新耀不入“红海”，而是要找到并深耕“蓝海”。彼时外界认为，将市场潜力巨大的ADC肿瘤新药拓达维®“交还”给吉利德后，云顶新耀的产品管线不再具有吸引力。尽管紧接着到来的资本寒冬验证了云顶新耀用产品换现金的前瞻性，但股价在2022年10月仍然剧降至5.98港元的历史低点，且基本上失去了流动性，意味着资本市场已经将云顶新耀判了“死缓”。为此，罗永庆以其从业20年的市场与科学洞察力发现，以依拉环素（商品名：依嘉®）为代表的抗菌药领域和以布地奈德肠溶胶囊（商品名：耐赋康®）为代表的肾病治疗领域大有可为，这恰是不卷的“蓝海”。“非常重要的是，云顶新耀的创始团队甄别项目的眼光非常独到、精准，使云顶新耀‘再出发’具备扎实的产品基础。”罗永庆对E药经理人表示。以耐赋康®为例，IgA肾病治疗领域在中国有足够的市场空间诞生一个大药，“这个疾病在中国等亚洲地区为高发，患者又以年轻人居多，以往没有对因治疗药物，很多患者都是在满世界找药。”真实的业绩数据印证了之前的判断。依嘉®上市后首个完整年在未进入医保的情况下营收超过2亿元，耐赋康®自2024年5月在中国内地首次开出处方后仅一个多月，销售收入高达1.673亿元，且随着该产品2024年医保谈判成功进入医保，2025年的市场扩容计日而待。战略明确后的执行果敢而高效。很快，云顶新耀以未来市场竞争情况及前瞻性科学突破为基础，果断停止了不占优势的项目，聚焦在抗感染、肾病和mRNA技术平台，“那时候大约砍掉了8-9个管线，包括现在已经开始卷起来的双抗、ADC、小分子靶向肿瘤药等”。但2022年刚履新的罗永庆和领导团队需要把他的科学洞察力传递给云顶新耀的员工和投资人，让外界重拾信心。“云顶新耀的员工和资本市场都需要对公司重拾信心。”罗永庆坦言。于是，罗永庆及团队密集与内部员工及包括资本市场在内的外界沟通，一方面让市场关注云顶新耀正在发生的战略转型，一方面展现云顶新耀在其聚焦疾病领域的优势与能力。“两年下来，我直接参与的投资人沟通会就超过200场。”2022年9月罗永庆在云顶新耀北京办公室员工大会上随着有效沟通频次的提升，云顶新耀不止被投资人关注、认可，更为重要的是，云顶新耀合作与自研“双轮驱动”，夯实自研能力的产业形象，随着在研新产品临床进展的不断公布，进一步得到了事实支撑。
12月4日，云顶新耀拥有全球权益的EVER001公布的1b/2a期临床试验阶段性数据显示出积极结果。EVER001作为新一代BTK抑制剂，对于包括原发性膜性肾病在内的多种自身免疫性肾病治疗的巨大潜力，业界预判凭借这一产品云顶新耀有望实现从授权引入到对外授权的能力蜕变。现在已经有大公司开始研究关注新一代共价可逆BTK抑制剂，2020年赛诺菲就以37亿美金收购获得了类似机制的产品Rilzabrutinib，据悉该产品已经于2024年底向美国FDA递交了上市申请。云顶新耀通过EVER001这个产品也有望在这个潜力赛道大展身手。拥有自主知识产权的mRNA技术平台在肿瘤治疗性疫苗上的探索，被寄予厚望：“在一开始，我们就认为mRNA技术在肿瘤治疗上会有一席之地，而且是突破性的”。于是，云顶新耀在2023年初果断放弃了已经投入巨资、获得海外积极II期试验结果的mRNA新冠疫苗项目，并在2024年初终止与海外合作方的合作，转向全力以赴开发拥有自主知识产权的mRNA肿瘤治疗性疫苗及技术平台。这又是一次主动的取舍及决断担当，彰显了云顶新耀的战略灵活度及前瞻性，为未来的发展打开了巨大价值空间。接下来，在mRNA技术平台上所体现出来的研究成果，也是资本市场认为云顶新耀实现价值跨越式跃升的关键。2024年，云顶新耀成功将经临床验证的mRNA平台本地化，并建立了内部端到端自研能力来开发及制造mRNA治疗性药物，形成了涵盖从上游的人工智能算法抗原设计、中间的递送系统，到规模化生产的全产业链核心技术的自主mRNA技术开发平台。目前，云顶新耀正在开发四种针对各种实体瘤的 mRNA 肿瘤治疗性疫苗项目，包括个性化肿瘤治疗性疫苗（PCV）、肿瘤相关抗原（TAA）肿瘤治疗性疫苗、免疫调节肿瘤治疗性疫苗、自体生成CAR-T产品，并开发新一代脂质纳米颗粒（LNP）递送系统以增强细胞介导的免疫反应。EVM16便是该平台进展最快的研发项目，在2024年8月于北京大学肿瘤医院和复旦大学附属肿瘤医院启动IIT临床试验。另外一款现货型肿瘤相关抗原疫苗EVM14，也预计于今年上半年在中美两国提交新药临床试验申请。EVM16是一款云顶新耀自主研发的新型mRNA个性化肿瘤治疗性疫苗。它是基于每位患者特有的肿瘤细胞突变，使用自主研发的人工智能算法，识别出具有较高免疫原性的肿瘤新抗原，然后设计包括数十种肿瘤新抗原的mRNA疫苗；通过脂质纳米颗粒（LNP）递送系统在体内进行高效的抗原呈递，激活患者自身的新抗原特异性T细胞免疫，进而达到杀伤肿瘤细胞和治疗癌症的目的。2024年12月4日，在EVER001对外公布临床数据的当天，罗永庆发了一条微信朋友圈，他写道：“从放弃ADC红海到开拓肾病、抗感染、mRNA蓝海；从耐赋康®进医保到EVER001膜性肾病的惊艳数据；从授权引入到自研出海的能力。两年来的变革是壮士断腕的勇气，是开拓蓝海的底气，是众志成城的豪气。”确实如此。一直神经紧绷的罗永庆，直到mRNA技术平台上的自研新药出现实质性进展后，才觉得舒展了一些，“云顶新耀阶梯式布局的产品线，为其未来的确定性增加了更多砝码。”2024年圣诞节是罗永庆担任云顶新耀CEO的第826天，这天他作为主讲人出现在上海一家三甲医院的科室会上，任务是为肾内科医生们介绍肾科候选新药EVER001的最新临床试验数据。罗永庆在三甲医院主讲科室会，与医生分享新药临床数据
卫健委一直支持规范以学术探讨为目的的科室会，所以商业化条线从医药代表到全国总监都要能讲科室会，是罗永庆当初在吉利德时就采用过的规矩，他将之称为“4321”，“全国总监每月一场，区域总监每月两场，地区经理和医药代表分别对应3场和4场。”“4321”仅是云顶新耀创业文化外化呈现的方式之一，对应的关键词是“亲力亲为”。“亲力亲为就是很多事情要自己身先士卒，你不能坐在办公室里发号施令。”除此之外，罗永庆总结的创业文化四大关键词，还包括“结果导向、自我驱动、务实高效”。“战略对了，执行上靠什么？靠CEO及领导团队带领、靠文化浸润，也要靠管理机制推动。”在吉利德和腾盛博药的两次创业经历，给到罗永庆的最有效管理经验是：所有的成功的都是躬身入局“干”出来的，且他还强调CEO及领导团队在公司文化和管理机制推行中的重要作用，“‘给我干’与‘跟我干’，带出来的团队精气神儿是不一样的。”管理界的共识是“CEO是公司的天花板，是企业文化的塑造者”，罗永庆进一步把这些共识具象化，他说：“CEO每天最重要的工作就是做决策，CEO的性格和行为方式会影响决策的方向，不管是保守的还是激进的决策，最终都会成为公司文化的一部分。”亲力亲为带来的必然效果是务实高效。2024年底的医保谈判，罗永庆亲自带队上谈判桌，“说实话还是很有压力的，CEO上谈判桌意味着只能成功不能失败，也意味着当场做决定，这就是高效。”务实高效背后的另外一层意思是管理者永远要有补位意识。罗永庆告诉E药经理人，曾经一度有25个人直接向他汇报，现在也保持有15个直线汇报人。“扁平精干的组织架构，高效透明的沟通机制，以结果为导向，必须时刻有‘补位’意识，需要时立即冲上去。”在云顶新耀，称之为“一专多能”。这是保持组织高效务实的关键之一。此外，为了将“创业文化”的理念精髓注入云顶新耀每一位员工的日常行为中，云顶新耀基于“亲力亲为、结果导向、自我驱动、务实高效”四大关键词构建了一套OKR（Objectives and Key Results，即目标与关键成果法）管理机制。罗永庆说，这套管理机制他是从谷歌等互联网技术公司借鉴而来，且在以往的两家创业公司的经历中得到过验证。
如果说“创业文化”的浸润是根系，那么这套管理机制则是让云顶新耀的创业文化在公司运营中“枝繁叶茂”的体系保障。“每个人都有明确的KPI，研发、市场、医学、销售，乃至后台岗位如HR、PR等其业绩指标都会量化到具体数字。”比如HR有一个重要KPI是员工敬业度和组织诊断。年初设定具体目标，年末委托全球知名第三方咨询公司对全体员工进行匿名调研，最终结果显示：云顶新耀在包括MNC在内的大中华区所有行业公司群体中，领先平均分10个百分点（满分为100），于中国Top 25%公司群体中领先2个百分点，用具体数字量化了在人员与组织管理方面的卓越成果。在OKR管理机制之下，这套用多年实战总结出来的方法论充当着润滑剂与黏着剂的作用。云顶新耀商业化团队有个高频词叫“金鱼缸”，意思是大家在业务上遇到挑战或取得成绩时，把这些案例拿出来团队一起分析。“鱼缸是透明的，把每天的工作逻辑讲一下，基本上问题和针对问题的解决方向就能集思广益出来。”企业经营追求确定性，资本市场拥戴确定性，云顶新耀用两年多的实践总结出的真谛是：确定性不能被发现而是创造，创业的人就是要在不确定中创造确定性。创造确定性的根基是对科学与市场的洞察力，这也恰是管理团队两年来临渊急行，一往无前，有勇气在云顶新耀发起一系列变革的底蕴所在。而“再创业”文化的打造以及激发全员“力出一孔”的管理机制，则是云顶新耀以真实的业绩正反馈创造确定性的路径与方法，也是管理团队发起变革、掌控变革的经验支撑。在云顶新耀还有一套评估、打造、加速员工能力发展的“三力模型”，包括：战略力、执行力、领导力。“三力模型”以成长型心智作为底层认知，以“亲力亲为、结果导向、自我驱动、务实高效”的创业文化作为行为指引，根据员工在组织中的不同角色，围绕三个能力项，以不同的优先排序和场景萃取来快速地发展其所需能力，实现高绩效。罗永庆坦诚，在这样一套文化和管理体系中，选对人是第一步。但他也承认，很难仅仅通过面试和背景调查来确定候选人在组织中的匹配度。他认为，用企业文化来“筛选”通常是比较有效的方式，“目标明确下，以结果为导向，那些无法快速融入、学习并做出阶段性成绩的员工，就会被淘汰。只有在此规则下胜出留下的，才是适合长期与公司共同成长的员工。”当然，对失败的容忍度低以及结果导向的创业文化，会让管理团队在处理一些事情时显得不近人情，“考验一个企业领导团队的战略力、领导力的重要素质是‘优先取舍’和‘决断担当’。”“管理很多时候是反人性的，有句话是‘霹雳手段、菩萨心肠’。只要觉得这件事对患者、对股东、对团队有利，就不能太在乎外界的评价。”罗永庆指出，云顶新耀更在乎的是如何能走向更远的前方。云顶新耀创业文化的底层认知是成长型心智，这既适用于人，也适用于公司。事实上，这也是适用于所有力主转型升级的药企，在复杂多元的市场生态中，变得更好与更有持久力，是经营企业经久不变的目标。2023年云顶新耀就确立了2030公司目标，即成为亚洲领先的全球综合性生物制药公司，业绩支撑点是四大重点产品实现100亿元销售峰值。从产品结构来看，云顶新耀手里确实握有一把“好牌”。
云顶新耀愿景及2030目标和战略规划
两款已上市新药依嘉®与耐赋康®均进入市场放量周期，2024年全年营收指引是7亿元人民币。依嘉®凭借其在临床上的刚需，用一年时间仅150人的销售团队就实现了超2亿元营收，且2025年、2026年云顶新耀还将有两款抗感染新药申报上市。抗感染领域，公司预计三个产品的组合到2030年将实现30亿元总营收。耐赋康®纳入医保，让该产品的未来市场空间更加明晰。据中国药物经济学发表的文献《中国IgA肾病成人疾病负担》测算，我国IgA肾病成人患者接近500万人，以青壮年居多。而耐赋康®是国内第一个，也是全球首个获得FDA和EMA完全批准的IgA肾病对因治疗的药物。市场预计“这款产品的销售峰值预计为50亿元”。第三款撑起云顶新耀2030愿景的新药伊曲莫德已经于2024年底在中国大陆市场递交NDA，预计2025年获批上市。伊曲莫德用于治疗中重度活动性溃疡性结肠炎，是一款每日一次口服的一线治疗药物。伊曲莫德由Arena Pharmaceuticals开发，云顶新耀在2017年获得该产品在大中华区和韩国开发、生产和商业化伊曲莫德的独家权利。2022年辉瑞以总价67亿美元完成了对Arena的收购，且正在开发包括克罗恩病等多个自身免疫疾病适应症。据悉，伊曲莫德已于2023年10月和2024年2月先后在美国和欧盟获批上市。2024年12月伊曲莫德在中国递交新药上市许可申请并获得正式受理。产品组合的变化，意味着云顶新耀基本完成从引进模式到“引进与自研”双轮驱动的战略转型，且依靠拥有全球权益的EVER001和自主知识产权mRNA技术平台最新成果的不断呈现，进一步打开了云顶新耀的预期“天花板”。两年来，云顶新耀重塑了产品管线，以“创业文化”为底蕴拉起了一只务实高效的队伍，从一家处于临床研发阶段的公司，进入到一个高效精干、以创业文化支撑的商业化阶段的公司，从输血进入到商业化自我造血阶段。接下来，云顶新耀的目标是成为一家真正意义上在亚洲领先，在全球有地位的生物制药公司。
2024年7月的全员大会上，云顶新耀再次强调了2030年的愿景目标。与两年前回答云顶新耀的未来在哪儿不同，这次他用 “登至半途路愈艰，耀上云顶众山小”展示了云顶新耀走在新征途上的目标。喜欢挑战的罗永庆相信“势在人为”，“我在吉利德和腾盛博药经历了两次创业，但带领一家陷入困境的公司，让它重新焕发新生，这是一个全新的挑战。有了董事会的全力支持，我充满信心。”两年后，云顶新耀从断臂求生到逆市翻盘，书写的也正是一个“势在人为”的鲜活商业案例。在云顶新耀前台醒目的位置，贴着一副罗永庆自己写的春联，横批就是“势在人为”。也许他是想用这样的方式告诉云顶新耀，以及所有正在磨难中经历蜕变转型的医药人：优势局面取决于人的决策和努力，无他。只有经历过逆境和低谷，才能成就伟大的公司，云顶新耀的未来一定是星辰大海。
一审| 黄佳
二审| 李芳晨
三审| 李静芝
