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晨会观点速递
深度探索
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共创智慧
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拒绝平庸
海通研究所出品
宏观
（姜超）
有没有缩表，啥时候结束？——讲述央行商行报表背后的故事
2017
年
2
、
3
月份央行资产负债表规模下降了近
1
万亿，在保持法定存准率不变的情况下，央行在主动控制资产负债表的增长，货币政策变相紧缩。截至
17
年
4
月底，银行业资产同比增速从去年底的
16%
降至
13%
，同业业务受到压制而增速下降，银行业对实体经济提供的信用增长也受到抑制，例如对非金融机构债权的增速从去年底的
10%
以上降至不足
6%
，对政府债权从
80%
以上降至不足
40%
，这意味着下半年中国经济存在较大的下行风险。
行业热点
【
通信
】
迎接新技术周期
+
“中国力量”崛起！
5G
进度不断超出市场预期；光通信处于长景气周期；物联网，预期
2017
年底
-2018
年在智慧城市基础设施、公用事业领域应用将率先爆发；政企信息化网络设备及专网领域龙头成长前景看好。建议关注：中兴通讯、中际装备、星网锐捷、海能达、宜通世纪、光迅科技、中天科技、亨通光电、烽火通信等（
朱劲松
）
【
传媒
】
梳理新政下减持利空因素缓解的低位龙头股。
我们建
议关注
因减持因素压制股价、近期由于新政短期解禁、减持利空因素消失、具有估值优势的低位龙头股：分众传媒、游族网络、视觉中国、捷成股份（
钟奇
）
【
计算机
】
科技蓝筹的时代。
今年以来，推荐白马龙头是我们重要策略。网络安全法正式实施，新需求、新业态、新环境，安全企业大有可为。人工智能带来深刻变革，智能终端兴起，安防是第一落地。
6
月投资组合：海康威视、大华股份、新大陆、航天信息、启明星辰（
郑宏达
）
重点个股及其它点评
【
环旭电子
】
被低估的苹果供应商和潜在的汽车电子龙头。
市场对公司短期业绩的预期差明显。
SiP+
汽车电子领导者长期高成长可期。当前价值被市场低估，对照可比公司后续股价空间值得期待。买入评级（
陈平
）
【
大秦铁路
】
货运量超预期为大概率事件！
契合国家降低物流成本，助力企业减负的政策导向。在电气附加费的下调、公路治超、天津港禁止汽运煤三因素刺激下，公司货运量将继续超预期！买入评级（
虞楠
）
【
健盛集团
】
供应链龙头关注度提升，“人才沃土计划”增加人才储备。
棉袜行业优质供应链的龙头，依靠高效的生产管理能力保证产品质量的稳定性。推出人才沃土计划，主要用于高等人才的资助和培养。我们认为公司这样具有国际优质客户
+
全产业链
+
高自动化水平的细分领域的优质制造龙头具有高成长性和高溢价。买入评级（
于旭辉
）
【
市北高新
】
大股东增持彰显信心，大数据产业再添新军。
业务模式升级，“地产
+
投资”双轮驱动。立足大数据产业载体建设和产业孵化。前期参股华建集团已顺利落户园区。所投资维珍创意存在新三板转板预期。上海火山石股权基金、聚能湾基金有序推进（
涂力磊
）
本周最新重点报告
《环旭电子公司深度报告：被低估的苹果供应商和潜在的汽车电子龙头》
0601
SiP+
汽车电子领导者长期高成长可期。公司长期增长动力来自：（
1
）模组
SiP
化是大趋势；（
2
）汽车电子：公司凭借过去在汽车电子领域积累的品牌客户、业务优势，后续有望持续借助内生、外延途径打开新的增量市场空间。当前价值被市场低估，对照可比公司后续股价空间值得期待。拥有高壁垒、一流客户的
SiP+
汽车电子领导者理应享有高估值。公司
2017
年最大看点是环维（上海）受益
AppleWatch
放量实现业绩反转、
WIFISiP
受益日元升值带来份额改善、
SSD
有望取得新客户拓展、汽车电子有望切入新业务。长期看
SiP
和汽车电子有望成为公司成长的双重动力。
风险提示。
A
公司产品创新力度远低于预期。
《造纸轻工行业专题报告：竞争聚焦品牌渠道，护理用品打造新增长极》
0601
供给端产能持续扩张，未来增速放缓。需求端稳定增长，结构优化升级。行业集中度持续提升，公司竞争聚焦品牌与渠道。护理用品协同发展，打造利润新增长极。建议关注中顺洁柔与维达国际。中顺洁柔在
15
年进行了营销渠道改革，效果显著。产品质量优秀，渠道端改革使得产品快速推广，公司现阶段维持高速增长。维达国际在生活用纸主业方面收入端与行业龙头恒安集团不相上下，在一次性护理用品领域收购爱生雅亚洲业务，
16
年扭亏为盈预计未来发展迅速，预计护理用品业务将成为公司利润的新增长级，值得关注。
风险提示：（
1
）原材料价格上涨风险；（
2
）行业激烈竞争风险；（
3
）新业务产品发展不及预期风险。
本周其它重点报告
《非银行业深度报告：不破不立，长期转型任重道远
——
券商资产管理行业专题报告》
0528
大资管时代下，券商资管参与度稳步提升。券商资管
Past
：以通道业务为主的盈利模式。券商资管
Present
：通道政策红利逐步消失，大力发展主动管理。券商资管
Future
：通道业务将告别历史舞台，主动管理更强调产品设计及投资能力。我们认为国内券商资管未来的发展方向可能有以下几个特征：
1
）资管产品多元化；
2
）整合资源优势；
3
）切合客户需求。
短期内，券商资管规模仍将面临较大的收缩压力，未来券商资管想要突出重围将更加依赖投资能力及产品设计能力。
风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。
《策略周报：减持新规会改变什么？》
0530
核心结论：
①
减持新规和
IPO
发行规模减小有助改善股市微观资金供求和投资者情绪。
2638
点以来的中期震荡市格局不变。
②
中小创前期减持和
IPO
冲击压力更大，短期受益政策更明显。震荡市业绩为王的中期风格不变。
