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债市近期热点回顾及岁末年初投资展望
第一位分享的嘉宾是国盛证券首席经济学家熊园总。
核心观点：
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货币政策
：短期10月没有降准，但是未来降准的概率很大，甚至有可能降息（OMO概率小，但是LPR的概率很大），后续无论什么样的产业政策，基本前提是货币保持宽松；2022年来看，仍然
偏宽松，但是下半年由于经济好转叠加外围的加息预期，虽然国内仍然是以我为主的政策，但是不免会受到一些波动，所以呈现先松后稳的格局；
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财政政策
：很大的不及预期的点是地方政府的债务不及预期，原因很多，可能是化债的约束比较强，地方政府换届等等，放到明年来看，基建回升到4-5还是有可能的，因为县市已经换完届了，明年如此大的经济压力，换届的负面影响会逐渐减轻。因而总结来看，明年财政赤字率可以比较高，且呈现财政前置的特征，明年应该上半年会集中发力；
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经济方面
，稳增长压力仍大，
中国很多政策大部分出发点希望中国经济明年Q1左右不要大幅下跌，今年中国GDP q4掉到4左右，二季度可能低一点，下半年高一点，经济前低后高；
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消费2022年趋于回升，但是空间有限，今年4%左右，明年5-7%，但是实际贡献有限，因为较为有效的消费刺激手段无论是减税还是发放现金，都具有较强的难以执行性，预计
下个月政治局会议、20号经济工作会议，仍会把扩大内需摆在第一位；
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出口的超强韧性是因为
中国出口对应其他国家的内
需，在世界经济错位复苏的格局下，其他国家都仍处于经济复苏的阶段，叠加疫情扰动下的供给约束，因此内需较强。
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投资分为3项，制造业和基建制造业在经济后面，经济好了才会扩大投资，因而仍然需要观察，但大概率会回升；
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看到明年，PPI剪刀差收窄没有问题，下游传导路径需要进一步观察，这一轮跟过往不一样
第二位分享的嘉宾是联储证券资管分公司的研究总监王嵩总。
作为曾经中山证券的信用研究负责人，对地产比较熟悉，主要解读地产政策的变化和边际的态度转变。
主要观点如下：
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最近成都的预售资金监管松动，边际上体现出一些信号，放松幅度有限
但是效果非常小
，
构不成投资的理由
。
（
从2020年12月是疫情出现的松动，所以12月就开始收紧，非工程的款项不允许支取，但是不是很严格，转折点在于2021年11月，HD和GD之间提前触发了资产保全，引发了银行与地产公司之间的矛盾，而近日从支取额度到支取比例（5%），虽然变动不大，但是边际有放松，
而且她们的额度会跟信用挂钩，重点监管，信用评级不达标，比如恒大，信用等级A以上，可以打通不同地区的监管额度
）
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在途按揭快到位
是一个较好的措施和手段（目前上海可以做到1个月，深圳2个月），不仅可以改变银行的风险偏好，也可以满足地产公司快拿到钱，但是这个都不能完全解决资金的问题，杯水车薪。
但是很多城市开始模仿，
很可能后面再驱动住建部改变思路
。
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集中供地的政策也有所放松
，（财政收入中土地占比较高，一般预算收入比例高、债务规模比较大的如南京、苏州、杭州，地产不会产生依赖和压力，但是部分城市存在一些问题），但是同样杯水车薪，大量的城投公司托底低溢价率成交，各个城市各个层面的放松了要求，还是很难吸引到民企参与拿地
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银行间企业融资同时反映了银行和债券的边际偏好，传言很多，但是
实际上都并没有好转
。（金科最近有个ABS，大家欢欣鼓舞，但是那个只是CMBS,不一样的，上次保利说可以发，但是后来看到是长租的债一直可以发的）
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地产投资的改善依赖于基本面的改善
，跨周期而不是逆周期调节，一级新发没有起色，二级成交也并没有起色，
克而瑞的数据，
单月的合约销售单月30%，领先于统计局的数据。
第三位分享的
嘉宾是前沿君
。内容比较多，干货也非常多，分了1+3的政策体系分别梳理了今年不同的产业政策重点，尤其是最后的方法论部分，非常给力，作为一个不怎么会分析政策的人，深觉获益匪浅，前沿君也真的做的非常扎实！！
主要方法论如下：
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什么是找到泉眼呢，是
找到最权威的信息源头
，
市场上的杂音太多了，收集严肃的信息，并且分门别类的整理极为重要。
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找到信息之后，一定要能够
从时间维度去梳理
，
即使是同样的政策，但在不同的时期出台的驱动力可能也是完全不一样的，这样写出的
文章才不会只见树叶不见森林，相反会有很多“不同的人在不同的场合对同一问题的观点”，进而得以窥见同一时空下不同权重人对这个事情的观点——哪些是相同，哪些是不同，博弈点是什么。这样就形成了完整的论据链。
研
究任何一个政策都要放在一个生态系统、一个坐标轴中来看，纵向看第一次出现、出现频率、以及在什么场合出现、不同时间段出现的原因
。
