飞凯材料(300398)公告点评——定增收购和成显示过会，新产品逐步放量，电子化学品领域持续布局

联系人：宋涛/张兴宇

公司公告：经中国证监会上市公司并购重组审核委员会2017年6月28日召开的2017年第34次工作会议审核，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。

收购和成显示，强势切入液晶材料领域，市场空间巨大。江苏和成主要产品为混合液晶产品，国内市占率约6-8%，是本土最大的液晶供应商，主要客户包括京东方、华星光电、熊猫等，受益液晶面板产业迁移及政策驱动，未来发展空间巨大。2016年全球混晶需求量约700吨，国内需求量约为250吨，国内混晶厂商出货量40吨，国产化率仅为16%。随着大陆LCD面板产能全球占比越来越高，材料国产化率会加速提升，保守预计，到2020年国产化率有机会达到24%，国内混晶厂商出货量可达110吨。

大股东大比例参与，定增价倒挂，长期看好和成显示发展。公司实际控制人张金山通过间接持有100%上海塔赫出资0.9亿元，董事长配偶王莉莉出资1.925亿元参与定增收购江苏和成，定增价格为18.76元/股，彰显对并购的信心及对公司发展的长期看好。公司 2016 年 6 月 13 日员工持股规模 5000万，购买均价约 17.03 元，提供安全边际。和成显示2016年收入3.85亿元，同比增长73.7%；净利润7938万元，同比增长91.4%；2017-2019年承诺净利润分别为8000万元、9500万元、1.1亿元，我们预计2017年业绩有望超预期。

盈利预测和评级。公司未来有望成为国内混晶龙头，主业也从低谷走出，电子化学品与光刻胶有序布局，维持增持评级，维持盈利预测。预计2017-19年EPS为0.42元、0.80元、1.23元，当前股价对应16-19年PE为43X、23X、15X。

风险提示：1）新市场投产低于预期风险；2）产品毛利率下滑风险；3）外延扩张低于预期。