兴业矿业最新调研报告：银漫顺利达产，打造白银龙头

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公司公布2016年年报及2017年一季报

2016年公司取得营业收入8.66亿元，同比增长4.34%，获得归母净利8945.87万元，同比增长410.65%；2017年一季度公司取得营业收入3.29亿元，同比增长356.62%，获得归母净利9267.04万元，同比增长1686.27%。

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银漫顺利达产，一季度业绩大幅上扬

2016年公司完成了银漫矿业和白旗乾金达矿业的注入。银漫矿业拥有白银储量约10172.36吨，为国内最大的单体银矿，满产年采选白银193吨，也是国内最大的白银生产矿山。除白银外，银漫矿业还拥有111.33万吨锌储量、35.07万吨铅储量、87614.73吨铜储量、24.35万吨锡储量20.44万吨锑储量、1070.77吨铟储量和9908.62吨镉储量。

2017年初，银漫矿业顺利达产，提前实现现采、选日处理5000吨矿石量的生产规模。矿石入选品位、选矿回收率等各项生产指标均达到了设计水平，铅、锌、银、铜、锡等金属产品均以精粉或伴生独立计价形式实现销售，使得公司一季度业绩大幅上扬。银漫矿业承诺2017年至2019年净利润不低于36567.91万元、46389.65万元、46389.65万元。

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加大资源储备，打造白银龙头企业

公司立足内蒙，长期从事有色金属资源的探矿和储备。矿石采选是公司营收及利润的主要来源。2016年公司生产锌精粉48554.81吨、铁精粉34.74万吨。随着银漫矿业的投产，公司矿产量在2017年将有明显提升。后续公司还将继续加大资源储备力度，打造白银龙头企业。

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17年上半年业绩有望大幅提升

公司预计2017年上半年净利润将达到2亿元至2.6亿元，较2016年同期增长972%至1294%。2016年公司全资子公司融冠矿业取得净利润26223.04万元，2017年至今锌价和铁精粉价格较2016年均价都大幅度提升，公司盈利能力增强。

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盈利预测与评级

公司资源储备丰富，采选业务毛利率高。银漫矿业达产后，公司白银、铅、锌、锡、铜等金属产品产量提升。考虑银漫矿业的业绩承诺的白旗乾金达的投产情况。预计公司2017-2019年EPS为0.33元/股，0.54元/股，0.67元/股。给予公司2017年35倍PE估值，对应目标价11.5元，买入评级。

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不确定性分析

白银价格受其金融属性影响。铅锌价格受供给侧改革成效影响