7
月
16
日一大早，统计局就公布了上半年的经济数据。
其中
GDP
达到了
41.9
万亿元，同比增长
6.8%
。分季度看，一季度同比增长
6.8%
，二季度增长
6.7%
。
这组数据告诉我们：上半年经济增长还不错，但二季度有所放缓。
另一方面，房地产市场仍然红红火火的，虽然增速放缓但销售面积和销售额都创下了历史新高：销售面积
7.71
亿平方米，增长
3.3%
；销售额
6.69
万亿，增长
13.2%
。
从单月数据看，投资增速、规模以上工业增加值两大关键数据，都创下了近期新低：
上图是“全社会固定资产投资增速”，6月创下了一年来的新低。
中国是投资拉动型的经济，投资增速下滑，肯定会影响未来一段时间的增长。
是什么原因造成了投资下滑？其实分解一下数据就可以看出，主要是“政府
+
国企”的投资增长乏力。
上图是投资分类情况，可以看出民间投资同比增长了
8.4%
，还是不错的；但“国有控股”（政府
+
国企）只增长了
3%
，是拖后腿的重要原因。
为什么“政府
+
国企”投资增长乏力？因为中国在规范地方债、防范地方政府债务风险，压缩了一些财政能力偏弱的城市的大基建项目
（包括
PPP
方式的）。比如前两天国务院下文，提高了修建地铁（轻轨）的门槛，很多城市暂时失去了申报新线路的资格。这当然会影响到“政府
+
国企”的投资。
从长远看，中央这样做是正确的。靠修建“利用率不高、财政负担沉重的基建项目”来拉动经济，负面影响是长期的。但问题是，压缩了不该建设的项目，还要增加有效益、有能力修建的项目。否则，经济增长必然乏力。
央行最近叫板财政部，认为“积极的财政政策”并不是“真正积极”，其实就是在说这个事情。
我此前就在专栏里建言过，通过强市扩张、增加财政赤字、减税等方式，增加有效投资。
比如中山、惠州，此次都不符合国家新的修建地铁标准，地铁规划难以落实。而深圳这种城市面积狭小，钱很多，基本建设很难展开。如果让深圳合并惠州，就可以解决修建地铁的资金问题，而深圳拥挤的人口也可以顺理成章住到惠州，带动当地经济发展。
上图是“规模以上工业增加值”的变动情况，可以看出，也创出了新低，呈现增长乏力的现象。
值得注意的是，在经济压力开始显现的时候，房地产的支撑作用又出现了。这就是我标题上说的，经济（
A
）疲软的时候，房地产（
B
）就要反弹了！
上图是房企购置土地面积的增长情况，很显然在
5
月、
6
月出现了显著反弹。
上图是房地产销售额、销售面积的变动情况，其中销售额增长（蓝线）非常强劲。而央行的数据也显示，
6
月“住户贷款”新增了
7073
亿元（主要是买房），
5
月是
6143
亿元，
4
月是
5284
亿元。
由此可见，向“住户部门”（家庭）加杠杆仍然在持续进行中。
或许有读者会说：你说住户贷款增长了不少，我怎么申请贷款这样困难？其实，这一切都是在管控之中，加哪里不加哪里，都是讲究的。
上图是开发商投资和卖房情况，其中第一个表格里可以看出，山海关外的开发商投资最为积极（增速最快）。这是因为东北楼市启动比较晚，波浪现在终于传到他们那边去了。第二个表格里可以看出，卖房子方面，东部同比增长最低，中部和西部增长最高，
增量的杠杆主要在中部和西部。
上图是房地产的景气指数，很显然
5
月和
6
月在反弹。
所以，你不能只看到“政府在严查”、“调控在收紧”，还要看到真实数据如何。
官方数据（统计局和央行的）都告诉你，房地产市场在持续升温，你非要认为楼市完蛋了，那谁也救不了你。
为什么楼市突然升温了？因为货币政策放松了，在强调“合理充裕”了，定向降准、降息了。为什么会放松？因为经济压力开始出现了。就是这个逻辑。
那么未来呢？
我只能反问一句：你说呢？
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