游戏开始了吗？

1. 9月24日到10月8日，最主要的功能是“风乍起，吹皱一池春水”，把资本市场和经济预期一潭死水的局面打破了。

2. 目前落地的政策力度还不够让经济扭头向上，但可能短期止血。

1. 消费有很强的惯性，虽然短期内大家在股市赚到点钱，但其实没那么容易提振信心。

2. 房地产仍然是最大的拖累。但现在的实际利率很高，比2016年还高，房地产企业的现金流问题也没解决。而不解决房地产问题，真反弹很难。

3. 出口并不像很多人想的那样一直狂飙下去，而且它本身会引发贸易失衡的问题。

   
   

3. 财政不是简单的经济问题，更是政治和治理问题，有很多约束。不要轻易开口就是10万亿刺激，钱从哪里来的问题都没想明白。

4. 财政政策没有大家想的那么有用，货币政策没有很多人想的那么没用。预期是张好牌，但预期管理是个精细技术活。

5. 货币、财政这些政策都是标准解，给定思考框架和位置的约束，标准解很难。 股市算一个约束解： 通过降息，让资产价格上升。 通过带动IPO、增发、PEVC，让企业日子缓和。 通过预期改善，消费投资回温，和央行配合政策金融债，看是否有机会走出通缩困境——但这个牌不好打， 对操作技巧要求很高。

6. 9月24日以来的市场涨跌是一场与基本面无关的政策和情绪博弈。现在不能简单说是牛市，也不能武断说是熊市，还是要看博弈的焦点——政策。

7. 接下来几个月可能存在两个阶段：

1. 前期：情绪和投机的资金博弈，不相信牛市，也不相信熊市，高抛低吸，打一枪换一炮；

2. 后期：如果政策出现，基本面有改善预期，出现政策、基本面和资金的博弈，这个时候要耐心等待，缓慢逐步建仓，快速迭代思考。

   
   

8. 根据A股历史经验和目前央行借贷便利这种创新工具的推出，股市可能会出现一波加杠杆的行为，但这一次不会是散户的杠杆，而是机构的杠杆，而且这个过程当中会有很大的震荡。

9. 回顾日本1992年至今，长期衰退中的六次日股牛市都跟央行的动作密切相关。特别是在1992年至2012年，在核心CPI长期为负，需求不足的情况下，每次牛市都有日本央行明显的刺激政策现象。