盈专题｜核准提速核电建设或迎“黄金时期”

海通财富 · 公众号 · · 2024-08-26 18:50

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编者按： 近日，经国务院常务会议审议，决定核准白龙核电、陆丰核电、三澳核电、徐圩核电、招远核电五个核电项目，共计 11 台机组，创下了核电机组重启以来新高。接下来本文将带您一起了解核电行业背后的投资要点。

为什么要发展核电？

自 2011 年日本福岛核电站发生重大核安全事故后，全球对于核能安全的担忧加剧，导致一些国家暂停或放缓了核电发展计划，但近几年随着俄乌冲突、中东危机等一系列事件的发生，传统化石能源价格出现了严重波动，更多国家意识到能源安全、能源独立的重要性，核电作为兼顾低碳、经济、稳定的典型能源，重新受到全球多国关注。

整体看，历代核电技术的更新迭代不外乎围绕安全性、经济性两个主题。当前，核电技术已经历了四代演变，相比于福岛核电站使用的第二代核电技术，目前全球的核电技术已发展到第三代，部分国家已开展第四代核电技术的研究，在安全性上已有较大保证。以“华龙一号”（第三代核电技术）的安全设计为例，有一个重要特征，是能动和非能动相结合（非能动是指不需要电力供应就能够发挥安全功能的系统）。这一安全设计特征汲取了日本福岛核事故的经验反馈，可以避免类似核事故的发生。

与现有能源相比，核电具备不少优势。从清洁性的角度看，核电在发电过程中不产生温室气体，对环境的影响相对较小，与化石燃料相比，核电的碳排放量极低。从电力输出的稳定性角度看，核电的发电量稳定，同时核电机组的年发电利用小时数常年保持在 7000 小时以上，位居所有电源之首。相较于太阳能、风能等可再生能源，核电的发电量受天气、季节等外部因素的影响较小。从经济性来看，虽然核电的初始投资成本较高，但在运营过程中，核电的燃料费用较低，且不受燃料市场价格波动的影响。所以无论是从实现 “ 双碳 ” 目标亦或是建设新型能源体系的角度看，核电作为未来能源系统当中重要的一环，在未来的能源结构中，核电的地位或将更加重要。

数据来源：国际电力网、券商研报

数据来源：《中国核电和其他电力技术环境影响综合评价》、券商研报

我国核电发展的进程

我国核电行业具有政策驱动性强、发展时间较短的特征。由于核电建设投资金额大、建设难度大、需持牌运营的特征，国家政策对核电审批、建设的影响十分显著。复盘我国核电历史，我国第一台核电站秦山核电站于 1991 年投产，迄今有 30 余年历史，相较于发展 50-70 年的欧美国家，时间相对偏短。而日本福岛核事故后，我国核电审批一度停滞， 2016-2018 连续 3 年没有新增审批核电机组。直到 2019 年国家重新开启新增核电机组的审批， 2019-2023 年间有 33 个核电项目通过审核。 2022 、 2023 年连续两年年核准机组数达 10 台，而今年首次核准就高达 11 台机组，这是重新开启新增审批后，核准数量最多的一年。

数据来源：国家原子能机构，时间区间： 2016 年至 2024 年 8 月

核电产业链梳理

核电行业具有产业链条长、涉及环节多的行业特征。核电产业链上游为核燃料、特种材料等，中游核电设备环节包括核岛设备、常规岛设备及辅助设备制造，下游主要是核电站建设运维及核废料后续处理等。接下来逐一梳理产业链中大致情况。

图：核电产业链

数据来源：中国核电网、券商研报

上游方面， 核燃料是核电站运营的基础。核燃料元件棒最核心的材料是燃料芯块，它由二氧化铀组成，是反应产生热量的主要原料。核燃料物资在各国都受到严格管制，只有获得许可的企业才能采购。

中游方面， 核电设备是核电项目最重要的资本开支项，目前设备国产化程度较高。在核电设备中，核岛设备的成本占比最高。由于核岛中的主要产品制造难度大，技术壁垒高，大多由大型国有企业生产。同时核岛设备作为中游设备链的核心，在产业链条上处于有利的地位，定价能力偏强，毛利率普遍较高。

下游方面， 核电站建设具有建设周期长、投资规模大的特性；而核电站的运营则具有高进入门槛的特点。由于我国核电运营需持牌照，目前我国持有核电运营牌照的公司仅为 4 家，呈现寡头格局。

未来展望

我国的中国核电工程建设投资完成额从

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