北方华创2019年一季度业绩预告点评：业绩稳步增长，半导体设备龙头有望享受国产替代黄金期【华创机械李佳团队】

华创机械 · 公众号 · 证券 · 2019-03-31 18:43

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事项

公司发布 2019 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润 1535.95 万元 -2303.92 万元，同比增长 0%-50% 。

1 下游需求旺盛驱动设备业务增长，突破核心技术龙头地位继续巩固

公司预计2019年一季度归母净利润同比增长0%-50%，主要受益于电子工艺装备和电子元器件板块销售收入增长，带动利润相应增长。截至2018H1和2018Q3，公司预收账款同比分别大幅增长124.41%和84.12%，相关订单有望在2019年一季度开始陆续确认收入，料将带动业绩提升。

2 公司产品布局全面，有望受益国产替代提升盈利空间

根据国内现有晶圆厂开工建设情况预计，半导体设备的集中需求高峰将至少延续至2019年上半年，考虑到规划产线的落地，设备需求有望延续至2020年以后。国产晶圆产线扩产有望带来半导体设备进口替代的黄金时期，公司刻蚀机、PVD、立式氧化炉、湿法清洗设备等关键设备已实现批量生产，相关设备可满足12英寸、90-28nm支撑产线生产要求，部分产品已进入国际供应链体系。作为国内技术最领先、布局最全面的半导体设备龙头，公司料将深度受益国产化大势，提升业务规模和盈利水平。

3 定增 21 亿元助力半导体业务实力进一步增强

公司定增募集21亿元用于高端集成电路装备研发及产业化项目以及高精密电子元器件产业化基地扩产项目，以进一步增强28nm以下集成电路装备产业化实力，同时推进5/7nm产业化进程，强化在刻蚀机、PVD装备、ALD装备、单片退火装备、立式炉、清洗装备等方面的布局，预计上述两个项目达产后将分别实现年平均利润5.38亿元和0.32亿元，从而带动公司未来业绩继续增长。

4 盈利预测

我们维持预计公司2018-2020年实现归母净利润2.31/3.89/5.75亿元，对应EPS 0.51/0.85/1.26元，对应PE 140/83/56倍。考虑到公司近三年研发投入在营收中占比较高，分别为29%、47%和33%，显著高于其他半导体设备公司，高额的研发投入侵蚀净利润，但能够为公司长期盈利奠定基础。若研发项目顺利推进，研发投入资本化率有望逐步提升，带动研发费用占比逐步下降，未来公司净利润有望达到10-14亿元的量级水平，给予2020年60倍PE，目标价75.29元，维持“强推”评级。

5 风险提示

行业需求不及预期，设备国产化进度不及预期、设备验证进度不及预期。