专栏名称: 晨明的策略深度思考

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【广发策略】本周重点变化：景气度、拥挤度、流动性、估值

晨明的策略深度思考 · 公众号 · 股市 · 2024-10-19 12:39

正文

本文作者：刘晨明/郑恺/赵阳/陈振威

报告摘要

中观景气度：本周景气度改善的方向主要在光伏、半导体、新能源汽车、工程机械等领域，涨价线索明显的有：上游资源品中的贵金属，下游消费领域的食品饮料、医药生物和家用电器等。具体来看，根据Wind数据统计，上游资源品中，COMEX黄金期货价格、COMEX白银期货价格周环比上行，钾肥现货价周环比上升。中游制造领域，磷酸铁锂正极材料周均价环比下行，9月太阳能电池产量同比上行，挖掘机销量同比上行，挖掘机开工小时数同比上行，工业机器人产量同比上行，金属切削机床产量同比上行。下游消费领域，新能源汽车销量同比上行，汽车、乘用车销量同比上行，动力电池和储能电池产量同比上行，空调、洗衣机、冰箱、电视机、微波炉出口额同比上行，家用电器和音像器材类零售额同比上行。金融地产方面，沪深市场总成交金额周环比回落，房地产行业目前需求仍然较弱，上周30大中城市商品房周成交面积同比继续下跌。推荐关注基本面政策持续落地后受益的内需方向，包括半导体（国产替代）、机械设备等景气成长类资产；同时建议关注随全球降息周期落地，景气回暖的基础化工、有色金属等，以及出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如新能源汽车、食品饮料、轻工制造等。

行业拥挤度：TMT情绪大幅上行。

估值：（1）根据wind数据，市场整体来看，本周A股总体及A股剔除金融估值扩张。其中，科创板估值扩张幅度最大。（2）行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为计算机、电子、国防军工。PE（TTM）分位数收敛幅度较大的行业为石油石化、公用事业、食品饮料。（3）根据wind数据，本周股权风险溢价从上周2.35%下降到本周2.28%，股市收益率从上周4.49%下降到本周4.39%。

流动性：本周换手率逐步维稳，机构净流出减少。根据Wind数据，一级市场方面，本周IPO规模为16亿元，前一周IPO规模为6亿元。二级市场方面，本周南下资金净流入252亿元，上周净流入109亿元，交易费用170亿元。投资者情绪方面，本周日度平均换手率为1.91%，前一周为3.03%；机构资金流出60亿元，前一周流出2718亿元。本周限售股解禁455亿元，前一周限售股解禁213亿元，预计下周限售股解禁324亿元。

风险提示：全球经济下行超预期；海外政策及降息节奏不确定，带来全球流动性风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。

报告正文

一、 中观景气度重要变化

（一）行业整体情况

本周景气度改善的方向主要在光伏、半导体、新能源汽车、工程机械等领域，涨价线索明显的有：上游资源品中的贵金属，下游消费领域的食品饮料、医药生物和家用电器等。具体来看，根据Wind数据统计，上游资源品中，COMEX黄金期货价格、COMEX白银期货价格周环比上行，钾肥现货价周环比上升。中游制造领域，磷酸铁锂正极材料周均价环比下行，9月太阳能电池产量同比上行，挖掘机销量同比上行，挖掘机开工小时数同比上行，工业机器人产量同比上行，金属切削机床产量同比上行。下游消费领域，新能源汽车销量同比上行，汽车、乘用车销量同比上行，动力电池和储能电池产量同比上行，空调、洗衣机、冰箱、电视机、微波炉出口额同比上行，家用电器和音像器材类零售额同比上行。金融地产方面，沪深市场总成交金额周环比回落，房地产行业目前需求仍然较弱，上周30大中城市商品房周成交面积同比继续下跌。推荐关注基本面政策持续落地后受益的内需方向，包括半导体（国产替代）、机械设备等景气成长类资产；同时建议关注随全球降息周期落地，景气回暖的基础化工、有色金属等，以及出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如新能源汽车、食品饮料、轻工制造等。

（二）上游周期

1.钢铁

截至10月18日，铁矿石现货价为802.00元/吨，周环比小幅回落，截至10月17日，螺纹钢（HRB400,20mm）价格为3540.00元/吨，周环比回落。截至10月11日，高炉开工率80.81 %，周环比上升。

2.金属

本周贵金属价格上涨，稀土金属价格下跌。截至10月17日，COMEX黄金期货结算价2707.50美元/盎司，周环比上升。COMEX白银期货结算价31.77美元/盎司，周环比上升，截至10月18日，铜价7.65万元/吨，周环比回落。稀土金属方面，截至10月17日，氧化镨钕最低价415.00元/千克，周环比下行，氧化铽价格5845.00元/千克，周环比下行，镝价格2300.00元/千克，周环比下行。

（三）中游制造

1.锂电&光伏

锂电方面，截至10月18日，正极磷酸铁锂周均价3.32万元/吨，周环比下降，三元6系周均12.15万元/吨，周环比不变。负极材料周均价3.92万元/吨，周环比下降。光伏方面，截至10月16日，多晶硅（致密料）现货周均价40.00元/千克，周环比不变，单晶PERC电池片（210mm，22.8%+）现货周均价0.28元/瓦，周环比保持不变。

（四）下游消费

1.汽车

9月汽车销量280.89万辆，当月同比下行1.73%，降幅收窄；9月汽车产量283.90万辆，当月同比下行1.00%，降幅收窄。其中，9月乘用车产量250.18万辆，当月同比下行0.25%，9月乘用车销量252.51万辆，当月同比下行1.52%，9月新能源汽车销量128.70万辆，当月同比上行42.36%，9月新能源汽车产量130.80万辆，当月同比上行54.43%。电池方面，9月动力电池和储能电池产量为111300.00兆瓦时，当月同比上行43.20 %。

（五）TMT

1.半导体

价格方面，截至10月17日，DRAM（DDR34Gb 512Mx8 1600MHz）现货价0.87美元/片，周环比回落，NAND（Flash:32Gb 4Gx8 MLC）现货价2.19美元/片，周环比不变。业绩方面，台股IC制造营收9月同比上行33.66%，IC设计营收同比上行12.61%，IC封装测试营收同比上行53.76%。

（六）金融地产链

1.房地产

价格方面，9月百城住宅价格指数同比上行1.85%。产销方面，9月房地产开发投资完成额累计同比下行10.10%，房屋新开工面积累计同比下滑22.20%，房屋竣工面积累计同比下滑24.40%，商品房销售额累计同比下行17.10%。截至10月13日，30大中城市商品房成交面积218.41万平方米，同比下行12.02%。库存方面，9月商品房待售面积累计同比上行13.40%。

二、本周重点行业拥挤度的表现

（一）中证红利：本周近一年拥挤度分位数为：32.7%，环比减少29.1百分点；

（二）TMT：本周近一年拥挤度分位数为：91.2%，环比增加42.7百分点；

（三）半导体：本周近一年拥挤度分位数为：90.4%，环比增加0.8百分点；

（四）电网设备：本周近一年拥挤度分位数为：31.5%，环比减少6.2百分点；

（五）创新药：本周近一年拥挤度分位数为：14.9%，环比增减少62.6百分点；

（六）银行：本周近一年拥挤度分位数为：50.2%，环比减少16.1百分点；

（七）房地产：本周近一年拥挤度分位数为：86.3%，环比增加14.2百分点；

（八）工业金属：本周近一年拥挤度分位数为：37.7%，环比减少3.7百分点。

三、本周估值变化

注：若无特殊说明，各估值指标分位数均指2010年以来。

市场整体来看，本周A股总体及A股剔除金融估值扩张。其中，科创板估值扩张幅度最大。大类行业来看，本周多数行业均估值扩张，其中，TMT、中游制造、金融服务估值扩张幅度较大。宽基指数看，本周指数普遍估值扩张，其中，中证1000、国证2000、深证成指扩张幅度较大。

其中，A股总体PE（TTM）从上周16.25倍上升到本周16.60倍，PB（LF）从上周1.53倍上升到本周1.56倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周22.30倍上升到本周22.79倍，PB（LF）从上周2.01倍上升到本周2.06倍。

创业板PE（TTM）从上周38.83倍上升到本周41.35倍，PB（LF）从上周3.14倍上升到本周3.35倍；科创板PE（TTM）从上周的57.46倍上升到本周62.21倍，PB（LF）从上周3.34倍上升到本周3.63倍。

沪深300 PE（TTM）从上周12.79倍上升到本周12.87倍，PB（LF）从上周1.37倍上升到本周1.38倍。

行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为计算机、电子、国防军工。PE（TTM）分位数收敛幅度较大的行业为石油石化、公用事业、食品饮料。

此外，从PE角度来看，申万一级行业中，煤炭、建筑材料、国防军工、房地产、汽车、电子、计算机、非银金融估值高于历史中位数。其中，建筑装饰、通信等行业估值低于历史10分位数。

从PB角度来看，申万一级行业中，煤炭、石油石化、公用事业估值高于历史中位数。基础化工、建筑材料、建筑装饰、房地产、环保、社会服务、纺织服饰、商贸零售、农林牧渔、医药生物、估值低于历史10分位数。

本周股权风险溢价从上周2.35%下降到本周2.28%，股市收益率从上周4.49%下降到本周4.39%。

四、本周流动性跟踪

1.一级市场和二级市场资金流

（1）IPO融资：根据wind数据，本周IPO规模为15.88亿元，前一周IPO规模为6.39亿元，IPO融资规模持续维持低量，截止本周五，10月IPO上市公司共计6家。

（2）港股通：

港股通南下资金流入净额：截至本周四港股通南下资金净流入252.18亿元，前一周净流入109.39亿元。截至2024年10月17日，2024年10月南下资金净流入361.57亿元。

（3）交易费用：本周为170.13亿元，前一周为208.04亿元，交易费用较上周下降37.91亿元。

2.市场情绪跟踪

（1）机构资金流向：本周机构资金流出59.79亿元，前一周机构资金流出2718亿元。

（2）日度换手率：本周日度换手率均值为1.91%，前一周为3.03%，本周换手率维稳，交易情绪仍然良好。

3.其他重要指标跟踪

（1）限售股解禁：本周限售股解禁455亿元，前一周限售股解禁213亿元，预计下周限售股解禁324亿元（以2024年10月18日收盘价计算）。

五、风险提示

全球经济下行超预期；海外政策及加息节奏不确定，带来全球流动性恶化风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。

本报告信息

对外发布日期：2024年10月19日

分析师：

刘晨明：SAC 执证号：S0260524020001

郑恺：SAC 执证号：S0260515090004

赵阳：SAC 执证号：S0260524030008

陈振威：SAC 执证号：S0260524090002

法律声明

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