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美味鲜Q3收入/归母净利润同比增长2.63%/29.56%，调味品业务企稳，利润率提升明显，四季度低基数下有望快速增长。展望明年，经历波折后公司改革推进将更稳健，叠加政策刺激下餐饮需求有望恢复，收入增长有望提速，利润端效率继续优化。
2024Q3收入/归母净利润分别同比+2.23%/+32.90%。公司披露2024年三季报，前三季度实现收入/归母净利润/扣非归母净利润39.46/5.76/5.52亿元，分别同比-0.17%/+145.28%/+19.25%。单Q3实现收入/归母净利润/扣非归母净利润13.28/2.26/2.13亿元，分别同比+2.23%/+32.90%/+27.66%。美味鲜公司前三季度实现收入/归母净利润38.08/5.57亿元，分别同比+0.46%/+17.40%，单Q3实现收入/归母净利润12.51/2.06亿元，分别同比+2.63%/+29.56%。及时调整改革痛点，Q3调味品业务企稳。公司Q3针对前期改革遇到的问题积极调整，7-8月主动降库存，9月对部分产品提价以费用形式投入市场，Q3主营收入同比下降0.18%。分产品看，24Q3酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品分别实现收入7.41/1.81/1.30/1.47亿元，同比+0.47%/+13.99%/-9.16%/-9.05%，酱油恢复增长，鸡精鸡粉保持快速增长，食用油和其他产品有所下滑。分区域看，24Q3末全国经销商数量2395家，环比Q2末净增加110家，东部/南部/中西部/北部区域分别净变动+14/-13/+23/+86家，Q3各区域收入分别同比+8.57%/+1.20%/-12.94%/+2.53%，除中西部弱势市场下滑，南部和北部市场都已经企稳增长。毛利率继续提升，费用投入有所控制。Q3公司毛利率38.8%，同比提升5.0pcts，环比Q2提升2.6pcts，除受益原材料成本下降外，公司采购、生产、运输等供应链效率优化成效显著。Q3销售/管理/研发费用率分别为6.3%/7.0%/2.8%，分别同比-1.9/+1.1/-0.7pcts，上半年渠道改革费用投入力度较大，Q3主动控制有所收缩。受毛利率提升带动，公司Q3实现归母净利率17.1%，同比提升3.9pcts。
投资建议：改革持续调整中，利润率提升明显。公司三季度招聘营销人员、调整渠道库存，针对二季度暴露的问题积极调整，调味品业务逐渐企稳，四季度低基数下有望快速增长。展望明年，经历波折后公司改革推进将更稳健，叠加政策刺激下餐饮需求有望恢复，收入增长有望提速，利润端效率继续优化。风险提示：需求下行、行业竞争阶段性加剧、改革短期波动等
参考报告
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报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
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