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24Q3收入/利润/扣非归母净利润分别增长+15.77%/+108.84%/+71.85%，年份延续高增，柔和系列增长稳健，星级受季度节奏影响增速略有下降，结构进一步升级。广宣资源聚焦及费效比优化下净利率改善明显，展望后续，省内市场稳健增长，高档拉动结构升级，省外调整成效显现，动销增长有望提速。24Q3收入/扣非归母净利润分别增长+15.77%/+71.85%。公司发布2024三季度报告，24Q3实现收入/归母净利润/扣非归母净利润5.74/0.38/0.35亿，同比+15.77%/+108.84%/+71.85%。前三季度收入/归母净利润/扣非归母净利润23.28/3.33/3.37亿，同比+15.31%/+22.17%/+23.05%。Q3营收增长稳健，公司品牌影响力强化，省外动销表现亮眼。24Q3实现现金回款6.10亿，同比+12.73%，24Q3期末合同负债4.76亿，环比-0.07亿，预收款保持稳定。
省外增长亮眼，年份柔和拉动下结构进一步升级。分产品看，Q3公司300元以上/100-300元/100元以下产品分别实现营收1.6/3.09/0.77亿，同比+42.06%/+14.92%/-24.33%，年份延续高增，柔和系列增长稳健，星级受季度节奏影响增速略有下降，整体公司产品结构进一步升级。分区域看，Q3省内/省外分别实现营收3.75/1.71亿元，同比+4.4%/+37.91%，省内市场增长延续，季度间节奏影响增幅略有波动。省外战略调整成效逐步显现，聚焦核心市场、打造样板市场，同时省外市场经销商由年初的592家拓展至752家，期待省外市场持续发力。品鉴赠酒影响毛利率略降，费用率优化净利率改善明显。受品鉴赠酒力度加大影响，24Q3毛利率同比-1.52pct至61.13%，24Q3销售/管理/研发费用率分别为24.08%/13.10%/2.89%，同比-3.19pct/-1.81pct/+0.46pct，费用端优化明显，7-8月活动投入有所下降单Q3销售费用率下降明显，整体公司保持销售费用率增幅略慢于收入的节奏，优化费效比。最终公司Q3净利率同比+2.95pct至6.63%，扣非归母净利率同比+2.01pct至6.17 %。投资建议：全球产能布局稳步推进，国内外增长有望延续。Q3收入/扣非归母净利润分别增长+15.77%/+71.85%，年份延续高增，柔和系列增长稳健，星级受季度节奏影响增速略有下降，结构进一步升级。广宣资源聚焦及费效比优化下净利率改善明显，展望后续，省内市场稳健增长，高档拉动结构升级，省外调整成效显现，动销增长提速。风险提示：宏观经济影响、省内升级不及预期、行业竞争加剧、省外扩张受阻
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。投资评级定义
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
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