摘要：伴随美国公布的各项经济数据超预期回落，对衰退的担忧成为近期海外市场交易的锚点，由此金价快速上冲而整体有色持续偏弱运行，此后伴随美元及利率的反弹，金价快速回落。再往后看，降息预期角度下贵金属价格依然得以支撑，且衰退预期持续升温，避险需求同样推动金价走强，关注本周美国核心PCE公布后市场预期的变化。
核心观点
贵金属方面，上周COMEX黄金下跌0.55%，白银下跌5.22 %；沪金2410合约下跌0.46%，沪银2410合约下跌5.12%。主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动-7.53%、-3.01%。
市场处于典型的risk off状态之中。本次铜价回落，始于6月CPI明显走弱，这意味着各个宏观指标，包括制造业PMI、劳动力市场、通胀数据都开始松动，但与此同时鲍威尔迟迟不愿给出降息时间表。目前市场处于各个宏观数据都有所走弱、但是降息预期迟迟不能确定的状态，市场对经济增长的担忧加剧，带来了铜价的下跌。
伴随美国公布的各项经济数据超预期回落，对衰退的担忧成为近期海外市场交易的锚点，由此金价快速上冲而整体有色持续偏弱运行，此后伴随美元及利率的反弹，金价快速回落。再往后看，降息预期角度下贵金属价格依然得以支撑，且衰退预期持续升温，避险需求同样推动金价走强，关注本周美国核心PCE公布后市场预期的变化。
一、 基本金属市场复盘
COMEX铜价上周大幅回落，市场处于典型的risk off状态之中。本次铜价回落，始于6月CPI明显走弱，这意味着各个宏观指标，包括制造业PMI、劳动力市场、通胀数据都开始松动，但与此同时鲍威尔迟迟不愿给出降息时间表。目前市场处于各个宏观数据都有所走弱、但是降息预期迟迟不能确定的状态，市场对经济增长的担忧加剧，带来了铜价的下跌。
上周SHFE铜价显著回落，价格下跌至76000元/吨附近。目前半年度已过，国内经济压力依然不小，三中全会也并未推出实质性政策来刺激经济，加之海外的经济增长担忧，铜价阶段性转弱。虽然国内下游消费升温，但对绝对价格影响较小。经过上周的下跌后，利空因素大部分已经定价，预计本周可能会探到一个阶段性底部。
期限结构方面，COMEX铜价格曲线角此前向下位移，价格曲线从此前的BACK结构变为Contango结构。上周COMEX铜库存持续累积，目前已经总共增加2300多吨来到1.1万吨左右水平。根据市场消息，后续还会有交仓，预计价差结构仍将维持Contango结构。
SHFE铜价格曲线较此前向下位移，价格曲线维持contango结构，但已经开始收敛。下个下跌后消费改善比较明显，6月整月是去库的，7月前两周去库的情况也还可以，后续大概率仍将维持去库的情况。因此我们认为如果放远一点，后续月差还是可以有一定的行情可以期待。
持仓方面，从CFTC持仓来看，上周非商业多头占比高位震荡，不过考虑到这一数据的滞后性，预计多头持仓占比实际上已经下降。
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二、 贵金属市场复盘
COMEX金价先扬后抑、银价持续下跌，COMEX金银于2395-2489美元/盎司、29.1-31.7美元/盎司区间内运行。伴随美国公布的各项经济数据超预期回落，对衰退的担忧成为近期海外市场交易的锚点，由此金价快速上冲而整体有色持续偏弱运行，此后伴随美元及利率的反弹，金价快速回落。
上周，白银跌幅强于黄金，金银比震荡上行；铜价跌幅超越黄金，金铜比震荡上行；原油价格窄幅震荡，金油比基本持平。
图2：COMEX金/COMEX银
黄金VIX再度上冲，市场避险需求再度体现
近期人民币汇率影响较前期走弱，上周黄金与白银内外价差有所回升；黄金与白银内外比价有所回落。
目前半年度已过，国内经济压力依然不小，三中全会也并未推出实质性政策来刺激经济，加之海外的经济增长担忧，铜价阶段性转弱。虽然国内下游消费升温，但对绝对价格影响较小。经过上周的下跌后，利空因素大部分已经定价，预计本周可能会探到一个阶段性底部。
美国经济数据持续走弱，降息预期角度下贵金属价格依然得以支撑，且衰退预期持续升温，避险需求同样推动金价走强，关注本周美国核心PCE公布后市场预期的变化。
关注及风险提示：
