豆棕价差收敛，关注季节性低点

国投安信期货 农产品策略投研团队 李青 高级分析师

• 自南美早熟大豆收割工作开展以来，大豆主产区天气持续良好，收 操作评级： 割工作稳步推进。眼下，巴西收割进度已过三分之二，快于往年同 期水平。监测显示，本周巴西大豆产区降水开始增多，其中马托格 罗索和南里奥格兰德降水较为集中，其他产区均有零星降雨，降水 增多或将影响大豆收割工作的推进，预计本周巴西大豆收割工作将 有所放缓，但不会对产量造成太大影响，巴西大豆产量仍有望继续 上调。阿根廷方面，当地大部分大豆进入结荚鼓粒期，适量的降水 有利于大豆的生长，阿根廷大豆产量或偏高于当前机构预期。 

• 从国内市场来看，截至上周国内大豆压榨量小幅增加至159万吨， 但受大豆到港延期影响，库存略有回落。本周初国内大豆库存在 578万吨，较上月同期（615万吨）减少6%，较上年同期（555万吨） 增加5%。接下来两周，大豆到港量或逐步增加，3月底预计在560万 吨，4月大豆库存将止降转升。中间市场方面，由于近期油粕现货 价格下跌显著，华南地区部分油厂大豆榨利已经出现亏损，这在一 定程度上制约了国内油厂买货的积极性。

• 目前国内三大油脂库存均处于较高水平，其中豆油接近120万吨， 棕榈油接近60万吨，菜油库存随着临储菜油的出库在不断累积。后 期大豆和菜籽的到港量和压榨量均处于较高水平，虽然临储菜油拍 卖暂停，但前期成交的菜油仍将继续出库，国内油脂压力巨大。而 豆粕受生猪存栏、禽流感以及水产养殖还未启动等因素影响，需求 不振，短期内油粕价格上涨乏力。

• 从品种间价差走势来看，豆棕9月价差自前期1100高点回落至870左 右，分析其原因：其一，是由于庞大的大豆到港量刺激大豆压榨厂 保持较高开机率，豆油库存消化压力巨大；其二，近期棕榈油到港 价格持续倒挂，缺乏新的买船，市场看好远期棕榈油供给缺口。综 上，我们倾向于短期维持豆棕价差收敛思路，趋势型投资者亦可逢

  
  

  

  

  

  

  

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