专栏名称: 中财研究

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【中财期货】每日投研焦点

中财研究 · 公众号 · · 2024-11-12 08:22

正文

内盘信息

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外盘信息

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▼宏观金融篇▼

股指：股市涨跌互现，仅上证50微跌，其余三大宽基指数收涨。电子、计算机板块涨幅最大，煤炭、银行板块跌幅最大。IF2411收盘于4127.6，涨0.35%；IH2411收盘于2756.2，跌0.58%；IC2411收盘于6280.8，涨1.09%；IM2411收盘于6525.6，涨1.76%。IF2411基差为-3.53，降7.88，IH2411基差为2.46，降4，IC2411基差为-49.82，降23.38，IM2411基差为-53.41，降38.89，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.279（+0.042）。沪深两市成交额25465亿元（-1858）。截至11.8日，两融余额为18048亿元（+178）。DR007为1.7261（+11.57BP），FR007为1.88（+8BP）。十年期国债收益率2.1025%（-1BP），十年期美债收益率4.3%（-1BP），中美利差倒挂为-2.1975%。

国内10月社融新增大致持平预期，实体信贷相对偏弱，但信贷结构变化较大，但居民部门信贷迎来明显改善，企业部门信贷相对偏弱，M1增速边际回升，M2增速继续回升，整体有积极的特征显现。8号人大常委会后，一揽子财政刺激部署涉及总规模超过10万亿，虽然没有明显超出市场预期，但总体数量尚可，能有效缓解地方政府短期还本付息压力。周末公布的通胀数据整体不及预期，预计后续还存在一定政策想象空间，且在特朗普正式上任后的关税政策落地前，国内宽信用还有一定落地空间，基本面后续会迎来一定修复。因此股指估值中长期仍有上行空间，但上行速度或偏慢，中长线看多思路操作，谨慎操作，注意止盈止损。

重点资讯：

1. 央行：10月末，广义货币(M2)余额309.71万亿元,同比增长7.5%。狭义货币(M1)余额63.34万亿元,同比下降6.1%。流通中货币(M0)余额12.24万亿元,同比增长12.8%。

2. 10月社融增加1.4万亿元，大致持平于市场平均预期1.44万亿元，同比少增4483亿元。

贵金属： 美联储在11月如期降息25BP，美元、美债利率走弱，利多贵金属。但随后市场再次进行特朗普交易，美元、美债利率走强，贵金属下行。考虑到10月非农私营部门就业负增长、临时服务就业连续好几个月为负增长以及10月ISM制造业PMI不及预期的情况看，美国经济内生动能放缓趋势显现，因此美联储后续降息的大方向依然较确定，关注后续公布的美国经济、通胀相关数据对降息路径的影响。特朗普上台后俄乌战争风险或消退，但美国政府赤字率或进一步提升，因此贵金属上方仍有空间可想象，操作上可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。

国债： 国债期货全天窄幅震荡，收盘涨跌不一，30年及2年期主力合约均涨0.04%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.01%。央行大幅净回笼，月初资金宽松。全国人大常委会，整体增量政策不及预期，债市创历史新高。特朗普登台，美联储如期降息。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率继续下降；债市整体震荡为主，建议观望。

▼有色篇 ▼

铜： 11月11日，沪铜2412报收76560元/吨，-0.92%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于10元/吨，环比+10元/吨；LME0-3升贴水为-141美元/吨，环比+2美元/吨；精废价差收于1079元/吨，环比-103元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-1102吨至37739吨。LME铜库存较前一交易日环比-525吨至271875吨。

昨日沪铜价格小幅走跌，主要原因是美元指数高位运行压制铜价走势。国内10月M0同比增长12.8%（前值11.5%)，M1同比收窄至6.1%（前值-7.4%)，M2同比增长7.5%（前值6.8%)。数据面均有明显好转，主要有三方面因素：一是债市和理财资金开始向存款回流，投资者风险偏好由避险情绪主导转向更为积极的资产配置；二是随着支持资本市场稳定发展两项工具正式推出落地，商业银行向非银机构的融资增多，对派生增加M2产生了直接的推动作用；三是财政支出加快，财政存款更多转化为企业存款。

近期驱动逻辑：供应方面，短期散单TC加工费小幅反弹，矿端现货市场紧张程度有所缓解，精废价差低位且政策变动使得废铜供应偏紧，整体供应较前期趋宽松。下游终端企业旺季结束，实质订单增量表现不及预期，业者观望情绪偏重，仅维持刚需采购。预计铜价震荡偏弱。

铝：期货端，11月11日，沪铝2412低开收跌，报收于21390（-300）元/吨，较前一交易日跌1.38%，沪铝加权成交量41.2万手（-42909手），持仓量54.8万手（-23268）。现货端，11月11日，佛山均价21330（-190）元/吨，现货流通充足，成交一般；华东均价21500（-210）元/吨，集中到货，库存增加，交投较差；中原均价21410（-230）元/吨。铝棒加工费上调，刚需成交。库存：SMM数据，11月11日铝锭社库57.6万吨，较11月7日上升1.3万吨。观点逻辑：全国电解铝运行产能继续缓慢提升，受淡季需求下降影响，铝下游开工率小幅下滑。因集中到货，当周铝锭库存上升，美大选结果出炉，美联储如期降息，中国化债政策落地，经济数据有所好转，氧化铝价格持续大涨致使电解铝成本不断提升，对期价有所支撑，整体基本面驱动不足，建议等待回调后低多为主。

氧化铝 ：期货端，11月11日，氧化铝2501低开高走宽幅震荡，报收于5382（+6）元/吨，较前一交易日涨0.11%，成交量41.3万手（+15.9万手），持仓量29.1万手（+11161）。现货端，11月11日，氧化铝现货价格继续普涨，河南、山东、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为5415元/吨、5400元/吨、5505元/吨、5410元/吨、5410元/吨、5855元/吨，价格分别上涨40元/吨、35元/吨、30元/吨、60元/吨、60元/吨、30元/吨，受限于国产矿复产缓慢，加之四季度云南或不再限产，几内亚消息扰动，印尼铝土矿禁令持续，氧化铝现货供应紧张，下游冬储备货意愿积极，海外价格持续上扬，国内价格持续上涨。观点逻辑：当周几内亚铝土矿供给受到扰动，印尼铝土矿禁令不放松，氧化铝企业检修复产并存，整体开工率有所恢复，国内氧化铝价格持续大涨，进口倒挂。四季度电解铝产能仍有一定提升空间，氧化铝现货供应紧张，铝厂对氧化铝冬储，积极寻找货源。库存低位，短期内难有改观，明年一季度后期供给或将改善，具体仍看矿石供应和近期投产产能落地情况，近月避免摸顶。建议关注近远月价差收窄后的正套机会。

锌：长江综合0#锌价报25250-25250元/吨，均价25250元，-300元；广东南储0#锌报24940-25240元/吨，均价25090元，-320元，1#锌报24870-25170元/吨，均价25120元，-320元。现货锌价持稳，下游维持谨慎。

沪锌2412报收24975元/吨，-0.85%，围绕25000关口震荡。其自身矿端供应扰动短期内暂时无法得到改善，下游企业需求表现疲软，整体基本面格局不变的情况下价格表现震荡。

工业硅 ：昨日工业硅震荡下行，工业硅Si2412合约收于12425元/吨，跌幅0.3%。现货方面，华东不通氧553#硅价格在11600-11700元/吨，较前一日持平；华东通氧553#硅价格在11700-12000元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在12100-12300元/吨，较前一日持平。基本面来看，进入11月以后，西南地区硅厂减产规模进一步扩大，新疆地区硅厂开工维持高位，部分新增产能开炉数逐步提升，整体来看供应边际收缩。需求方面，西南地区部分多晶硅产能存在减产计划，11月多晶硅产量环比下滑。有机硅，随着旺季结束，下游采购量有所下降。近期部分检修企业重启，开工率小幅走强。铝合金，目前再生铝企业反馈需求小幅好转，少数企业因终端年底冲量需求可能会增加。整体来看，西南地区硅厂停产规模扩大，而需求同样有所下滑，工业硅库存压力偏大，基本面难言改善，短期内预计硅价或维持震荡偏弱走势。

碳酸锂： 核心逻辑：供给方面，.上周厂家产量小幅上行，盐湖端减产不明显，整体供给端变化不大。需求方面，正极材料11月初开工率维持平稳，11月排产环比维稳或小幅下滑，落地情况需持续跟进。总体来看，供需面矛盾将由缓和转为突出，11-12月差拉大，仓单重新注册动力加强，宏观面情绪开始有所缓和，逢低多为主，短期上方空间有限.

沪镍：现货方面，SMM电解镍均价130625元/吨，金川镍131625元/吨，镍豆129575元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 23.8美元/湿吨，菲律宾0.9% 30.5美元/湿吨，矿价有下跌趋势。宏观方面，美国仍有降息预期，美国大选靴子落地，有色近期可能会有一波情绪提振，但特朗普进出口关税对镍中长期预期影响不大，国内降准后开启一系列政策刺激消费，整体宏观情绪偏强。

基本面方面，一级镍产量环比增长，镍供给在年底前仍有一定增量。俄罗斯表示或限制镍出口，但是目前未落地，10月底开始的Prabowo Subianto领导的下一届政府将继续推进印尼矿产资源下游发展议程。海外镍仍有较大的变动预期，需持续关注。国内需求方面，不锈钢厂仍处亏损状态，宏观回暖带来的需求实质性回暖未证实，目前仍处于负反馈阶段。新能源方面，三元材料开工持续提升，前驱体订单提升有限，整体需求提振有限。库存方面，LME库存提升，上期所库存环比降低。总而来看，需求短期改善难以成为主要驱动，供应压力仍较大，宏观面消退重归基本面，近期偏弱。

▼煤焦钢篇▼

钢材： 20mm三级螺纹钢全国均价3532/吨(-51）；4.75mmQ235热卷全国均价3560/吨（-40），唐山普方坯3100/吨（+0）。我们认为：重要会议后市场反应比较悲观，但化债政策带来的积极影响需要尊重，我们暂时将政策影响放在中性位置。库存去化比较乐观，但淡季即将来临。小节奏的验证：10月前瞻数据显示出竣工率的不足，这样会导致保竣工政策覆盖的计划量可能在年底前不能按时完成，因此11月起施工端到竣工端压力较大，假设延迟到明年一季度，那么需要冬储配合才能支撑价格；大节奏的验证：正反馈开始时间可能延后到12月（也可能延迟到春节前）。多项政策支撑行情的作用仍在，四大行及各大型商业银行统一下调房贷及首付后成交继续走廓；专项债扩大可使用范围，即购地与收购存量房让地方债务及城投债表现有所回暖，因此在冬储预期我们将有所下调至中性偏弱。策略来看，钢材中性微偏弱。

铁矿： 日照港61.5%PB澳粉车板价755元/湿吨（折盘面807元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）790元/吨（-20）。当前铁矿石整体供弱需强。供给端，受季节性影响，铁矿石发运有所增加，到港量均小幅下降，预计后续铁矿石发运将有所下降、到港量将有所回升，供应端整体偏弱。需求端，日均铁水产量小幅下降，盈利率继续回落，铁水短期见顶，需求端整体有所转弱。库存端，库存量较高，钢厂按需补库，预计疏港量将有所回升，港口库存将延续累库。宏观方面，特朗普当选，国内会议整体不及预期，宏观情绪较弱。预计铁矿石价格震荡微偏弱运行。

玻璃：现货方面，沙河迎新1384元/吨，河北长城1376元/吨，河北望美1346元/吨，湖北地区5mm白玻1260元/吨。运行逻辑：供给方面，上周冷修一条产线，玻璃日熔下行空间有限，日熔同比22年处于更低位置。需求方面，保交楼增量预期仍存，年底交付反映到玻璃需求开始有所回暖，政策面情绪偏强，近期偏强，但上方空间有限。

▼能源篇▼

原油： WTI主力原油期货收跌2.28美元，跌幅3.24%，报68.15美元/桶。布伦特主力原油期货收跌2.00美元，跌幅2.71%，报71.90美元/桶。昨日国际油价下午盘中小幅闪跌，原因是因为以色列内阁宣布结束黎巴嫩南部停火会议，接受停火协议大纲。目前市场仍看原油基本面需求偏弱，但特朗普对伊朗的制裁就像一把达摩克利斯之剑，时刻有拉高油价的可能。长期来看特朗普的经济保护主义和美元的不断走高还是将导致原油的长期下跌趋势。昨日下午5点，伊朗伊斯兰共和国通讯社（IRNA）援引半岛电视台报道称，以色列政府的广播电台当天凌晨宣布，内阁结束了有关黎巴嫩南部停火的会议，接受了停火提议的大纲。该消息发布后，油价小幅闪跌。另，由于美元走强和对需求增长的悲观情绪，油价进一步下跌。此外，对需求趋势的担忧日益加剧，以及美国供应风险的缓解，也给油价带来了压力。与此同时，“特朗普当选美国总统被认为对能源市场相对更悲观，”荷兰国际集团分析师在一份报告中表示，“然而，这种观点的关键风险在于，如果特朗普总统选择严格执行对伊朗的制裁。能源和清洁空气研究中心（CREA）在其月度分析中表示，印度今年对欧洲的燃料出口飙升，使该国成为欧盟成品油最大供应国。俄罗斯目前已经成为印度最大的单一原油供应国。印度炼油厂正在加工廉价的俄罗斯原油，并将石油产品出口到欧盟，欧盟虽然禁止直接从俄罗斯进口原油和精炼产品，但没有对非俄罗斯出口商所加工的原油产地施加禁令。预测油价走势短期看涨长期看跌。

LPG： PG主力合约PG2412收盘价格在4408（-36）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为3546（0）手。现货方面，华南民用4820-5030（4930，-20）元/吨，华东民用4925-5000（4958，+28）元/吨，山东民用4640-4900（4650，-10）元/吨；进口气主流：华南5030-5250（5110，-30）元/吨，华东5000-5250（5098，-7）元/吨。最低可交割品在山东地区。基差方面，华南522元/吨，华东550元/吨，山东242元/吨。月差方面PG12-01为85，呈现back结构。

现货端仅华东民用气出货情况良好，价格小涨，其他地区交投清淡，进口气让利出货缓解压力，波动有限。特朗普当选对于原油的影响多空均存，北美飓风拉斐尔的影响不及预期，供给恢复压力增加。外盘FEI保持在630美元/吨左右存在支撑。目前燃烧需求预计逐渐抬升，化工需求上周有所回升，虽烷基化利润保持倒挂，但其与PDH开工均上涨，美湾运费增加未及预期，，进口成本在可控范围内，本周进口量预计较上周大幅增加，进口资源充足，。建议关注地缘政治变化，国际油价变动以及美湾运费情况。

燃料油： 11月11日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2501结算参考价升贴水167元/吨，为4251元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2501结算参考价升贴水319元/吨，为3429元/吨。成本端油价由于美国飓风对墨西哥湾油田的影响短时间比较坚挺。燃料油市场方面，高硫燃料油最强时期已过，但市场多空交织，亚洲现货市场再度收紧，燃料油消息面向好引导不足，市场交投气氛观望，下游刚需采购。船供油商多保持低库存谨慎运营，轻油采购成本上涨，供船价继续跟涨，船供重油价格持稳待市。预计高低硫燃料油震荡运行。

沥青： 11月11日，BU2501收盘价格为3364（+11）元/吨。华东地区区内价格参考3550-3720元/吨；山东地区市场参考价在3410-3620元/吨，齐鲁石化复产后稳定生产，区内开工稳中有增。近期省内及周边下游项目赶工需求良好，业者采购积极性尚可，市场成交氛围较为活跃。短期来看，开工率方面，11月7日，国内沥青81 家企业产能利用率为26.2%，环比-3.2%；54 家样本企业厂家当周出货量为38.4万吨，环比-18.2%。库存方面，国内厂库、社库分别环比-1.9%与-2.3%。

沥青盘面在能源板块表现相对强势主要受到山东计划向以燃料油、稀释沥青、石脑油为原料生产的应税产品和非应税产品，按应税产品占比计算准予扣除的数量。预计税费成本将使地炼生产成本上升450-600元/吨不等。除此之外关注炼厂冬储情况。

▼化工篇▼

PVC ：周一VC期货震荡，V01合约收5335（-2.07%）。11月11日，大商所PVC期货仓单录得101317手，较上一交易日增加127手；最近一周，PVC期货仓单累计增加443手，增加幅度0.44%；现货：华东PVC市场下跌运行，电石法5型料5200-5300元/吨，乙烯料主流参考5350-5650元/吨左右。

核心逻辑：上周PVC开工率77.3%（+0.8%），两连升，仅信发老厂、乐金计划内检修，多套前期检修装置产量提升，高产期逐步兑现，大部分企业完成了年度检修，年底前无新披露检修计划。库存方面，11月7日，社库44.1万吨，环比+0.3（前值-0.7），结束两连降，同比+18.4%（前值+16.8%），表外库存持平，新疆外运有所改善，市场交投偏弱，华南持续累库；厂库33.2万吨，环比-0.6（前值-1.4）万吨，企业出厂价调整不大，中下游接货积极性一般，个别降价促销；厂家可售库存-23.9万吨，环比+1.8（前值-6.3）万吨，销售压力适中。海外方面，印度反倾销方案公示，对中国加征82-167美元/吨，主流出口企业在82-125美元，低于美国，但高于台湾地区和日韩（74美元左右）；此外，BIS延期于下月底再次到期，仍未有企业拿证。内需方面，北方需求季节性下滑，保竣工未在企业订单上体现。成本端，电石价格继续稳定，烧碱盈利能力较强，山东外采电石法平衡成本4990。综上，增产逐步兑现，反倾销方案利空，但好于预期，从未来平衡表的角度来看，仍然没有足够的去库点，V后市或维持偏弱。

聚乙烯： L2501合约收于8201元/吨，-64元/吨，持仓43.9万手，减少1.2万手。现货方面，华东低压：8230元/吨（0元/吨），华东高压：10800元/吨（0元/吨），华北线性主流：8440元/吨（+20元/吨）。目前停车装置涉及26套聚乙烯装置，新增广州石化装置检修。短期来看，本周存在中英石化装置开车，不过目前检修装置偏多，供应端短期无压力，下游维持刚需生产为主，企业开工相对稳定，宏观面有释放利好预期，市场心态偏强，预计聚乙烯震荡为主。

聚丙烯 ：PP2501合约收于7435元/吨，+6元/吨，持仓量33.1万手,减少1.0万手。拉丝现货方面，华东市场：7507元/吨（-35元/吨），华北市场：7454元/吨（-7元/吨），华南市场：7633元/吨（-16元/吨），西北市场：7304元/吨（-16元/吨），美金市场：930美元/吨。上海石化三线20万吨/年11.9日开车；独山子34线30万吨/年装置今日停车，计划停2-3天；大唐23万吨/年二线开车。宏观端美联储降息利好提振，市场交投情绪回温。装置检修维持高位，但新增产能逐步落地，供应端压力增加。下游采购维持逢低适量补库为主，且逐步进入季节性需求淡季。预计聚丙烯震荡运行。

纸浆： SP2501合约日内-102至5766元/吨，环比-1.7%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6200元/吨（-50），阔叶浆4550元/吨（+0），本色浆5400元/吨（+0），化机浆3600元/吨（+0）。基本面上，供应端维持中国贸易地位或有抬升的判断，10月进口环比持平，结合9月全球发运结构看，11月或有上修。库存端，9月欧洲港口延续累库弱现实，海外需求走弱；国内港口周内窄幅累库，后市或有延续。需求端，关注白卡纸涨价函落地情况，目前业内观望情绪浓厚，此外文化纸、生活纸表现延续偏弱，给到浆价支撑有限。综合来看，纸浆基本面上长协报价上调有成本支撑、浆厂减产收紧供应预期等利多因素，与全球纸浆贸易重心或遇调整、港口库存窄幅累库、产业链利润传导不畅及提价困难等利空因素相博弈，我们预计短期纸浆易跌难涨，维持区间震荡的判断。策略上我们建议逢高做空SP2501，运行区间或基于[5515,6065]。

甲醇：MA2501合约收于2487元/吨，环比-18元/吨。现货方面，太仓甲醇2455-2465元/吨、鲁南甲醇2310元/吨、内蒙古甲醇1950-2000元/吨；纸货方面，太仓11月下旬甲醇2480-2490元/吨、12月下旬甲醇2510-2520元/吨。基本面来看，供应方面，周内到港卸货趋缓，港口延续累库，流通现货亦环比走高；市场当前伊朗限气及进口减量程度予以较大的关注，海外多套伊朗装置停车降负或收紧12月及1月进口预期。需求端来看，烯烃开工率整体保持稳定，部分装置未满负荷运行，包括南京诚志二期、天津渤化、阳煤恒通等。传统需求环比走弱，给到的支撑有限。成本端，周内坑口煤价僵持运行，冬储来临前预计煤价先跌后稳。整体上，周内甲醇价格震荡走高主要受宏观驱动，基本面变化有限，当前高库存、低基差的弱现实仍有限制，弱现实向强预期的过渡期内，重点关注伊朗限气情况及进口收紧体量。综合上，我们预期短期盘面仍以震荡为主，关注回调后的低多机会。

烧碱： 供应方面，11 月 7 日当周开工率为 88.49%，环比增加 0.5 个百分点，产量为 81.7 万吨，环比增加 0.57%。液氯方面，截至 11 月 8 日山东液氯价格为 300 元/吨，当前液氯价格为正，并未拖累氯碱综合利润。11 月份前期检修装置恢复开工，烧碱供应预计呈现宽松格局。库存方面，11 月 8 日当周全国液碱库存为 26.28 万吨，环比下降 9.5%。需求方面，目前氧化铝利润高居不下，山西、河南铝土矿复产缓慢，氧化铝虽有较高开工但供应整体仍然偏紧。整体来看，供应端大部分检修装置将在 11 月回归，目前仅有少量 11 月计划内检修的装置，预计 11 月份烧碱供应端将呈现宽松格局。需求端，氧化铝仍然受到铝土矿供应不足的问题，供应仍然偏紧。非铝端预计在 11 月份需求将逐步转淡。当前烧碱现货价格已经开始出现松动，11 月 1 日夜盘受山东地区烧碱现货价下调影响大幅下跌。随着山东地区某氧化铝大厂的持续补库，烧碱现货价格可能会进一步松动。策略方面：01 偏弱震荡，逢高空。远端偏空看待。套利方面 1-5 反套看待。

PX :原油方面，周内原油价格小幅走强，PX 成本受支撑。周内 PX 开工和产量均有所上升，PXN 周内小幅走低，长流程利润整体表现欠佳，已经来到五年历史同期低位。 PX-MX 目前仍处于五年同期高位，短流程教工利润总体较好。调油方面，周内美国汽油库存累库，后续需要持续关注美国汽油消费情况，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。

天然橡胶 ：本周来看，1.推测上游补库仍在进行，水杯价差历史正常水平，因此预估原料价格继续保持稳定状态，或有小幅上行。2.时间推移下云南冬储正在持续，正常情况云南11月底停割，最新仓单预报与当前仓单量折算的注销后量近几年最低，理论上可能有仓单炒作，但需考虑后续仓单的注册速度，当然还需考量3L的紧缺程度。3.国内外浓乳价差来看以及泰国浓乳出口利润来推算，未来海外浓乳需求会增加。4.海南冬储亦在进行中。5.近日海内外顺挂，未来到港（由其是混合）或会增加，时间也得到12月或1月以后，短期对现货端压力还未显现。6.“银杏”台风对海南影响小，或会影响越南，需进一步关注。7.1-5价差理论上在11月中旬RU仓单集中注销后会有走扩的季节性规律。8.NR01已升水02，历史价差来看仍有走扩空间。9.RU-NR价差已达历史正常水平。10.标胶已平水混合，泰标与印标价差已回归正常，前期标胶低估的属性有所修复，NR强势的空间有限。11.非洲胶价格优势在显现。12.顺丁BR9000对NR价差偏低。综合来看，基于补库逻辑单边维持回调空间有限的判断，上行持续但需要增量推动。套利角度NR低估的属性在走弱，RU炒作的热点在临近，时间节点可能在月中旬RU仓单注销后，短期回调低吸。

PTA： PTA现货价格跌85至4800元/吨，现货基差+5至2501-71；PX收825.67美元/吨，PTA现货加工区间参考325.28元/吨；今日PTA产能利用率较前一工作日+2.94%在84.57%，虹港石化2#重启，聚酯开工率稳定在88.7%，国内涤纶长丝样本企业产销率85.7%。华东市场PTA现货重心下滑，商谈参考4800附近。本周下周主港交割01贴水70商谈成交，11月底主港交割01贴水70附近成交，12月主港交割报01贴水55-60。现货价格走弱，基差小幅走强，市场整体气氛僵持。综合来看，短期检修装置重启以及需求维稳。中期PX-PTA现货流通较充裕，PTA加工费中性，产业计划检修不多，聚酯步入季节性淡季，供需维持宽松。美国大选和国内会议落地，外围略微偏空，成本端呈现弱势预期，预计PTA震荡偏弱。

乙二醇： 11月11日张家港乙二醇收盘价格在4630元/吨跌60，华南市场收盘送到价格在4710元/吨,下跌60，美金收盘价格在544美元/吨,下跌6。今日乙二醇市场出现下跌走势为主，早盘开盘时，张家港现货价格在4635附近低开，盘中清淡僵持，收盘时现货商谈4627附近。现货基差降至01+36至01+38区间，华南市场出现一定下滑，买盘刚需采购为主，成交没有明显变化。综合来看，中期来看国内乙二醇供应和进口均有增加，聚酯和防冻液方面季节性转弱，但考虑到工厂库存压力并不大，市场生产积极性仍存，不易过度悲观。成本端冬季煤炭需求增加下煤制成本或有推动。预计乙二醇供需维持紧平衡状态，价格震荡为主，驱动不明显。

▼农产品篇▼

油脂：马来西亚棕榈油进口成本11月完税价为10950元/吨，相比上一交易日上涨171元/吨。厄尔尼诺对印棕产量影响结束，印尼产量或将恢复。马来方面，由于产量下降和出口增加，预计 10月棕榈油库存将下降；11月前10日出口-15%，前5日产量-17%。马来补种进度缓慢，但随着国外工人来到种植园，产量可能有所恢复。国内方面，远月买船有所增加。

豆油而言，今日连盘豆油主力合约小幅上涨。今日华东现货基差为01+（180）元/吨，华南现货基差为01+（90-400）元/吨，山东现货基差为01+（20-80）元/吨，华北现货基差为01+（20-60）元/吨。美豆收割顺利进行中，巴西大豆播种加速，降水充沛；全球大豆丰产预期加强。特朗普上台关税政策风险可能增加，国内贸易商接下来可能积极买船避险。

菜油主流市场价格上涨，区间在9710-10380元/吨。青海新季菜籽质量较好，贸易商走货情况尚可。中加关系反复，反倾销调查市场持续关注。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计明年1季度供应缩紧。

粕类： 国内现货方面，昨日沿海区域油厂主流成交价格在3100-3160元/吨。USDA11月报告环比利多，下调单产至51.7蒲式耳/英亩，下调期末库存预期为4.7亿蒲式耳，低于市场预期。四季度大豆到港预期减少，豆粕供应逐渐收紧，特朗普上台关税政策风险增加，国内贸易商接下来可能积极买船避险，给予价格支撑。但下游生猪及蛋鸡养殖效益缩水，肉禽终端需求疲软，后期养殖风险增加，亦限制豆粕需求增量，限制上涨幅度。

全国现货价格跌20-70，青海新季菜籽质量较好，贸易商走货情况尚可。加拿大菜籽产量稳定，国内菜籽供应充足，春菜籽集中上市，需求一般。中加关系反复，反倾销调查市场持续关注。进口菜籽近月到港充足，近日菜籽洗船较多，预计明年供应下降。消费提振有限，供应和库存偏高，基本面偏弱。

白糖： 隔夜ICE美国原糖主力合约下跌，结算价下跌0.38美分/磅，至21.82美分/磅，郑糖主力SR2501合约在11月8日夜盘结算价5877元/吨，较上一日结算价上涨37元/吨，收盘于5898元/吨。巴西10月下半月数据将会在本周公布，市场关注巴西主产区的产量，周五晚间美元上涨，原油走弱，带动原糖价格下行。国内新榨季已经开始，新陈糖价逐步回归，在供应预期增加下背景下，国内期货上涨压力增加，昨晚国内白糖期货多头发力，逆势上涨，再次测试5900元/吨。现货市场昨日报价稳中下调，成交一般，预计今日期货价格稳中偏弱。

棉花： 夜盘郑棉主力合约收于14190元/吨，跌10点，跌幅0.07%；隔夜ICE美棉收于70.96美分/磅，跌0.07美分/磅，跌幅0.10%。国内棉花基差稳中偏弱，现货价格随盘调整。目前疆内籽棉基本进入尾声，皮棉加工量持续增量，入库也持续增加；下游纺企后续订单跟进不足，市场基本面持续宽松，预计短期棉价宽幅震荡，关注宏观面盘面后续影响。

鸡蛋： 11月11日大部分地区鸡蛋整体回落，产地均价4.40元/斤，销区均价4.62元/斤。鸡蛋现货价格偏弱，加上蔬菜价格确实存在一些需求替代，预计短期内蛋价维持区间震荡为主。期货方面，鸡蛋主力合约2501合约震荡，本日收盘价3644元/500千克，跌幅0.44%。盘面来看，期货合约震荡偏弱，跟随现货走基差修复逻辑。基差偏高，近日鸡蛋期价有所回升，不过，产能压力仍存，或限制上涨空间。

【中财期货】每日投研焦点

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