【天风有色 云南铜业中报点评】1H17业绩大幅增长，铜矿弹性龙头重新启航

核心观点：

公司发布2017年半年度报告，报告期内公司实现营收295.36亿元，同比增加78.61%；实现归母净利1.29亿元，同比大增1099.75%；上半年EPS为0.091元/股

矿山上半年出产整体稳定

报告期内，公司生产精炼铜27.79万吨，完成年计划45.55%，同比降低0.03%，其中：电解铜27.77万吨，同比降低0.02%；矿山铜金属含量2.32万吨，完成年计划39.6%，同比降低4.11%，其中：自产精矿含铜23,053吨，同比降低4.05%，电积铜114吨，同比降低14.34%；黄金2850千克，完成年计划28.5%，同比降低46.18%；白银209吨，完成年计划41.79%，同比降低18.84%；硫酸81.46万吨，完成年计划47.64%，同比降低0.82%；铁精矿23.24万吨，完成年计划68.51%，同比增长46.34%。考虑下半年矿山开工时间将多于上半年，公司将大概率顺利完成经营计划。

铜价大幅回升成为本期业绩大增的重要原因

自2015年年末起，全球经济好转迹象开始显现，需求回暖，同时铜矿新增产能寥寥无几，铜基本面开始转强，铜价回升。进入2017年后，经济转好迹象更加明显，同时美元乏力，进一步支撑铜价，而海外大型矿山供应困难频出，铜价受刺激重心进一步抬升。2017年1-6月SHFE铜期货收盘价均价为46674元/吨，比2016年1-6月的36327元/吨高出28.48%，公司在同业中业绩弹性高，公司业绩受影响大幅增厚。

定增收购迪庆有色、增资东南铜业

报告期内公司拟非公开发行股票募资40.89亿元，其中14.39亿用于收购迪庆有色50.01%股权，20亿用于东南铜业铜冶炼基地项目建设。迪庆有色已取得普朗采矿权和普朗外围采矿权两项矿业权，共保有矿石资源储量（111b、122b、333合计）29221.05万吨，其中含铜金属150.59万吨、金37.63吨、银553.04吨和钼金属55.90吨，铜平均品位0.51%，设计产能为原矿1,250万吨/年，精矿含铜4.4万吨，项目目前已投产，将于2020年1月达产，达产后公司的资源保障能力将有所提升。东南铜业铜冶炼基地项目总投资47.55亿元，项目预计内部收益率12.11%，静态投资回收期9.51年，建成后公司的冶炼产能将有显著提升。

盈利预测与投资评级 ：我们预测2017-2019年EPS分别0.33元/股、0.67元/股、0.84元/股，对应2017-2019年PE分别为43倍、21倍、17倍，考虑普朗铜矿、东南铜业冶炼项目放量后，公司业绩将受益，维持“增持”评级。

风险提示 ：金属价格下跌，公司产品产量不及预期，矿山注入不及预期