一周期权荟｜A股 — 春季行情延续，涨势有望扩散

上周A股 重要指数绝大部分收跌，中证 500 （跌 2.14% ）、深证 100 （跌 2.08% ）、中小板指（跌 2.03% ）领跌，上证 50 （涨 0.78% ）、上证指数（跌 0.10% ）、沪深 300 （跌 0.68% ）走势相对偏强。

2021年第二周，申万一级行业板块周度板块涨跌以下跌为主，农林牧渔、国防军工、有色金属、电气设备板块领跌，银行、电子、建筑材料、建筑装饰板块领涨。

上周沪深两市日均成交额为 11389 亿，环比上周减少505亿。 北向资金净流入179.59 亿，连续第十一周实现净流入。

国家卫健委通报称，1月16日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增新冠肺炎确诊病例109例，其中境外输入病例13例（上海4例，福建2例，广东2例，四川2例，天津1例，山东1例，湖南1例），本土病例96例（河北72例，黑龙江12例，吉林10例，北京2例）； 无新增死亡病例； 新增疑似病例1例，为境外输入病例（在上海）。

2021年1月16日0—24时，河北省新增72例本地新型冠状病毒肺炎确诊病例，其中石家庄市报告65例（13例为无症状感染者转为确诊病例），邢台市报告7例（1例为无症状感染者转为确诊病例）。无新增死亡病例，无新增疑似病例。

香港特区政府卫生署卫生防护中心1月15日公布，截至当日零时，香港新增38例新冠肺炎确诊病例，其中本地感染病例35例、输入性病例3例。香港累计报告新冠肺炎确诊病例达9452例。

美国约翰斯·霍普金斯大学统计数据显示，截至美东时间1月15日16:40，美国累计新冠肺炎确诊病例已达到23475380例，累计死亡病例达到391098例。美国过去24小时新增新冠患者252599例，累计确诊23475380例。

据CNN引述消息指，美国候任总统拜登就有关新冠疫情的救援方案，总金额将达2万亿美元，详情会于当地周四晚上公布。援助方案包括向美国家庭直接发放金额、并支援州和地方政府开支，包括疫苗发放和其他紧急支出。

据印度卫生部15日公布的最新数据，印度新冠肺炎确诊病例升至10527683例。在过去24小时内，印度新增确诊病例32509例；新增死亡病例191例，累计死亡151918例。（人民日报）

截至当地时间1月12日，据巴西卫生部发布的数据，该国全国新增新冠肺炎确诊病例64025例，累计确诊达到8195637例，累计死亡病例204690例，单日新增死亡病例达1110例。累计康复人数7273707人。

伦敦当地时间1月16日，英国卫生和社会保障部公布的最新数据显示，过去24小时英国新增新冠肺炎确诊病例41346例，累计确诊3357361例；新增死亡1295例，累计88590例。

1. 12月出口增速小降但仍维持高位，外需回暖是主支撑，也有春节“抢出口”因素。
2. 12月进口增速超预期抬升，主因春节需求和人民币升值。进口产品结构发生明显分化，表现为消费品进口增速改善，而大宗工业品进口增速下滑。
3. 回顾2020年，国内出口持续超预期、且全球份额创历史新高，成因看，先是替代效应，后是外需回暖。
   
   

1. 新增信贷延续同比多增。居民贷款较弱反映疫情反复、寒潮和地产调控等影响消费和地产景气；企业贷款以票据和中长贷为主，可能与票据利率下行和投资韧性有关。 12月新增信贷1.26万亿，同比多增1200亿元，其中居民贷款新增5635亿元，同比少增824亿元；企业贷款新增5953亿元，同比多增1709亿元；非银机构贷款新增674亿元，同比多增163亿元。
   总体看，2020年新增信贷19.6万亿，同比多增2.8万亿，金融机构信贷余额同比增长12.8%，社融口径人民币贷款存量同比增长13.2%。我们预计2021年信用可能趋于收缩，信贷增速可能回落1-2个百分点。
   分项看：
   · 居民端：居民贷款同比少增，反映疫情反复和地产调控对居民贷款形成制约。
   · 企业端：企业贷款同比多增，与货币环境宽松和企业融资意愿较高有关。
2. 社融大幅低于预期，存量增速回落0.3个百分点，主因信托业务收紧和债券违约冲击企业债发行。表内贷款、政府债券仍是主支撑。 12月新增社融1.72万亿，同比少增3830亿元，社融存量同比增速回落0.3个百分点至13.3%，剔除政府债券口径的同比增速回落0.47个百分点至11.79%。
   总体看，2020年新增社融累计34.9万亿，同比多增9.3万亿。预计2021年信用收缩，社融增速可能回落2-3个百分点。
   分项看：
   · 贷款仍是主支撑。
   · 表外融资是 12 月社融不及预期的主要拖累，主因信托（融资类业务收紧）、表外票据（转表内）大幅减少。 考虑 2021 年资管新规过渡期到期，以及地产融资收紧等要求，预计 2021 年信托贷款可能继续收紧。 从到期量来看， 2021 年 1-9 月月均信托到期量为 3300 亿元左右，其中 6 月和 9 月到期压力较大，超过 4000 亿元。
   · 企业债券同比少增，可能与信用违约事件有关。
   · 政府债券同比多增，符合市场预期，关注2021提前批节奏，可能对Q1社融形成扰动。
3. M1、M2双回落，M1-M2负的剪刀差再次扩大。
   · M1同比走低，与基数提高、地产调控趋严有关。
   · M2同比回落，与基数提高、压降结构性存款和财政支出力度不强有关。
   · 存款端：居民存款同比多增（疫情反复、寒潮造成消费降、储蓄升），企业存款同比少增（与企业贷款同比多增存在背离，可能与存款压降、贷款用于投资、居民存款转化弱有关），财政存款同比少减（财政支出力度仍不强）。
4. 展望：2021年信用趋于收缩，社融存量增速总体前高后低。

1. CPI同比回升转正，主要受天气、成本和节日影响，食品项多数上涨；非食品反映疫情反复对服务消费和就业的扰动再次显现。
   · 受疫情反复影响，综合核心 CPI 下降和剔除油价之后的非食品 CPI 未有明显回升，经济复苏动能可能在边际削弱。
   · 食品项环比涨幅扩大。 受寒潮天气、成本上升和与节日影响，猪肉、鲜菜、鲜果、羊肉、蛋类等多数食品价格上涨。
   · 非食品主要受油价支撑，旅游价格环比下降反映疫情反复的影响再次凸显、此外，医疗、房租、家庭服务价格仍偏弱。
   · 往后看，预计受春节前需求增加、寒冷天气持续等影响， 1 月食品价格将维持涨势； 非食品则在疫情反复影响下弱于季节表现。 综合看，预计 1 月 CPI 环比可能为正，但考虑去年同期基数较高， 1 月 CPI 同比可能回落至 -0.4% 左右。 预计 2021 年 CPI 同比由 2.5% 降至 1%-2% 。
2. PPI 同比回升，主因寒冷天气增加供暖需求，原油、铁矿石等大宗涨价，食品同比结束 4 连降后转升。 往后看， 1 月首周南华工业指数和 CRB 工业原料现货指数继续回升，预计 1 月 PPI 同比可能转正（目前预测在 0.1% 左右）。 内外需拉动下，预计 2021 年 PPI 同比由 -1.8% 升至 2% 甚至 3% 以上。
3. 哪些工业品会持续涨价？
   · 煤炭： 预计煤价短涨长稳。
   · 石化： 油价中枢趋于上移。 受成本端驱动， PTA 市场价格也跟随上涨。
   · 有色： 铜铝等工业金属有望继续涨价。
   · 钢铁： 螺纹钢价格短期可能震荡运行，中长期需关注经济复苏强度和疫情进展。 国内铁矿石价格短期坚挺，中长期取决于工信部压缩粗钢产量政策执行力度，涨幅受限。

本周重点关注

1月18日

· 中国12月发电量产量数据公布；

1月19日

· 中国第四季度GDP数据公布；

· 德国12月核心CPI数据公布；

1月20日

· 英国12月PPI/CPI数据公布；

1月21日

· 日本央行公布利率决议和经济展望报告，欧洲央行公布利率决议；

1月22日

· 欧元区公布制造业PMI数据。

拜登将于1月20日正式就职，目前拜登内阁主要成员的候选人名单已经出炉。 本文旨在全方位分析拜登的经济政策主张及其内阁成员的经济思想，分析其对美国经济的可能影响。 下篇将聚焦其外交思想。

一、为应对当前美国多元化种族矛盾、社会撕裂以及两党严重对立的形势，拜登组建了典型的多元化内阁，“平衡”各方势力是其提名内阁人选的主要策略，主要有四大特征。