【网络首发】连锁股东与债券信用利差：协同治理还是合谋舞弊？

广东金融学会 · 公众号 · · 2024-04-28 09:31

正文

作者简介：张本照，博士、教授，供职于合肥工业大学经济学院；

廖锂川（通讯作者），合肥工业大学经济学院硕士研究生。

摘要

连锁股东同时持有同行业中多家公司股权，在资本市场中可能产生正反两种效应，即协同治理效应和合谋舞弊效应，都会影响公司债券信用利差。本文从理论上分析连锁股东对债券信用利差的影响及其作用机制，并基于2010-2020年我国A股上市公司样本数据进行实证研究。结果表明：第一，有连锁股东持股的公司发行的债券在二级市场上信用利差显著更低；连锁股东数量较多，债券信用利差进一步降低。第二，连锁股东通过促进提高持股企业的创新效率、降低代理成本、提高信息披露质量等渠道，降低债券投资者要求的信用利差。第三，机构连锁股东和非国有连锁股东降低债券信用利差的作用更强，连锁股东更能降低非国有企业所发行债券的信用利差。上述结论的启示：要积极引导并规范连锁股东参与公司治理，扩大连锁股东持股模式在资本市场运用的深度和广度，以此促进债券市场健全定价机制、防控违约风险。