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【广发•早间速递】如何看美国最新CPI数据及美联储表态

广发证券研究 · 公众号 · · 2024-06-14 07:10

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重点 推荐

宏观 | 如何看美国最新CPI数据及美联储表态

策略 | 广发策略及行业联合：越南见闻

策略 | 外需链条的最新观点：五个关注问题

计算机 | 技术生态与市场发展共助算力硬件国产替代

地产 | 5月REITs月报：政策端增加优质资产供给，行情平稳

交运 | 集运系列研究：新加坡港口拥堵几何？

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本日精选

如何看美国最新CPI数据及美联储表态

美国公布的5月通胀数据超预期回落。 5月CPI同比增3.3%，低于预期的3.4%和前值的3.4%；CPI环比0%，低于预期的0.1%和前值的0.3%；核心CPI环比升0.16%，低于预期的0.3%和前值的0.3%，为2021年8月以来最低水平；核心CPI同比3.4%，低于预期的3.5%和前值的3.6%。

值得注意的是，这一通胀回落速度不能完全递推，我们估计后续几个月通胀回落速度可能会变慢。 我们审慎预计后续美国核心CPI环比可能在0.2-0.3%之间徘徊，核心CPI同比年末回到3.2%左右水平。

在美联储2024年6月议息会议中，FOMC全体官员一致投票保持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.5%， 符合市场主流预期，这是自2023年7月加息以来第八次暂停加息。 6月FOMC声明较5月没有太多变化，总体认可近期通胀回落进程。鲍威尔在新闻发布会中的表态中性。

风险提示： 美国经济因美联储快速收紧流动性而陷入深度衰退，导致美联储超预期降息或者提前结束缩表；美国债务上限问题升级，导致美债收益率暴跌；全球通胀再度升温；欧美银行储蓄转移加速导致信贷收缩幅度超预期。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《广发宏观：如何看美国最新CPI数据及美联储表态》

对外发布时间：202 4年6月13日

作者：郭磊 S0260516070002；陈嘉荔 S0260523120005

广发策略及行业联合：越南见闻

策略：越南见闻：见微知著，中国出海的东南亚缩影。见闻一： 越南仍是中国企业出海，尤其是走向东南亚的最佳选择之一； 见闻二： 令我们略感意外的是，目前在越南建厂的综合成本较中国本土已无明显优势； 见闻三： 成本没有优势，但中国企业在“逆全球化”的背景下依然布局越南，“竹子外交”具备较大吸引力； 见闻四： 与国内制造业收缩CAPEX不同，出海越南企业普遍反馈产能利用率较好、考虑或正在进行资本开支； 见闻五： 中国“品牌出海”的东南亚缩影。

家电： 家电出海潜力市场，龙头品牌、制造领先。 批零社服： 消费出海：优质优价，打造新零售品牌形象。 轻工： 制造出海获客户青睐，品牌出海尚在雏形。 农业： 越南饲料市场方兴未艾，国内龙头企业积极布局。 纺服： 从福东工业园看纺织上市公司越南产能的竞争力。

风险提示： 经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《广发策略及行业联合：越南见闻》

对外发布时间：202 4年6月13日

作者：刘晨明 S0260524020001；郑恺 S0260515090004；曾婵 S0260517050002；嵇文欣 S0260520050001；曹倩雯 S0260520110002；钱浩 S0260517080014；糜韩杰 S0260516020001

外需链条的最新观点：五个关注问题

如何看Q2汇兑高基数的影响？ 由于去年Q2人民币汇率大幅贬值，而今年Q2汇率仅小幅波动，因此出海链条的公司确实面临汇兑收益的高基数，这对利润的影响比较大，但对股价影响可能有限，取决于Q2海外需求（订单/收入）情况。

如何看Q2运费上涨的影响？ Q2以来，海运费在地缘冲突、南美抢出口等影响下再度上涨，运费相对自下而上，对部分公司来说，Q2的业绩影响不大，但可能影响Q3。

如何看美国制裁风险？ 美国制裁风险整体可控。一方面，对美出口链条来看， 我国出口到美国的耐用消费品大多属于中低端产品，未来实质性的制裁加码概率不大。 另一方面，海外渗透率链条来看， 中国制造业近两年在海外拓份额的目的地大多不是美国，更多在拉美、中东、非洲等新兴市场，受制裁影响相对可控。

如何看安全边际？ 这轮出海链条公司股价走得比较健康，当前多数公司估值还没有泡沫化的风险。

有哪些能看长的投资逻辑？ 从量的维度 关注海外的远期空间大，即海外低份额； 从利的维度 选OEM/ODM向OBM转型、转向品牌出海的品种。

风险提示： 宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《外需链条的最新观点：五个关注问题》

对外发布时间：202 4年6月12日

作者：刘晨明 S0260524020001；郑恺 S0260515090004

技术生态与市场发展共助算力硬件国产替代

在技术升级和国产替代双轮驱动下，国产算力公司迎快速发展机遇。 受信创政策引导和外部环境变化，包括芯片、服务器和交换机在内的基础软硬件国产替代是大势所趋。AI大模型的技术变革带来算力向智能化和集群化两个方向发展，国产AI芯片和交换机也迎来快速发展的历史机遇。

从AI芯片到AI服务器，构建稳健的国产AI算力基础是支撑国内AI行业持续稳定发展的关键。 国产AI芯片硬件性能方面已经具备国产替代的技术基础，随着国产AI芯片软件生态的丰富，以互联网和科技公司为代表的商业客户有望逐步转向采用国产AI芯片。

智能算力向AI算力集群方向发展，国产交换机发展前景广阔。 在AI算力向集群方向发展的趋势下，高端交换机的渗透率有望快速提升。

搭载华为芯片的服务器快速放量，或对服务器行业格局有一定影响。 随着搭载鲲鹏芯片的服务器快速拓展，X86体系下的芯片和单一品类整机制造商在市场份额上可能会面临侵蚀；随着供应链的恢复，搭载昇腾芯片的AI服务器也有望在电信、金融等商业客户侧替换部分搭载海外AI芯片的服务器。国内服务器的竞争格局或向更加分散的方向发展。

风险提示： 服务器在国产替代过程中存在由于性能差距影响企业正常业务，从而导致采购量不及预期的风险；基于海外服务器端芯片开发的各类软件应用丰富且完善，国产替代突破其生态壁垒难度较大；国产服务器芯片存在供应链不稳定的风险。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《计算机行业：技术生态与市场发展共助算力硬件国产替代》

对外发布时间：202 4年6月13日

作者：刘雪峰 S0260514030002；周源 S0260523040001

5月REITs月报：政策端增加优质资产供给，行情平稳

5月REITs相关基础设施政策较为密集。

中央层面在高速公路、保障房和新能源的供给侧均有表态，侧重提高基础设施的质量。 5月6日财政部和交通运输部 表示要通过3年时间支持30个示范区域，推动85％的高速公路、25％普通国道和70％的航道实现数字化转型升级。 5月17日国务院副总理何立峰 表示，商品房库存较多城市可收购部分商品房用作保障性住房。 6月4日国家能源局 发布明确为国家布局的大型风电光伏基地等重点项目开辟纳规“绿色通道”。

地方政策方面，一省七市 出台国企收购商品房用于保障性住房的政策，加大保障房的供给。 6月6日，广东 表示力争新建厂房屋顶光伏覆盖率到2025年达到50%、2030年实现全覆盖；对既有各类园区全面实施绿色化改造，力争光伏覆盖率到2030年不低于50%。

5月C-REITs综合收益指数及市场交易活跃度均下滑。5月行情较为稳定，C-REITs市场分派率运行平稳。

风险提示： 基金价格存在波动风险；基金管理人限于知识、经验或带来的管理风险；如政策发生变化，或导致基础设施收入降低的风险等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《房地产行业：24年5月REITs月报：政策端增加优质资产供给，行情平稳》

对外发布时间：202 4年6月13日

作者：郭镇 S0260514080003；乐加栋 S0260513090001

集运系列研究：新加坡港口拥堵几何？

新加坡港正常运行出现压力。 据新加坡海事及港务管理局（MPA），2024年1-4月新加坡港整体船舶到港数量持续攀升，同比增长4.5%，达到10.4亿吨。据AIS数据，6月以来到港船舶作业量的增加为港区施加了不小的停泊压力，目前船舶进港滞留时间在不断拉长；港区内集装箱堆放数量达到自2022年以来的新高。

压力结构分化，远洋干线与大船泊停正常，区域内短途航线大量泊停，港区作业正常。 据AIS数据， 港区内约15%的集装箱船用于远洋干线运输，且均为大型货船， 这部分集装箱船在港区内基本实现正常停泊作业，并未明显表现出拥堵状况； 港区拥堵压力抬升主要源于链接东亚、东南亚、澳洲等短途航线的大量货船泊停： 用于短途运输的货船中，大型货船同样成功实现港区内停泊作业，但中型货船和小型货船分别有约三成和五成未实现进港作业，而是在附近海域下锚等待。

短期压力更多是来自旺盛的需求。 面对泊位需求问题，新加坡港务局（PSA）启用了已经废弃的吉宝码头的泊位和堆场用于消化新加坡港外围暂时锚停待进港的集装箱货船。

风险提示： 全球经济大幅下滑、局部冲突结束、箱船订单再超预期、公司业绩兑现不确定、航线港口不确定性等。

本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：《航运港口行业：集运系列研究之一：新加坡港口拥堵几何？》

对外发布时间：202 4年6月13日

作者：许可 S0260523120004；代川 S0260517080007；李然 S0260523120009；王航 S0260523120003

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