黑色品种盘面与基本面之间的一些逻辑变化

公众号很久没有更新了，非常的抱歉，由于各种因素影响，笔者已沉下来专心研究期现结合的交易策略。所以对于品种上的分析研究判断就少了。自然而然的需要讲的内容就少了。

非常值得庆幸的是，在一片看空声中，陆家嘴黑金俱乐部于 10 月底提出让所有读者抄底 J1805 和 I1805 和 I1809 。虽说近期 J1805 从之前的比 J1801 升水 40~100 ，回到贴水于 J1805 约 100 左右，但是笔者 1750 以下抄底上来，最高至 2258 ，累计涨幅 500 点，足以翻了一倍，而铁矿 450 以下抄底，到现在 I1805 最高 550 ，也有 100 点， I1809 也是有了 100 点左右，大约 2 倍。 而螺纹热卷则最早在 9 月底 10 月 1 日的《调研报告之区域市场分述》中文尾指出了交易策略： 单边趋势交易方面可以制定交易策略为以 RB1801 合约在 3580~3385 之间做开仓买入，设止损位破 3380 ； RB1805 合约在 3380~3480 之间开仓买入，设止损破 3300 。 HC1805 合约可以在 3630~3550 之间买入，破 3530 止损； HC1801 合约在 3700~3800 之间买入，破 3680 止损；现货部门从库存管理、期现结合的角度结合盘面操作时，可以在卖出现货时，在盘面 HC1805 合约上逐步建立多单，向下买入， HC1805 合约一旦破 3500 则先锁仓； RB1805 合约也可以利用钢坯与盘面之间的基差进行交易。唐山仓库现货钢坯在 3550 ，盘面 RB1805 合约在 3450 附近时，则可以进行相应的卖出现货，盘面买入 RB1805 合约 。时至 12 月 13 日，螺纹热卷的各合约上的价格就给了一次抄底建仓的机会， RB1801 合约在洗洗刷刷的盘面震荡中，创下了 11 连阳，行至最高位 4444 ，虽说近期有调整，但今日盘面上午的走势再次回归强势，截止上午收盘，盘中最高 4374 ，离最高点仅仅差 70 点。而 RB1805 与 RB1801 盘面的基差，贴水一度达到 510 附近， RB1805 与现货之间的贴水一度达到 1200 元以上。 RB1805 究竟会怎么走，现在莫衷一是。多空理由充分。

由于笔者已经平仓了 J1805 合约，重点转向铁矿 I1805 和 I1809, 有陆家嘴黑金俱乐部读者曾私底下问我铁矿的建仓位置，笔者答复中长线建仓以 490~520 之间做底仓建仓策略，最好在 490 附近买入 20%~50% 的底仓，上去 500 以上时减一部分，下来继续在 490 附近接货。把握中长线与短线的机会。 I1809 长线目标 700~800 之间，大概率测试高点 750 附近。而 I1805 预计由于补库、冬储、复产几个逻辑在走，预计很有可能见到 630~650 之间。当然铁矿最为核心的逻辑还有高利润下钢厂对于高品矿的需求，铁矿的供应增量空间已经没有，而受制于国内环保因素， 2018 年国内铁精粉（内矿 / 地矿）未来将有较大下滑，预计很多中小型的国内矿开采企业由于政策因素退出市场，永久性关闭，部分小选厂则受制于环保扬尘的治理等各种因素，大部分被关闭的可能性极高，预计如此一来，铁精粉供应至少减量 50% 以上，甚至很有可能达到 80% 。这一部分的减量需要高品外矿来弥补，虽然目前长流程的高炉炼铁炼钢企业通过向高炉、转炉等各个环节添加废钢来提高产量，但毕竟矿石是高炉炼钢的最主要原料，按国内精粉年供应量在 2 亿吨左右测算 ( 依据生铁产量与铁矿之间的生产关系以及铁矿进口总量、港口库存等综合倒推国内铁精粉供应量，亦与往年国内矿石的总产量以及转换成铁精粉的比值进行评估，取中间值 ) 。如果国内精粉供应下降 50% ，则意味着外矿需求提高 1 亿吨。铁矿目前盘面走势偏强，有多个逻辑存在，主要分阶段性做空钢厂利润、阶段性补库逻辑，冬储逻辑、复产逻辑等。但是现阶段盘面走的逻辑不是限产的逻辑，而是补库与冬储的逻辑。我们拉成周期看， 6 月底 7 月初的铁矿拉涨，源于钢厂的补库。从库存周期看， 17 年春节的高库存以及宏观预期悲观，直接导致了从 740 跌到 400 附近的行情，但经过较长时间盘整后，钢厂消化库存，港口库存降低，以及宏观预期好转，双焦以及成材的上涨，带动盘面铁矿跟涨，第一轮涨到 460 附近时，钢厂未反应过来，后面则是钢厂的大幅度补库存造就。但是进入八九月份出于对冬季限产的预期对于铁矿过度悲观，钢厂普遍以去库存，消耗存货为主，导致盘面与现货的大幅度调整。 10 月底盘面跌不下去，一方面源于金融资本对铁矿石价值的重估，一方面源于部分钢厂阶段性的补库，现货具有一定支撑，贸易商恐慌杀跌动能不足。由于预期主要的矿山在四季度发货量增幅大，之前 I1801 与 I1805 从 05 合约贴水 01 合约 20 点左右，到 05 合约升水 01 合约 20 点左右。目前已经至 12 月中旬，港口库存并未如预期中达到创纪录的新高，故而 I1801 走强，与 I1805 之间的贴水缩窄。后面进入交割环节，则是向现货回归。
至于焦炭笔者为什么选择平仓呢，主要是因为经历过快速上涨，快速杀跌后的焦炭现货层面，目前随着焦化利润好转，山西地区的焦化企业开工率开始上升。虽然江苏徐州、河北、河南、内蒙等地严格执行环保限产，徐州地区几乎限产到全停。但是由于主产区山西省境内的部分焦化企业唯利是图，没有严格落实限产。焦炭现货经历过四五轮涨价后，市场开略显谨慎。而笔者预计 J1805 大约在 2600 左右，在 J1809 或者 J1901 上才有可能实现创上市以来新高至 2800~3000 ，此刻谨慎，回避风险才是最重要的，焦炭属于一个政策市，需要环保政策的大力配合。民营焦化企业的无大局观，无政治意识，对于转换到盘面交易来说。回避不确定性是最重要的。当然再出现新的机会，笔者还是会择机进场，如到 1700 或者 1800 。

对于成材，宏观派资金都显得过于悲观，而贸易商则受到高价格，高利润以及钢厂的强势地位影响，囤货意愿很低。特别是贸易商看不明白后市，对未来看不懂。从防范风险的角度来看，低库存，零库存是最保险的。而从期现结合的角度看，抛现货，买盘面深贴水的 RB1805 不失为较妥方案之一。基于 RB1801 合约的确定性，盘面从交割逼仓逻辑时， RB1801 极有可能由于无仓单，向回归补基差，补贴水。

很多投资者或者产业客户害怕再次交割到天津库敬业螺纹钢，而略显谨慎，从库存的角度看，今年库存应该是 10 年来最低。特别是北方库存低，价格洼地，北材大部分南下，南方库存尚起不来，大概率年后北方由于需求释放，而价格快速回升。最为典型的是雄安新区已经开始有螺纹钢直供了。未来雄安新区的需求释放力度值得期待，由于雄安新区的提出，当时 3 月份至 11 月份基本所有的基建处于冻结状态，这里面是有较大部分需求被压制的。

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