国泰君安中小盘孙金钜团队【智度股份（000676）代理业务继续爆发，带动收入业绩超预期】

导读

公司发布了2017年三季报，2017年前三季度实现营业收入44.3亿，同比+120.0%，实现归母净利润3.3亿元，同比+119.8%，对应EPS0.34元；三季度单季实现收入18.8亿，同比+128.9%，归母净利润为1.12亿元，同比+76.2%，收入和业绩增速均超预期。公司代理业务继续爆发，带来收入增长大幅超预期，虽然毛利率继续下滑但业绩仍超预期。考虑四季度旺季因素，全年业绩有望大幅超承诺达成。我们上调公司2017-2019年EPS至0.53（+0.02）/0.71（+0.03）/0.90（+0.04）元，维持目标价20.58元，“增持”评级。

行业高景气，代理业务爆发带来收入业绩增速超预期。公司在非公开发行配套募集资金到位后将募投项目变更为以猎鹰网络（7.5亿）和亦复信息（9亿）为主体大力购买移动媒体资源发展代理业务。受益于行业高景气和大体量资金的投入，公司代理业务持续爆发，带来收入的大幅增长，虽然代理业务毛利率较低从而导致公司整体毛利率继续下滑，但三季度业绩增速仍靠近预告上限超预期。目前前三季度已完成全年累计承诺利润的76.9%，四季度为互联网和移动互联网营销的旺季，全年业绩有望大幅超承诺完成。

大股东助力，打造全球移动互联网全产业链布局。大股东承诺体外的优质移动互联网流量资产91iOS在运营盈利后优先注入上市公司。同时大股东LP中产业资本云集并且大股东资本运作和海外并购经验丰富，有望继续助力公司在全球移动互联网领域的布局。

催化剂：大股东体外资产注入预期的推进；海外并购预期的推进。

核心风险：商誉计提较高，业绩承诺不达标。